инструменты рынка.
Постановления Федеральной комиссии по вопросам, отнесенным к ее
компетенции, обязательны для исполнения федеральными министерствами и иными
федеральными органами исполнительной власти, органами исполнительной власти
субъектов РФ и органами местного самоуправления, а также профессиональными
участниками рынка ценных бумаг и саморегулируемыми организациями.
3.3. Саморегулируемые организации (СРО)
Поскольку методы функционального регулирования рынка, составляющие
основу всей системы его регулирования, связаны с установлением правил
совершения операций, они во многом смыкаются с правилами деловой этики и
обычаев делового оборота. Именно по этим вопросам интересы участников рынка
и задачи государства по многим позициям совпадают, что позволяет
использовать саморегулирование как метод оперативного решения текущих
вопросов.
Основой деятельности СРО является взаимная заинтересованность
профессиональных участников рынка в том, чтобы все они выполняли некие
общие правила поведения и стандарты. При этом выработка деталей этих правил
и стандартов настолько тесно связана с повседневной практикой, что не может
быть достаточно оперативно сделана государственными органами регулирования.
Они в состоянии лишь установить общие правила работы, обеспечивающие
устойчивость системы в целом; осуществлять контроль за формальными
требованиями к участникам рынка; координировать и направлять его развитие.
Таким образом, эффективная деятельность СРО строится на следующих
предпосылках:
. участники рынка лучше всех знают, какие механизмы контроля и
правила необходимы на практике;
. они обязаны финансировать контроль своей деятельности;
. их положение позволяет им лучше всех судить о нарушениях;
. они заинтересованы в выполнении высоких этических норм их
коллегами.
Согласно Закону "О рынке ценных бумаг" саморегулируемой организацией
профессиональных участников рынка ценных именуется добровольное объединение
профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии
с настоящим Федеральным законом и функционирующее на принципах
некоммерческой организации.
Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками
рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности
участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики
на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных
клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами
саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения
операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на
рынке ценных бумаг.
Важно учитывать при этом, что правила и стандарты, разрабатываемые и
вводимые СРО, должны соответствовать требованиям регулирующего органа, т.е.
фактически они могут только уточнять и усиливать их.
Поскольку СРО приобретает довольно значительные права в отношении ее
членов, законом предусматривается строгий контроль за ней со стороны
регулирующих государственных органов. В частности, статус СРО приобретается
только на основании разрешения, выдаваемого ФКЦБ.
Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно
для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов.
4. Анализ формирования и современного состояния российского рынка ценных
бумаг
4.1. Рынок государственных ценных бумаг
Государственные ценные бумаги – облигации, предназначенные для
привлечения на нужды государства временно свободных средств инвесторов.
Создание рынка государственных ценных бумаг решает следующие задачи:
. финансирование бюджета из неинфляционного источника (привлечение
финансовых ресурсов с рынка);
. определение реальной стоимости обслуживания государственного долга
(процентная ставка по облигациям определяется рынком);
. установление ориентира для рыночных ставок по другим инструментам
финансового и денежного рынков;
. предоставление участникам рынка высоконадёжных, высоколиквидных
инструментов для размещения свободных финансовых ресурсов;
. предоставление в распоряжение ЦБ инструмента для проведения денежно-
кредитной политики посредством операций на "открытом рынке";
. организация широкой сети коммерческих посредников, охватывающих
значительные слои инвесторов;
. внедрение современной электронной технологии торговли, расчётов и
депозитарного учёта.
Наиболее значительным сегментом рынка государственных долговых
обязательств являлся рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и
облигаций федерального займа (ОФЗ).
ГКО – это беспроцентные краткосрочные государственные облигации,
которые выпускались в безбумажной форме с дисконтом, то есть доход по ним
определяется как разница между ценой покупки и ценой продажи (номиналом при
погашении).
Объем первого выпуска облигаций ГКО, осуществленного в 1993 г.,
составлял 1 миллиард рублей. Номинальная стоимость одной облигации
первоначально составляла 100 тысяч рублей. Высокая ликвидность, надежность
и доходность этих бумаг обеспечили им быстро растущую популярность среди
российских и иностранных инвесторов.
Качественный скачок в развитии рынка государственных ценных бумаг
связан с выпуском облигаций федерального займа (ОФЗ). ОФЗ – среднесрочные
государственные облигации, которые выпускались в безбумажной форме с
изменяемым процентным купоном, выплачиваемым поквартально. Срок их
обращения – более 1 года. Их доля в суммарном обороте государственных
краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа к середине февраля
1996 года составила 17,8 %. В марте 1998 года официальная доходность по ГКО
и ОФЗ в среднем составила 30% годовых.
Другими государственными ценными бумагами выступали облигации
государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Они появились в сентябре
1995 года с целью привлечения денежных средств широких слоев населения для
финансирования дефицита государственного бюджета. Облигации выпускались
небольшим номиналом (100 и 500 тысяч рублей), что позволяет вкладывать в
них средства инвесторам различного достатка, на срок один или два года и
имели четыре купона, выплата процентного дохода по которым осуществлялась в
конце соответствующего купонного периода. Характерной чертой рынка
облигаций государственного сберегательного займа являлось постоянное
превышение спроса над предложением.
Это объяснялось тем, что сохраняя все основные свойства
государственных ценных бумаг (надежность, ликвидность, высокая доходность),
облигации государственного сберегательного займа стали важным инструментом
аккумуляции сбережений населения, которому прежде доступ на рынки
государственных ценных бумаг был практически закрыт.
4.2. Российский рынок акций
Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России начал свое формирование в первой
половине 1991 г. после принятия известного Постановления Совета Министров
РСФСР 601 от 25 декабря 1990 г. "Об утверждении Положения об акционерных
обществах". Для этого - первого - этапа были характерны следующие процессы:
. появление (еще в 1990 г.) первых открытых АО, выпустивших акции в
открытую продажу с первичным размещением в 1991 г. (банк "Менатеп",
Российская товарно-сырьевая биржа);
. массовое создание АО и выпуск их акций в свободную продажу;
. появление сотен бирж в 1991 г. и начало функционирования других
институтов рынка (инвестиционных компаний и др.) в 1992г.
Последовавший во второй половине 1991 г. рост количества выпускаемых
акций связан с биржевым бумом, когда в течение нескольких месяцев было
создано несколько сот бирж. Как институты нового сектора экономики -
рыночной инфраструктуры - биржи выбирали в большинстве своем и новые
организационно-правовые формы: АО. Создание бирж в форме АО сопровождалось
крупными эмиссиями акций. В то же время многие коммерческие банки,
созданные ранее, перерегистрировались в форме АО и начали размещение своих
акций. Новые коммерческие банки также организовывались, как правило, в
форме АО. К августу 1991 г. благодаря формированию в рыночном секторе
экономики (прежде всего, в рыночной инфраструктуре) значительного
количества АО была набрана критическая масса ценных бумаг, достаточная для
начала функционирования фондовых бирж.
Итогом этого этапа (к весне 1992 г.) можно считать появление всех
возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия,
эмитированными в основном корпорациями и государством. Можно также считать,
что к концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной
нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР 78 от
28 декабря 1991 г. "Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных
бумаг и фондовых биржах в РСФСР" на 5 последующих лет стало основным
документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).
Второй этап связан с массовой приватизацией 1992-1994 гг. Точкой
отсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ N 721 от 1 июля 1992 г. "Об
организационных мерах по преобразованию государственных предприятий,
добровольных объединений государственных предприятий в акционерные
общества", который оказал наибольшее влияние на развитие РЦБ в 1992-1994
гг. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь,
решающей для развития инфраструктуры рынка.
Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига:
во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие
интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных
предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний,
аккумулирующих средства населения), и во-вторых, резко увеличился спрос на
инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов; формирования
устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного
характера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги; а
также притока на рынок ценных бумаг средств банков и других финансовых
структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и
кредитном рынках ).
Эти факторы в значительной степени определили и последующую динамику
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
