обеспечении эмитента требуемыми инвестиционными ресурсами путем выпуска
ценных бумаг, то функция вторичного рынка – обеспечение владельцев
ликвидными ценными бумагами и их обращением.
5 Профессиональные участники рынка ценных бумаг
Важнейшими структурами рынка ценных бумаг как финансовой категории
являются участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою профессиональную
деятельность.
Профессиональная деятельность - это специализированная деятельность на
рынке ценных бумаг по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных
бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию
выпуска и обращения ценных бумаг.
Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг подразделяется на
следующие виды:
- перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество,
- брокерская деятельность,
- дилерская деятельность,
- деятельность по организации торговли ценными бумагами,
- организационно-техническое обслуживание операций с ценными бумагами,
- депозитарная деятельность,
- консультационная деятельность,
- деятельность по ведению и хранению реестра акционеров,
- расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам,
- расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам (в связи с
операциями с ценными бумагами).
На основании Указа Президента РФ от 4.11.1994 г. "О мерах по
государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" и
закона "О рынке ценных бумаг" можно дать следующие определения каждого вида
деятельности и указать основные типы профессиональных участников, которые
ей соответствуют:
- Брокерской деятельностью признается совершение сделок с ценными
бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый
брокер).
- Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи
ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем публичного
объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством
покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам
(инвестиционная компания).
- Деятельность по организации торговли ценными бумагами - это
предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными
бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг
(фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж,
организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).
- Депозитарной деятельностью признается деятельность по хранению ценных
бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (специализированные
депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии
инвестиционных фондов).
- Консультационной деятельностью признается предоставление юридических,
экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения
ценных бумаг (инвестиционный консультант).
- Деятельность по ведению и хранению реестра - это оказание услуг
эмитенту по внесению имени (наименования) владельцев именных ценных
бумаг в соответствующий реестр (специализированные регистраторы).
- Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам признается
деятельность по определению взаимных обязательств по поставке
(переводу) ценных бумаг участников операций с ценными бумагами
(расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и
кредитные учреждения).
Согласно действующему законодательству, профессиональные участники
рынка ценных бумаг имеют право совмещать различные виды деятельности, за
исключением совмещения деятельности дилера или брокера с посреднической
деятельностью.
6 Российское законодательство об условиях эмиссии ценных бумаг
Приведу некоторые условия эмиссии ценных бумаг согласно Федеральному
закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 08.07.99 N 139-ФЗ:
Статья 19. Процедура эмиссии и ее этапы
Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено
законодательством Российской Федерации, включает следующие этапы:
. принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
. регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;
. для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных
бумаг;
. размещение эмиссионных ценных бумаг;
. регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.
При эмиссии ценных бумаг регистрация проспекта эмиссии производится
при размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга
владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает
500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч
минимальных размеров оплаты труда.
Запрещается производить эмиссию ценных бумаг, производных по отношению
к эмиссионным ценным бумагам, итоги выпуска которых не прошли регистрацию.
Статья 20. Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг
Регистрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных
бумаг или принять мотивированное решение об отказе в регистрации не позднее
чем через 30 дней с даты получения документов, указанных в настоящей
статье.
Статья 23. Информация о выпуске ценных бумаг, раскрываемая эмитентом
В случае открытой (публичной) эмиссии, требующей регистрации проспекта
эмиссии, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в
проспекте эмиссии, и опубликовать уведомление о порядке раскрытия
информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч
экземпляров.
Ежеквартальный отчет составляется по итогам каждого завершенного
квартала не позднее 30 календарных дней после его окончания. Ежеквартальный
отчет должен быть утвержден уполномоченным органом эмитента.
Сообщения о существенных фактах, затрагивающих финансово -
хозяйственную деятельность эмитента, должны направляться эмитентом в
порядке раскрытия в регистрирующий орган для обеспечения доступности
согласно статье 30 настоящего Федерального закона в срок не более пяти
рабочих дней с момента появления факта.
Статья 24. Условия размещения выпущенных эмиссионных ценных бумаг
Эмитент имеет право начинать размещение выпускаемых им эмиссионных
ценных бумаг только после регистрации их выпуска.
Количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать
количества, указанного в учредительных документах и проспектах о выпуске
ценных бумаг.
Эмитент обязан закончить размещение выпускаемых эмиссионных ценных
бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии, если иные сроки
размещения эмиссионных ценных бумаг не установлены законодательством
Российской Федерации.
Запрещается размещение ценных бумаг нового выпуска ранее чем через две
недели после обеспечения всем потенциальным владельцам возможности доступа
к информации о выпуске, которая должна быть раскрыта в соответствии с
настоящим Федеральным законом. Информация о цене размещения ценных бумаг
может раскрываться в день начала размещения ценных бумаг.
Статья 25. Отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг
Не позднее 30 дней после завершения размещения эмиссионных ценных
бумаг эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных
бумаг в регистрирующий орган.
Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска эмиссионных
ценных бумаг в двухнедельный срок и при отсутствии связанных с выпуском
ценных бумаг нарушений регистрирует его. Регистрирующий орган отвечает за
полноту зарегистрированного им отчета.
Статья 26. Недобросовестная эмиссия
Недобросовестной эмиссией признаются действия, выражающиеся в
нарушении процедуры эмиссии, установленной в настоящем разделе, которые
являются основаниями для отказа регистрирующими органами в регистрации
выпуска эмиссионных ценных бумаг, признания выпуска эмиссионных ценных
бумаг несостоявшимся или приостановления эмиссии эмиссионных ценных бумаг.
Статья 27. Особенности эмиссии акций кредитными организациями
Аккумулирование средств в процессе эмиссии акций кредитными
организациями осуществляется путем открытия банком - эмитентом
накопительного счета.
Режим накопительного счета устанавливается Центральным банком
Российской Федерации.
7 Доходность облигаций
В практической деятельности довольно часто, например, при определении
эмитентом параметров выпускаемого облигационного займа, выборе инвестором
при покупке той или иной облигации и формировании профессиональными
участниками рынка оптимальных инвестиционных портфелей возникает
потребность в определении финансовой эффективности облигационного займа.
Последнее сводится к определению доходности облигаций.
В общем виде доходность является относительным показателем и
представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую
доходность и полную, или конечную, доходность облигаций.
Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие)
поступления по облигации относительно сделанных затрат на ее покупку.
Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле
где Стек - текущая доходность облигации, %;
Д - сумма выплачиваемых в год процентов, руб.;
Кр - курсовая стоимость облигации, по которой она была
приобретена, руб.
Пример. Инвестор А приобрел за 11 000 руб. облигацию номинальной
стоимостью 10000 руб. Купонная ставка равна 50% годовых. Проценты
выплачиваются раз в конце года. Срок погашения облигации наступит через 2
года.
Текущая доходность облигации в соответствии с формулой равна:
Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой
облигации. Пользуясь только этим показателем, нельзя выбрать наиболее
эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в текущей
доходности не нашел отражения еще один источник дохода — изменение
стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым
купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта они
приносят.
Оба источника дохода отражаются в показателе конечной или полной
доходности, которая характеризует полный доход по облигации, приходящийся
на единицу затрат на покупку этой облигации. Показатель конечной доходности
определяется по формуле
где Скон - конечная доходность облигаций, %;
Дсп - совокупный процентный доход, руб.;
Р - величина дисконта по облигации, руб.;
Кр - курсовая стоимость облигации, по которой она была
приобретена, руб.;
n - число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.
Величина дисконта Р равна разнице между номинальной стоимостью
облигации и ценой приобретения в случае, если инвестор держит облигацию до
погашения. Если же инвестор продает облигацию, не дожидаясь погашения, то
величина Р представляет собой разницу между ценой продажи и приобретения
облигации.
В данном примере конечная доходность будет равна (инвестор А погашает
облигацию по окончании срока облигационного займа):
Существуют более сложные математические формулы расчета конечного
дохода, в том числе третий составляющий совокупного дохода, приносимого
облигацией, - реинвестирование процентных поступлений.
Существуют два важных фактора, влияющих на доходность облигаций. Это -
инфляция и налоги. Если доход от облигации равен 4% в год, а уровень
инфляции — 3%, то реальная доходность составит только 1%. Если уровень
инфляции повысится до 4% и выше, то инвесторы - держатели облигаций с
фиксированным 4%-ным доходом будут иметь перспективу получить нулевой доход
или даже понести убытки.
Поэтому в условиях инфляции инвесторы избегают вложений в долгосрочные
облигации (хотя эмитентам они, несомненно, интересны), чтобы доходность
собственных инвестиций поддержать на уровне, соизмеримом с базовой ставкой
доходности - ставкой рефинансирования.
Налоги также уменьшают доход по облигациям, а значит, и их доходность.
Учитывая все вышесказанное, реальная доходность тех или иных облигаций
должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов, а также
учитывая существующие темпы инфляции. И именно эти показатели доходности
следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования
объекты.
Заключение
В последние годы перед Россией встала проблема вхождения в мировое
экономическое пространство. Признаком цивилизованной экономики является
развитая инфраструктура фондового рынка. В современной России такую
инфраструктуру приходится воссоздавать заново.
В мире система безналичных расчетов используется очень широко. Ценные
бумаги являются одной из составляющих безналичного оборота. Возможно,
именно меры по созданию цивилизованного безналичного оборота, снижению доли
так называемого «черного нала» во взаиморасчетах субъектов рынка, более
широкому использованию в обороте ценных бумаг (например, векселей) могли бы
способствовать уменьшению проблемы взаимных неплатежей, в последние годы
остро стоящей перед российскими предприятиями. Для создания условий,
способствующих увеличению доли безналичных расчетов (в т.ч. с помощью
использования ценных бумаг) необходимо активное участие государства. При
этом имеются в виду законы, не только касающиеся непосредственно ценных
бумаг, но и косвенно связанные с их обращением (например, налоговое
законодательство).
В условиях рыночных отношений большое значение имеет регулирование
рынка. В России фондовый рынок стал возрождаться относительно недавно,
поэтому законодательная база, регулирующая отношения субъектов по операциям
с ценными бумагами, недостаточно разработана. В этих условиях для субъектов
рынка, производящих такие операции, особенно важно отслеживать изменения
законодательной базы с целью повышения собственной надежности и улучшения
репутации в глазах клиентов.
Нестабильность в финансовой и банковской сфере, кризисное состояние
большинства отраслей экономики снижают инвестиционную привлекательность
акций российских эмитентов.
Фондовый рынок является частью финансового рынка и в условиях рыночной
экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.
Одной из наиболее важных функций рынка ценных бумаг является инвестиционная
деятельность. Финансовые инвестиции не обеспечивают прироста основного и
оборотного капитала, а выступают в основном как средство сбережения и
накопления капитала. Покупка ценных бумаг не создает реального капитала, но
деньги, вырученные в дальнейшем от продажи ценных бумаг, могут быть вложены
в производство, строительство и т.д.
Потребность в инвестиционных ресурсах имеется постоянно. Это связано с
необходимостью инвестирования капитала в развитие отраслей и предприятий.
Инвесторы предпочитают вкладывать деньги прежде всего в самые прибыльные
проекты. Инвестиции в ценные бумаги не всегда являются высокорентабельными.
Это вызывает некоторые трудности в массовом привлечении инвестиций на рынок
ценных бумаг. Негативное влияние оказывает и печально известный опыт
финансовых пирамид типа МММ. С другой стороны, доходность вложений в
некоторые ценные бумаги весьма значительно превышает уровень доходности в
иные финансовые инструменты.
В настоящее время привлечение прямых иностранных инвестиций ограничено
низкой инвестиционной привлекательностью многих российских предприятий,
поскольку их уровень управления, организации бухгалтерского учета и сбыта,
а также методы работы на рынке не соответствуют современным требованиям. По
мере нормализации обстановки приток инвестиций будет зависеть от развития
институтов финансового рынка, особенностей банковской системы и рынка
ценных бумаг мобилизовать внутренние и внешние ресурсы.
Из рассмотренного в данной курсовой материала я сделал вывод, что
российский рынок ценных бумаг развивается более или менее динамично.
Искушенные западные профессионалы высоко оценивают потенциал российского
рынка, и я надеюсь, что политическая и экономическая стабильность позволит
России в ближайшем будущем стать одним из крупнейших финансовых центров
мира.
Список использованной литературы
1. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика,
2000.
2. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг.- М.: Экзамен,
2001.
3. Федеральный Закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 08.07.1999г. №139-ФЗ.
4. Федеральный Закон РФ “Об акционерных обществах” от 26.12.1995г. №208-ФЗ
.
5. Гражданский кодекс РФ, часть 1.
6. Налоговый кодекс РФ.
7. Указ Президента РФ от 01.08.1996г. №1008 “Концепция развития рынка
ценных бумаг в Российской Федерации”.
8. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2000.
9. Данилов Ю.А. Анализ и прогноз развития российского рынка ценных бумаг.//
ЭКО. - 1995 - №2 - с.21-67.
10. Указ Президента РФ от 04.11.1994г. “О мерах по государственному
регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации”.
-----------------------
[pic]
[pic]
[pic]
[pic]
