строительства, а также сами непосредственные работы. Таким образом, данное
предприятие является в определенной степени поставщиком.
Консультант.
Возможным консультантом (фирмой, привлекаемой на контрактных условиях
для консультационных услуг другим участникам проекта по всем вопросам его
реализации) по проекту «Парус» может выступать такая организация как
Москомархитектура при разработке архитектурно-планировочных решений здания.
Также консультационные услуги может оказывать Мосгосэкспертиза в проведении
экспертного анализа аспектов проекта.
Руководитель проекта.
Особое место в осуществлении проекта занимает руководитель проекта.
Это юридическое лицо, которому заказчик или другой участник проекта
делегирует полномочия по руководству работами по проекту, то есть
полномочия регулирования, контроля и координации работ участников проекта.
Судя по описанию участников проекта по возведению делового центра «Парус»
вышеописанными полномочиями обладает СП «Стройсервис». В его полномочия
входят финансирование, контроль за проектированием и строительством. В
команду проекта входят все имеющиеся участники с присущими им полномочиями.
Лицензиар.
Лицензиаром, то есть держателем лицензий и «ноу-хау», используемых в
проекте, в данной ситуации может являться организация-проектировщик АО
«Моспроект-1», а также Москомархитектура.
К окружению проекта относятся:
Правительство Москвы.
Госархстройнадзор;
Мосгосэкспертиза;
Москомархитектура;
Глава 4: Определение жизнеспособности проекта.
Любая производственная, предпринимательская, инновационная и другие
виды деятельности с целью получения прибыли или иных конечных результатов
нуждаются в инвестициях. Однако инвестиции ограничены, а потребности в них
очень велики, поэтому предприниматели, коммерсанты, экономисты, финансисты
сталкиваются с задачами выгодного распределения и более эффективного
использования инвестиций. Эти задачи решаются как на локальном уровне
отдельных предприятий, банков, магазинов, так и на уровне крупномасштабных
инвестиционных программ. Лица, принимающие решения и оценивающие их
последствия на всех этапах реализации, должны владеть основными понятиями и
методами практических инвестиционных расчетов.
Для оценки жизнеспособности проекта сравнивают варианты проекта с
точки зрения их прибыльности, стоимости, сроков реализации. Как результат,
на продукцию в течение всего жизненного цикла будет держаться стабильный
спрос, достаточный для назначения такой цены, которая обеспечит покрытие
расходов на эксплуатацию и обслуживание объектов проекта, выплату
задолженности и удовлетворение окупаемости капиталовложений.
В качестве сравнения берутся результаты ситуаций без проекта и с
проектом.
Жизнеспособность проекта оценивают с помощью анализа коммерческой
эффективности вариантов проекта, а также бюджетной и экономической
эффективности вариантов.
Показатель коммерческой эффективности учитывает финансовые последствия
реализации проекта для его непосредственных участников.
Показатель бюджетной эффективности показывает последствия
осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов.
Показатель экономической эффективности учитывает затраты и доходы,
связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых
интересов участников инвестиционного проекта и допускающий стоимостные
изменения.
Коммерческая (финансовая) эффективность - соотношение финансовых
затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму дохода.
При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности:
- Инвестиционная;
- Операционная;
- Финансовая.
Разница между притоками и оттоками в операционной и инвестиционной
деятельности называется потоком реальных денег.
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности:
1. земля
2. здания и сооружения
3. машины, оборудование и передаточные устройства
4. нематериальные активы
5. итого - вложения в основной капитал (1+2+3+4)
6. прирост оборотного капитала
7. всего инвестиций (6+5)
Поток реальных денег от операционной деятельности включает:
1. объем продаж
2. цена
3. выручка (1*2)
4. внереализационные доходы
5. переменные затраты
6. постоянные затраты
7. амортизация зданий
8. амортизация оборудования
9. проценты по кредитам (включаются в себестоимость)
10. прибыль до вычета налогов
11. налоги и сборы
12. проектируемый чистый доход
13. амортизация (7+8)
14. чистый приток от операций (12+13)
Потоки реальных денег от финансовой деятельности включают:
1. собственный капитал
2. краткосрочные кредиты
3. долгосрочные кредиты
4. погашение задолженности по кредитам
5. выплаты дивидендов
6. сальдо финансовой деятельности
Чистая ликвидационная стоимость объекта:
1. рыночная стоимость
2. затраты
3. начислено амортизации
4. балансовая стоимость на временном шаге (t шаге) (2-4)
5. затраты по ликвидации
6. доход от прироста стоимости капитала (1-4)
7. операционный доход (убытки) (1-(4+5))
8. налоги
9. чистая ликвидационная стоимость (1-8)
Если в проекте предусмотрена реинвестиция свободных денежных средств,
то для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных
реальных денег:
B(t)=b(k)
Текущее сальдо реальных денег:
b(t)=B(t)-B(t-1)
Поток реальных денег:
Ф(t)=b(t)-Фз(t), где Фз(t) – затраты.
Положительные B(t) составляют свободные денежные средства на временном
шаге. Для расчета B(t) на временном шаге необходимо к рассчитанному ранее
значению этого сальдо t-первом шаге пересчитанному с учетом результата
реинвестиций прибавить поступления входящие в приток денежные средства
Пt(t) и вычесть все расходы Оt(t).
При расчете потоков реальных денег следует различать притоки и оттоки
от доходов и расходов. Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму
чистой прибыли. Не при всех расходах требуется реальный перевод денег, не
все денежные выплаты финансируются как расходы. Покупка материальных
запасов или другого имущества связана с оттоком реальных денег, но не
является расходом.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является
положительность сальдо накопленных реальных денег на любом временном шаге,
где участник осуществляет расходы или получает доходы.
Для сравнения проектов используют следующие критерии эффективности:
Чистый дисконтированный доход.
Представляет собой сумму текущих эффектов за весь расчетный период
приведенная к начальному шагу или превышение интегральных результатов над
интегральными затратами.
ЧДД(NPV)=[pic](Рt-Зt)*(1/(1+Е)t), где
Рt – результаты, достигаемые на шаге расчета t;
Зt – затраты на том же шаге;
Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится
ликвидация объекта).
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является
эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о
его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный
проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, то инвестор понесет убытки,
то есть проект неэффективен.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения
ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают
через: Кt – капиталовложения на шаге расчета t; К – сумму дисконтированных
капиталовложений, а через Иt – затраты на шаге расчета t при условии, что в
них не входят капиталовложения.
ЧДД=[pic](Рt-Иt)*( 1/(1+Е)t)-К
Эта формула выражает разницу между суммой приведенных эффектов и
приведенной к тому же моменту времени величины капитальных вложений.
Индекс доходности.
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных
эффектов к величине капиталовложений:
ИД=1/К*[pic](Рt-Иt)*( 1/(1+Е)t), где
К - сумма дисконтированных капиталовложений или дисконтированная стоимость
инвестиций (ДСИ). Поэтому:
ИД=ЧДД/ДСИ
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов,
и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и
наоборот. Индекс доходности показывает уровень эффективности при одном
ограничении – при принятой норме дисконта. Внутренняя норма доходности
лишена этого ограничения.
Внутренняя норма доходности.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта
(ЕВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным
капиталовложениям. Другими словами, ЕВН (ВНД) является решением уравнения:
[pic](Рt-Иt)/(1+ ЕВН)t = [pic]Kt/(1+ ЕВН)t
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является
ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД
проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой
инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода
на капитал, то инвестиции в данный проект оправданы, и можно рассматривать
вопрос о его принятии.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных
проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным
результатам, то предпочтение следует отдавать ЧДД.
Срок окупаемости.
Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала
осуществления проекта), за пределами которого интервальный эффект
становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это
период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты,
связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами
его осуществления.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно
вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получаются два
разных срока окупаемости. Рекомендуется определять срок окупаемости с
использованием дисконтирования.
Основной недостаток срока окупаемости, как меры эффективности
заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования
инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит
