организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.), б)
создание клирингово-расчетных и депозитарных организаций, в) удаления "за
рамки" биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих
неприбыльному статусу фондовой биржи.
Организационная структура фондовых бирж отражает выполняемые биржами
функции, которая в обобщенном виде выглядит следующим образом:
Подразделения биржи осуществляют следующую деятельность:
o Организация рынка:
. установление правил торговли и организации деятельности рынка;
. допуск новых членов на биржу, исключение членов;
. допуск на рынок ценных бумаг (листинг);
o Текущее управление биржевым рынком:
. организация текущей работы рынка (трейдинг);
. организация и надзор за текущей работой учетно-операционных,
клиринговых и депозитарных систем;
. сбор, анализ и распространение текущей биржевой информации;
. организация и надзор за текущей работой рынков отдельных видов ценных
бумаг (фьючерсные и опционные секции и т.п);
o Надзор за состоянием рынка:
. контроль состояния и тенденций развития биржевого рынка;
. внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения
эмитентов, ценные бумаги которых обращаются на фондовой бирже;
. внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения
компаний-членов фондовой биржи;
. дисциплинарное наблюдение и административные санкции;
. арбитраж споров и разногласий между членами и биржи, а также её
членами и клиентами.
Принципом создания высших органов фондовых бирж в международной
практике является представительство всех сторон, участвующих в биржевом
рынке, для того, чтобы на верхнем уровне управления биржей работал механизм
консолидации интересов и принятия сбалансированных решений, обеспечивающих
устойчивую, без потрясений работу биржевого рынка. Что касается российского
опыта, то принцип представительства и консолидации интересов различных
сторон практически не учитывается при формировании руководящих органов
российских фондовых бирж (например, биржевой совет ММВБ состоит только из
представителей акционеров; правил, устанавливающих представительства
различных сторон в директорате биржи, не существует).
Листинг ценных бумаг и биржевые индексы
К котировке на фондовой бирже допускаются только ценные бумаги,
которые прошли листинг, т.е. удовлетворяют определенным требованиям,
предъявляемым к ценным бумагам данной биржей. На разных биржах существуют
различные критерии допуска ценных бумаг к котировке: правовой статус ценных
бумаг, степень капитализации рынка, минимальное количество акций, способы
распределения акций у акционеров и т.п. При этом могут учитываться такие
неформальные моменты, как значимость компании для национальной экономики,
её положение в отрасли, стабильность и устойчивость хозяйствования и пр.
В России с конца 1992-1993 гг. несколько фондовых бирж, претендующих
на ведущее положение на рынке ценных бумаг (например, Московская
центральная фондовая биржа и др.), объявили о введении листинга, однако,
практического значения это не имело, т.к. российские биржи страдают от
отсутствия товаров. Практическое применение листинг нашел в подсчете
биржевых индексов, разработанных различными информационными агентствами,
инвестиционными или брокерскими фирмами.
Биржевые индексы
Биржевые индексы являются ключевыми показателями для статистического
измерения, исследования и прогнозирования общего положения в фондовой
торговле и положения в отдельных отраслях.
Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике: одни являются
простыми средними величинами (средними арифметическими) движения курсов
акций; другие же рассчитываются средневзвешенные величины, где в качестве
весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости
обращающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации. С
точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными: одни из
них могут представлять рынок в целом, другие - конкретную отрасль или
сектор рынка.
К наиболее значимым и популярным в мире индексам относятся:
. индексы Доу-Джонса (промышленный, транспортный, коммунальный и
составной - простые средние показатели);
. индексы "Стэндард энд пурз" ("Стэндард энд пурз-500" - взвешенный
по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, "Стэндард энд
пурз-100" - взвешенный показатель акций корпораций, имеющих
зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов) и др.
индексы.
Одними из наиболее известных индексов в нашей стране являются фондовые
индексы AK&M, рассчитанные акционерной компанией "AK&M", специализирующейся
на информационно-аналитическом обеспечении рынка ценных бумаг.
Существует 3 индекса AK&M для различных типов эмитентов:
1. Индекс банковских акций, рассчитанный по ценным бумагам 10
крупнейших коммерческих банков.
2. Индекс, строящийся для акций приватизированных промышленных
предприятий, включает акции 40 промышленных компаний различных отраслей.
3. Сводный индекс AK&M, в основе которого лежат котировки акций
банков, промышленных предприятий различных отраслей экономики (транспорта,
торговли, связи).
Для более детального анализа экономики существуют отраслевые индексы,
которые строятся на основе расширенного списка эмитентов для каждой
отрасли.
При расчете фондовых индексов AK&M экспертный совет формирует листинг,
который основывается на нескольких критериях с учетом влияния той или иной
ценной бумаги на ситуацию на фондовом рынке в целом. За исходную информацию
для расчетов индекса АК&M берутся котировки на покупку и продажу,
выставленные участниками рынка, по каждой конкретной акции.
За базовую дату расчетов индексов AK&M принято 1 сентября 1993 года,
значение индекса на этот день равно 1,000. Сам индекс определяется, как
соотношение суммарной рыночной капитализации всех компаний, входящих в
листинг на текущий день, к ее значению на базовую дату. Рыночная
капитализация по каждой из включенных в листинг ценных бумаг определяется
исходя из числа находящихся в обращении обыкновенных (простых акций). При
этом учитывается только размещенные выпуски этих акций. Таким образом,
вес ценных бумаг при расчете индексов (влияние изменения цены акции на
значение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации данного
элемента в суммарной рыночной капитализации.
2.2.2. Внебиржевой рынок
Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами,
совершаемых вне фондовой биржи. Через этот рынок проходит: а) большинство
первичных размещений; б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении с
зарегистрированными на бирже).
Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые
"прибиржевые" рынки, которые рызмывают четкую границу между биржевыми и
внебиржевыми рынками. Это "вторые", "третьи", "параллельные" рынки,
создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим
воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к
качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний,
поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и единство правил.
Возникновение этих рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж
расширить свой рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый
рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний,
являющихся носителями наиболее современных технологий.
Электронные рынки ценных бумаг возникли позже бирж – с появлением
современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на них
сравнимы с биржевыми. В России существовало несколько такого рода систем,
но сегодня реально работает только Российская торговая система.
Торговлю в ней осуществляют профессиональные брокеры и дилеры,
объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников
фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников
фондового рынка России). В этих торговых системах происходят торги акциями
«голубых фишек» (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2). Отличие от
биржевой торговли заключается, в основном, в механизме исполнения сделок:
установив в электронной системе котировки на интересующую его бумагу,
трейдер-маркет-мейкер связывается непосредственно с маркет-мейкером,
выставившим котировку, и заключает стандартизованную сделку.
Таким образом из чисто внебиржевого оборота возникают организованные
системы торговли ценными бумагами, имеющие компьютерную основу и аналоги
территориально распределенной электронной биржи. Примером также являются
внебиржевые системы Национальной ассоциации инвестиционных дилеров (США):
НАСДАК (NASDAQ) - Система автоматической котировки Национальной ассоциации
инвестиционных дилеров; НМС (NMS) - Ценные бумаги национального рынка и др.
3. Система регулирования рынка ценных бумаг
3.1 Общие задачи, методы и принципы регулирования
В виду того, что рынок ценных бумаг является важнейшим источником
финансирования реконструкции и развития экономики, на сегодняшний день он
рассматривается как область интенсивного регулирования, т.е. расширяется
сфера присутствия и степень прямого вмешательства государственных органов в
этот сектор экономики.
Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка ценных
бумаг, включает:
. регулятивные органы (государственные органы и саморегулируемые
организации);
. регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрационные,
лицензионные и надзорные);
. законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные
нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из
законодательства по ценным бумагам);
. этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса,
утверждаемые саморегулируемыми организациями);
. традиции и обычаи.
Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечивающих систем
рынка ценных бумаг.
Существуют следующие модели регулятивной инфраструктуры, используемые
в международной практике.
1. По критерию "субъект регулирования" можно выделить следующие
подходы:
а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принадлежит
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
