Финансы и кредит: Государственный долг РФ
Государственный комитет по высшему образованию
Государственная академия управления им. Серго Орджоникидзе
Кафедра финансового менеджмента
Курсовая работа
по дисциплине “Финансы и кредит”
Тема: Государственный долг РФ
|Выполнил: |студент ФМ 3-1 |
| |Голубев А.А. |
| | |
|Проверил: |доцент, к.э.н. |
| |Махалина О.М. |
Москва 1996
I. История государственного долга России
К
редитная история России началась в 1769 г., когда Екатерина II сделала
первый заем в Голландии. За последующие два с половиной столетия Российская
империя заняла на рынке примерно 15 млрд. руб. Большая часть этих средств
накануне революции была погашена. К этому моменту старейшими займами в
составе русского государственного долга оставались 6%-ные займы 1817-18 гг.
Их нарицательный капитал составлял 93 млн. руб., а непогашенная часть к 1
января 1913г. равнялась 38 млн. руб. На графике отражена динамика
государственного долга Российской империи в начале XX в.: сумма
задолженности возросла в период русско-японской войны и революции, а затем
стабилизировалась.
[pic]
На протяжении всего XIX в. и в начале XX в. расходы государства
превышали его доходы. Во второй половине XIX в. правительство активно
финансировало строительство железных дорог, а также выкупало в казну
частные линии.
Стремясь сгладить влияние экстраординарных расходов на структуру
бюджета, оно разделяло бюджет на обыкновенный и чрезвычайный. Первый
пополнялся из традиционных источников доходов (налоги, акцизы и пр.),
доходную часть второго на 90% составляли средства полученные от внутренних
и внешних займов. Именно заемные средства шли на финансирование
строительства железных дорог, ведение войн и борьбу со стихийными
бедствиями. При благоприятном положении часть чрезвычайного бюджета шла на
покрытие расходов по долгосрочной оплате государственных займов. Платежи по
займам (проценты и погашение) осуществлялись за счет обыкновенного бюджета.
Выпуск новых займов был в непосредственной компетенции царя и
министерства финансов. Однако после созыва Государственной Думы она
получила право утверждать каждый конкретный заем. Время и условия займа по-
прежнему определялись по решению правительства.
По большей части государственных долгов выплачивалось 4% годовых. Сумма
всех бумаг с такой доходностью составляла более 2,8 млрд. золотых рублей —
около 2/3 всего рынка.
Все ценности, размещаемые в то время на рынке, разделялись на 3
категории:
краткосрочные;
долгосрочные;
бессрочные;
Срок обращения краткосрочных обязательств ограничивался законом и
колебался от 3 месяцев до 1 года. Купюры выпуска не должны были превышать
500 руб. Право эмиссии по краткосрочным обязательствам предоставлялось
лично министру финансов с условием, что общая сумма обязательств в каждый
момент не превысит 50 млн. руб. В 1905 г. права министра были расширены до
200 млн. руб. с правом выпуска краткосрочных обязательств, в том числе и на
иностранных рынках. Государственное казначейство и частные лица имели право
учитывать эти обязательства в Государственном банке, проценты считались в
виде дисконта.
Основу государственного долга составляли долгосрочные и бессрочные
займы. Долгосрочные займы могли заключаться на достаточно длительные сроки
— 50-80 лет. Практиковался выпуск бессрочных обязательств, когда
государство обязывалось выплачивать только договорный процент, т.е. для
держателя заем становился рентой. Правительство оставляло за собой право
принудительной скупки данного инструмента по номинальной стоимости. В этом
случае заем погашался тиражами. Иногда государство скупало облигации на
бирже.
Также существовало формальное определение внутренних и внешних займов.
Первые ориентировались на иностранного покупателя и обращение за границей.
Вторые были рассчитаны на российский рынок. Данное деление не имело
никакого экономического значения, так как никаких ограничений на покупку
иностранных выпусков для российских подданных и внутренних иностранцев не
существовало.
В 1906 г. в Основном законе имелась статья 114:
“При обсуждении государственной росписи не подлежат исключению или
сокращению назначения на платежи по государственным долгам и по другим
принятым на себя Российским Государством обязательствам.” Законодатели
заранее пресекали соблазн нарушить одно из основных правил рынка — платить
вовремя и полностью.
Российское правительство в результате длительных и кровопролитных
усилий сумело создать репутацию надежного заемщика, который действует на
рынке аккуратно, не злоупотребляя своим государственным статусом.
Заимствование финансовых ресурсов использовалось с разными целями, и
далеко не всегда целью для реализация какого-либо конкретного проекта.
Интересы финансовой стабильности, пусть даже в краткосрочном периоде, имели
первостепенное значение. Это позволяло следовать выработанной экономической
политике, не меняя ее курса.
Отказавшись платить долги своим и иностранным гражданам, правительство
Советской России заложило основу новой финансовой культуры. В результате
облигации, выдаваемые как часть заработной платы, оказались просто
бумажками.
II. Современная ситуация на рынке
государственного долга
Определение. Общая сумма обязательств государства по выпущенным и
непогашенным государственным займам, полученным кредитам и процентам по
ним, выданным государством гарантиям представляет собой государственный
долг.
В зависимости от рынка размещения, валюты и других характеристик
государственный долг делится на внешний и внутренний. К первому относятся
кредиты иностранных государств; международных финансовых организаций;
государственные займы, деноминированные в иностранной валюте и размещенные
на зарубежных рынках. Ко второму относятся кредиты от национальных банков;
государственные займы, деноминированные в национальной валюте и размещенные
на национальном рынке. Он состоит из задолженности прошлых лет и вновь
возникшей задолженности. Внутренний государственный долг регулируется
законом “О государственном долге Российской Федерации”
II.1 Рынок внутреннего долга Российской Федерации.
На сегодняшний день существуют 3 основные формы покрытия
государственного долга:
1) Добровольный, рыночный кредит — размещение ценных бумаг на свободном
(или почти свободном) рынке. К ценным бумагам, размещенным таким
образом, принадлежат государственные краткосрочные обязательства
(ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации сберегательного
займа (ОСЗ). Общий объем государственного долга по этим бумагам на
1.01.1996 составлял чуть более 80 трлн. руб., а объем чистого долга,
т.е. без бумаг в портфеле ЦБ, можно оценить в 70 трлн. руб.;
2) Вынужденный квазирыночный кредит — рыночное оформление фактического
государственного долга. Так появились на свет облигации внутреннего
валютного займа (ОВВЗ), казначейские обязательства (КО), векселя
Минфина, переоформившие на Минфин задолженность предприятий по
банковским кредитам, предоставленным под государственные программы.
Сюда же может быть отнесен портфель государственных бумаг ЦБ,
сформированный в целях поддержки собственно рынка. Величина
квазирыночного долга на 1.01.1996 составляла около 50 трлн. руб.;
3) Дружеский (административный) кредит ЦБ Минфину. Остаток такого
кредита на начало 1996г. достигал 60 трлн. руб.
Таким образом, из приблизительно 180 трлн. руб. государственного долга
на 1.01.1996 лишь менее 40% (до 70 трлн. руб.) действительно по всем
параметрам отвечают формальным критериям цивилизованности. Менее 30%
приходится на принудительный и несколько более 30% — на административный
кредит.
За балансом при таком подсчете остается неучтенный, но фактически
существующий, долг бюджета разным экономическим субъектам по невыполненным
обязательствам. Это — принудительный, нерыночный кредит. На федеральном
уровне он составляет 10-15 % учтенного государственного долга.
В итоге на начало 1996 года внутренний государственный долг (ГД)
продолжал иметь преимущественно нецивилизованный фасад, а сам рынок
государственных ценных бумаг соответствует внешним критериям
цивилизованности примерно на 60%.
Оценка емкости рынка государственных долговых обязательств
Официальные подходы и оценки емкости рынка государственных долговых
обязательств, если таковые существуют, не опубликованы ни в каких
источниках.
Поэтому, при оценке емкости рынка возможны два принципиальных подхода.
Первый направлен на получение абсолютных, второй — относительных
(индикативных) оценок емкости рынка.
Абсолютные оценки могут быть получены на базе анализа состояния и
динамики следующих экономических параметров:
= Доходов субъектов экономики, в итоге агрегируемых в ВВП;
= Ликвидности субъектов экономики, получающей обобщенное выражение в
денежных агрегатах, или, как вариант, в ресурсах кредитной системы.
Относительные оценки, призванные дать представление об использованных и
резервных возможностях рынка, могут базироваться на состоянии следующих
показателей:
= Величины и динамики относительной доходности рыночных инструментов
государственного долга. Базовыми для исчисления показателей
относительной доходности инструментов ГД должны выступать уровень
рационально ожидаемой инфляции, а также уровень ставок по кредитным и
депозитным операциям со сроком, аналогичным периоду обращения
инструментов ГД;
= Динамики коэффициента прироста государственного долга к приросту
объема заимствований: КПД= (К-В)/К, где КПД — коэффициент прироста
долга; К — объем заимствований, брутто; В — объем средств,
