процентов и налогов путем изменения структуры себестоимости и объема
выпуска.
Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных и заемных
средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и
эффективности использования последних. Использование заемных
средств связано для коммерческой организаций с определенными, порой
значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между
собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как
это повлияет на прибыль?
Именно эта
взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.
Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным
и собственным капиталом; уровень финансового левериджа прямо
пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую
акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся,
кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль.
Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый
риск компании.
Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется
компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой
компанией (highly 1еуеred сотрапу) компания, финансирующая свою
деятельность только за счет собственных средств, называется финансово
независимой (ип1еvered сотрапу).
Итак, сложившийся в компании уровень финансового левериджа — это
характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль
коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных
пассивов.
Исходным в рассмотренной схеме является производственный леверидж,
влияние которого выявляется путем оценки взаимосвязи между совокупной
выручкой коммерческой организации, ее прибылью до вычета процентов и
налогов и расходами производственного характера. К последним относятся
совокупные расходы коммерческой организации, уменьшенные на величину
расходов по обслуживанию внешних долгов. Влияние финансового левериджа
выявляется путем оценки взаимосвязи между чистой прибылью и величиной
прибыли до (выплаты процентов и налогов.
Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж. В
отличие от двух других видов левериджа каким-либо простым количественным
показателем, имеющим наглядную интерпретацию и пригодным для
пространственных сопоставлений, он не выражается, а его влияние
определяется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки, расходов
производственного и финансового характера и чистой прибыли.
Рассмотренные виды левериджа и их влияние, опосредованное взаимосвязью
описанных показателей, могут быть представлены путем перекомпоновки и
детализации статей отчета о прибыли и убытках.
Из сделанных пояснений становится понятно, почему такое большое
внимание с позиции стратегического планирования уделяется операционному и
финансовому левериджу — именно условно-постоянные расходы
производственного и финансового характера в значительной степени
определяют конечные финансовые результаты деятельности предприятия. Выбор
более или менее капиталоемких направлений деятельности определяет уровень
операционного левериджа; выбор оптимальной структуры источников средств
связан с финансовым левериджем. Что касается взаимосвязи двух видов
левериджа, то однозначную и безапелляционную ее характеристику вряд ли
можно сделать; тем не менее достаточно распространенным является мнение,
что они должны быть связаны обратно пропорциональной зависимостью —
высокий уровень операционного левериджа в компании предполагает
желательность относительно низкого уровня финансового левериджа и
наоборот. Объяснение очевидно как с позиции общего риска, так и с позиции
совокупных постоянных расходов.
2. МЕТОД РАСЧЕТА КРИТИЧЕСКОГО ОБЪЕМА ПРОДАЖ
Производственная деятельность коммерческой организации сопровождается
расходами различного вида и относительной значимости. Согласно действующему
плану счетов возможны два варианта учета затрат на производство и
реализацию продукции. Первый, традиционный для отечественной экономики,
предусматривает исчисление себестоимости продукции путем группировки
расходов на прямые и косвенные. Первые относятся на себестоимость
непосредственно, вторые распределяются по видам продукции в зависимости от
принятой на предприятии методики. Второй вариант, широко используемый в
экономически развитых странах, предполагает иную группировку затрат — на
переменные (производственные) и постоянные. Первые изменяются
пропорционально объему производства, вторые остаются стабильными при
изменении объема производства. Такое подразделение расходов на переменные и
постоянные является условным; более правильным является выделение
постоянных, полупеременных и переменных расходов.
Расходы
Полупеременные расходы
[pic]
Реализация (в ед.)
Виды расходов и их динамика
Приведенная классификация расходов также является условной, тем не
менее она более реально отражает динамику различных их видов. К постоянным
расходам относятся расходы, практически не зависящие от объемов
производственной деятельности и являющиеся чаще всего контрактными
(например, арендная плата). Для наглядности они представлены на схеме в
виде прямой, параллельной оси абсцисс. Полупеременные расходы представляют
собой расходы, меняющиеся скачкообразно, т.е. стабильные при варьировании
объема выпуска в некотором интервале и меняющиеся при выходе объема
производства за пределы данного интервала. В качестве примера можно
привести расходы по реализации продукции (например, транспортные расходы).
К переменным расходам относятся расходы,
изменяющиеся практически прямо пропорционально изменению объема выпуска
(например, расходы сырья и материалов). Для удобства и упрощения излагаемых
в дальнейшем материалов постоянные и полупеременные расходы нередко
объединяются и называются условно-постоянными.
Метод критического объема продаж, или «мертвой точки» (в терминологии
И.Шера), в приложении к оценке и достижению приемлемого уровня левериджа
заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска,
обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того,
производственный или финансовый леверидж оценивается, термин «безубыточная
деятельность» имеет разную интерпретацию. В первом случае под безубыточной
понимается деятельность, обеспечивающая валовой доход; отметим, (то здесь
вовсе не гарантируется прибыль, поскольку теоретически, например при
неблагоприятных условиях, весь валовой доход может быть использован на
оплату процентов по ссудам и займам. При расходов на переменные и
постоянные является условным; более правильным является выделение
постоянных, полупеременных и переменных расходов.
Расходы
Полупеременные расходы
[pic]
Реализация (в ед.)
Виды расходов и их динамика
Приведенная классификация расходов также является условной, тем не
менее она более реально отражает динамику различных их видов. К постоянным
расходам относятся расходы, практически не зависящие от объемов
производственной деятельности и являющиеся чаще всего контрактными
(например, арендная плата). Для наглядности они представлены на схеме в
виде прямой, параллельной оси абсцисс. Полупеременные расходы представляют
собой расходы, меняющиеся скачкообразно, т.е. стабильные при варьировании
объема выпуска в некотором интервале и меняющиеся при выходе объема
производства за пределы данного интервала. В качестве примера можно
привести расходы по реализации продукции (например, транспортные расходы).
К переменным расходам относятся расходы,
изменяющиеся практически прямо пропорционально изменению объема выпуска
(например, расходы сырья и материалов). Для удобства и упрощения излагаемых
в дальнейшем материалов постоянные и полупеременные расходы нередко
объединяются и называются условно-постоянными.
Метод критического объема продаж, или «мертвой точки» (в терминологии
И.Шера), в приложении к оценке и достижению приемлемого уровня левериджа
заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска,
обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того,
производственный или финансовый леверидж оценивается, термин «безубыточная
деятельность» имеет разную интерпретацию. В первом случае под безубыточной
понимается деятельность, обеспечивающая валовой доход; отметим, (то здесь
вовсе не гарантируется прибыль, поскольку теоретически, например при
неблагоприятных условиях, весь валовой доход может быть использован на
оплату процентов по ссудам и займам. При анализе левериджа оценивается
трансформация валового дохода в частую прибыль.
Модель зависимости рассматривается показателей может быть построена
графически или аналитически. Графическое построение модели приведено ниже.
Выручка от
Область реализации
дохода
Себестоимость
И доход «Мертвая Полные расходы
точка»
Переменные расходы
Область
потерь Постоянные
расходы
График расчета “мертвой точки”
Приведенное графическое представление взаимосвязи выручки и
расходов от объема выпуска продукции основано на предложении об их прямо
пропорноциональной зависимости. Такое предложение весьма условно.
Многочисленные исследования показали, что зависимость носит налинейной
характер, поэтому график может быть трансформирован
следующим образом.
Себистоимость Полные
И доход расходы
Область
доходов
Выручка от
