Валютные риски и методы их страхования
Контрольная работа по курсу "Международные валютно-финансовые и кредитные
отношения"
Гусев Е.В., группа 5 очно-вечернего отделения.
Валютные риски и методы их страхования
Валютные риски являются частью коммерческих рисков,которым подвержены
участники международных экономических отношениий. Валютные риски это
опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа)
по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или
кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска
лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный
период. Валютному риску подвержены обе стороны-участники сделки.
Пример 1. 10 февраля 1995 года экспортер из Германии заключил
контракт на сумму 10 миллионов долларов с импортером из США с отсрочкой
платежа на 1 месяц. Валюта цены в контракте - доллар США, валюта платежа -
немецкая марка.На время заключения контракта курс доллара по отношению к
марке составлял 1USD=1.5346DM.
На 10 марта, когда должен был осуществляться платеж, курс доллара составил
1USD=1.3966DM. Таким образом за период между заключением контракта и
платежом по нему валюта цены - доллар - обесценилась на 8.99 %. Потери
экспортера составили те же 8.99%, а импортер наоборот выиграл, т.к.
заплатил не 15346000 марок, а только 13966000 марок.
В приведенном примере проигравшей стороной является экспортер, но в
случае противоположной динамики валютного курса, т.е. если бы курс доллара
на 10 марта превысил значение 1.5346DM, потери нес бы импортер товара.
В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и
резервной валюты - доллара США, подвержены периодическим колебаниям
вследствие различных объективных и субъективных причин, практика
международных экономических отношений выработала подходы
к выбору стратегии защиты от валютных рисков.Сущность этих подходах
заключается в том,что:
1.Принимаются решения о необходимости специальных меры по страхованию
валютных рисков
2.Выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения-
открытая валютная позиция- которая будет страховаться
3.Выбирается конкретный способ и метод страхования риска.
В международной практике применяются три основных способа страхования
рисков:
1.Односторонние действия одного из партнеров
2.Операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии
3.Взаимная договоренность участников сделки.
На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие факторы,
как:
- особенности экономических и политических отношений со строной-
контрагентом сделки
-конкурентноспособность товара
-платежеспособность контрагента сделки
-действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране
- срок покрытия риска
- наличие дополнительных условий осущесвления сделки
- перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.
Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает
происходившие изменеия в мировой экономике и валютной системе в целом.
Наиболее простым и самым первым методом страхования валютных рисков
являлись защитные оговорки.
Защитные оговорки.
Золотые и валютные защитные оговорки применялись после второй мировой
войны.
Золотая оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты
платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа
пропорционально изменению золотого содержания на дату
исполнения.Различались прямая и косвенная золотые оговорки. При прямой
оговорке сумма обязательства приравнивалась в весовому количеству золота;
при косвенной - сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась
пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно-
доллара). Применеия этой оговорки основывалось на том, что в условиях
послевоенной Брентонвудской валютной системы существовали официальные
золотые паритеты- соотношения валют по их золотому содержанию, которые с
1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота,
выраженной в долларах. Однако из-за переодически происходивших колебаниях
рыночной цены золота и частых девальваций ведущих мировых валют, золотая
оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться
совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей золотые
паритеты и официальную цену золота.
Валютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее
пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с
целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или
кредитора.Наиболее распространенная форма валютной оговорки- несовпадение
валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован
в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта
или валюта, повышение курса которой прогнозируется, т.к. при производстве
платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты
цены. В рассмотренном на стр.1 примере экспортер из Германии, выбравший
валютой цены доллар, неправильно спрогнозировал конъюктуру мирового рынка и
понес потери из-за падения курса доллара в момент осуществления платежа по
контракту. Отсюда следует, что в условиях нестабильности плавающих валютных
курсов, этот метод страхования валютных рисков является неэффективным.
Аналогичный вывод можно распространить и на другую форму валютной оговорки
- когда валюта цены и валюта платежа совпадают, а сумма платежа ставится в
зависимость от более стабильной валюты оговорки ( очень активно
используется сейчас в России).
Для снижения риска падения курса валюты цены на практике получили
распространение многовалютные оговорки.
Многовалютная оговорка -условие в международном
контракте,оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению
курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон.Многовалютная
оговорка имеет преимущества перед одновалютной:
во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешанного курса
валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа;
во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов
сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной
стабильности.
Вместе с тем к недостатком многовалютной оговорки можно отнести
сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа
расчета курсовых потерь, неточность которой приводит к различной трактовке
сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки
является сложность выбора базисной корзины валют.
После отмены золото-девизного стандарта и режима фиксированных
паритетов и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и плавающим
валютным курсам международные валютные единицы приравнены к определенной
валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они
различаются составом валют:
1.Симметричная корзина - в ней валюты наделены одинаковыми удельными
весами.
2.Ассиметричная корзина - в не валюты наделены разными удельными весами.
3.Стандартная корзина - валюты зафиксированы на определенный период
применения валютной единицы в качестве валюты оговорки.
4.Регулируемая корзина - валюты меняются в зависимости от рыночных
факторов.
Преимуществом применеия СДР или ЭКЮ как базы многовалютной оговорки
заключается в том, что регулярные и общепризнанные их клтировки исключают
неоределенность при подсчете сумм платежа.
Составными элементами механизма валютной оговорки являются:
- начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела
колебаний курса
- дата базисной стоимости валютной корзины.Датой базисной стоимости обычно
является дата подписания контракта или предшествующая ей дата.Иногда
применяется скользящая дата базисной стоимости, что соэдает дополнительную
неопределенность.
- дата или период определения условной стоимости валютной корзины на
момент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед днем платежа или
несколько дней перед ним.
- ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты платежа
против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов
действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа).
Другими формами многовалютной оговорки являются:
1. Использование в качестве валюты платежа нескольких валют из
согласованного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк и фунт
стерлингов.
2.Опцион валюты платежа - на момент заключения контракта цена фиксируется в
нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора
валюты платежа.
Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в
частности) заключается в том, что она страхует от валютного и инфляционного
риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается на
динамики курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки
сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах:
несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в
зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не
компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования
экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-
ценовые оговорки.
Товарно-ценовая оговорка -условие, включаемое в международный
контракт с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовым
оговоркам относятся:
1.Оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих
факторов.
2.Индексная оговорка - условие, по которому суммы платежа изменяются
пропорционально изменению цен за периоды с даты подписания до момента
исполнения обязательства. Индексные оговорки не получили широкого
распространения в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом
индексов, реально отражающих рост цен.
3.Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулирования
суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае
однонаправленной динамики изменения валютных курслв и товарных цен подсчет
сумм платежа происходит од пропорционально максимально изменившемуся
фактору. Если же за период между подписанием и исполнением соглашения
динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма
платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов.
4.Компенсационная сделка для страхования валютных рисков при кредитовании:
сумма кредита увязывается с ценой в определенной валюте (может
использоваться корзина валют) товара, поставляемого в счет погашения
кредита.
К настоящему времени валютные оговорки, как метод страхования
валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали
применяться. Вместо них с начала 70-х годов стали применяться современные
