Показатели эффективности деятельности предприятия: экономическая
рентабельность, коммерческая маржа, коэффициент трансформации максимальны в
2001г. Следовательно, наиболее эффективно финансовые средства, вложенные в
активы, использовались в 2001г.
Так как значения ФЭП положительны, это говорит о том, что денежные
средства компании отвлечены в дебиторскую задолженность и запасы.
Следовательно, необходимо менять политику в области реализации готовой
продукции. Но с другой стороны, в силу определенных причин фирма не может
полностью отказаться от сотрудничества с нынешними потребителями
производимой продукции.
3. Анализ собственных и заемных средств ОАО "АВТОВАЗ" и эффекта финансового рычага
Третий раздел направлен на анализ состава собственных и заемных средств ОАО "АВТОВАЗ" и эффекта финансового рычага. Он включает оценку политики привлечения собственных и заемных средств, определение финансовых издержек по заемным средствам, цены задолженности или средней ставки процента за пользование заемным капиталом, плеча финансового рычага и их динамики. Анализируется действие эффекта финансового рычага и его изменение.
3.1. Анализ состава собственных средств ОАО "АВТОВАЗ"
В течение рассматриваемого периода наблюдается преобладание
заемного капитала над собственным, кроме последнего года. В 1999 г. доля
собственного капитала составляла 30,8%, далее идет увеличение доли
собственного капитала, которая достигает своего максимума в 2001 г.
(52,5%).
Доля заемного капитала постепенно снижается и в 2001 г. она составила
47,5%. Это означает понижение степени финансовой зависимости предприятия от
внешних инвесторов (рис. 1).
Таблица 15
Анализ динамики и структуры источников капитала
| |Млн. рублей |Структура средств, % |
|Источник капитала |1999 |2000 |2001 |1999 |2000 |2001 |
|Собственный капитал |35 060 |38 470 |55 489 |30,8 |34,8 |52,5 |
|Заемный капитал |78 705 |72 080 |50 145 |69,2 |65,2 |47,5 |
|Итого |113 765 |110 550 |105 634 |100 |100 |100 |
Рис. 3. Соотношение между формами вложения капитала.
Таблица 16
Динамика структуры собственного капитала
| | млн. рублей |Структура средств, % |
| |1999 |2000 |2001 |1999 |2000 |2001 |
|Собственный капитал | | | | | | |
|Акционерный капитал |26 306 |26 243 |26 227 |75,0 |68,2 |47,3 |
|Поправка на валютный |965 |714 |835 |2,8 |1,8 |1,5 |
|курс | | | | | | |
|Нераспределенная |7 789 |11 513 |28 427 |22,2 |30 |51,2 |
|прибыль | | | | | | |
|Собственный капитал |35 060 |38 470 |55 489 |100% |100% |100% |
|итого | | | | | | |
Как видно из таблицы 16, на протяжении всего рассматриваемого периода собственный капитал постоянно увеличивался, достигнув 55 489 млн. руб. к 2001 г.
Акционерный капитал сокращается на 16 млн. руб. в 2001 г. по сравнению с 2000 г. Доля акционерного капитала уменьшается с 75,0 % в 1999 г. до 47,3 % в 2001 г.
Нераспределенная прибыль достигает максимального значения 28 427 млн.
руб. в 2001 г. (или 51,2% от собственного капитала). Увеличение
нераспределенной прибыли свидетельствует о существовании задела для
дальнейшего развития организации. Повышению нераспределенной прибыли
способствовали опережающий рост объема продаж в 2001 г. по сравнению с
1999 г. почти в 1,3 раза и наличие доходов по другим видам деятельности,
которые в 2001 г. составили 14 207 млн. руб. (в основном, прибыль по
денежной позиции и прибыль в результате уменьшения и списания задолженности
по налогам и прочим заемным средствам).
Таким образом, рассмотрев состав собственного капитала, перейдем к анализу состава и политики привлечения заемных средств.
3.2. Оценка политики привлечения заемных средств
Для того чтобы проанализировать состав и политику привлечения заемных средств, необходимо оценить их динамику (таблица 17).
Таблица 17
Динамика структуры заемного капитала
| |млн. рублей |Структура |
| | |капитала, % |
| |1999 |2000 |2001 |1999|2000|2001|
|Текущие обязательства | | | | | | |
|Текущие расчеты с поставщиками|13 592 |16 148 |14 444 |17,3|22,4|28,8|
|Прочая задолженность и |9 615 |6 302 |6 995 |12,2|8,74|14 |
|начисленные расходы | | | | | | |
|Текущая задолженность по |9 666 |9 493 |5 368 |12,3|13,2|10,7|
|налогообложению | | | | | | |
|Гарантийное обслуживание и |1 511 |898 |1 002 |1,9 |1,2 |2 |
|прочие резервы | | | | | | |
|Краткосрочные займы |5 481 |4 864 |4 297 |7 |6,7 |8,6 |
|Авансы от покупателей |2 144 |4 176 |3 674 |2,7 |5,8 |7,3 |
|Всего текущие обязательства |42 009 |41 881 |35 780 |53,4|58,1|71,4|
|Долгосрочные займы |16 182 |7 134 |2 860 |20,6|9,9 |5,7 |
|Долгосрочная задолженность по |14 180 |10 553 |4 763 |18 |14,6|9,5 |
|налогообложению | | | | | | |
|Отложенное налоговое |6 334 |12 512 |6 742 |8 |17,3|13,4|
|обязательство | | | | | | |
|Всего долгосрочные |36 696 |30 199 |14 365 |46,6|41,9|28,6|
|обязательства | | | | | | |
|Заемный капитал итого |78 705 |72 080 |50 145 |100 |100 |100 |
За рассматриваемый период сумма заемных средств уменьшилась на 28 560 млн. рублей (или на 36,3%). На протяжении всего периода в структуре заемного капитала наблюдается увеличение доли текущих обязательств, в то время как доля долгосрочных обязательств снижается (табл. 17).
Доля текущих обязательств в течение всего рассматриваемого периода увеличивается на 18%. Основная доля текущих обязательств приходится на текущие расчеты с поставщиками, чей удельный вес в общей сумме заемного капитала увеличился к 2001г до 28,8%. Это может повлечь за собой различного рода претензии к организации по поводу несвоевременного погашения задолженности. С другой стороны, фирмам выгодно использовать данные средства, так как по существу они являются бесплатным кредитом.
Краткосрочные займы уменьшаются с 5 481 млн. рублей в 1999 г. до 4
297 млн. руб. в 2001 г. В 1999 г. доля краткосрочных заимствований
составила 7% и снизилась до 6,7% в 2000 г., а к 2001 г. увеличилась на 1,9
%.
Краткосрочные займы привлекаются для финансирования экспортных поставок
(предварительная оплата транспортных услуг, налогов и иных видов неотложных
расходов), а также для пополнения собственных оборотных средств.
На протяжении всего периода доля долгосрочных обязательств уменьшается на 22 331 млн. рублей или на 18%. В структуре долгосрочных обязательств основная доля приходится на долгосрочные займы, которые минимальны в 2001г 2 860 млн. рублей (5,7%). Долгосрочные займы привлекаются для финансирования инвестиционных программ и развития бизнеса.
Отвлекаемые значительные суммы не позволяют АВТОВАЗу аккумулировать средства для инвестирования в разработку и запуск в производство новых моделей. Более того, значительная часть уже осуществленных расходов на новые модели не принимается в уменьшение налогооблагаемой прибыли.
В таблице 18 приведены данные по расходам на выплату процентов начисленных и отраженных в бухгалтерском учете при определении финансовых результатов.
Таблица 18
Расходы на выплату процентов
| |1999 |2000 |2001 |
|Расходы на выплату процентов |10 355 |3 776 |3 158 |
Как показывает таблица 18, финансовые издержки по заемным средствам на протяжении рассматриваемых лет уменьшились и к 2001 г. составили 3 158 млн. руб. Это объясняется своевременным погашением кредиторской задолженности.
Средневзвешенная процентная ставка по заемным средствам составила
6,3%, 5,2%, 5% годовых в 1999г, 2000г, 2001г соответственно.
Далее оценим уровень финансового риска компании. Одной из наиболее распространенных оценок уровня финансового риска служит плечо финансового рычага, то есть отношение заемного капитала к собственному.
Таблица 19
Расчет плеча финансового рычага
| |1999 |2000 |2001 |
|Собственный капитал |35 060 |38 470 |55 489 |
|Заемный капитал |78 705 |72 080 |50 145 |
|Капитал всего |113 765 |110 550 |105 634 |
|Плечо финансового рычага = |2,2 |1,9 |0,9 |
|Заемный капитал/ Собственный | | | |
|капитал | | | |
Плечо финансового рычага показывает, во сколько раз заемный капитал превышает собственный. Как видно из таблицы 19, уровень финансового риска максимален в 1999 г. и равен 2,2 , так как в этом году заемный капитал превышал собственный почти в 2 раза. Это означает, что привлечение заемных средств значительно превышает уровень, соответствующий устойчивому финансовому положению организации. Кредитная политика фирмы является чрезвычайно рискованной и, как правило, отражает не только неустойчивость финансового положения, но и сложности с получением кредитов, вызванные недоверием к фирме.
Затем уровень финансового риска постепенно снижается, достигая в
2001г. 0,9. Финансовый риск, связанный с привлечением заемных средств и
эффект от такого привлечения практически соответствует друг другу. В
зависимости от сложившихся условий, фирма имеет возможность регулировать
плечо финансового рычага и использовать последний, как средство повышения
своей рыночной ценности.
Таким образом, проанализировав состав и политику привлечения заемных средств, можно перейти к анализу эффекта финансового рычага и его изменений.
3.3. Анализ действия эффекта финансового рычага
Анализ действия эффекта финансового рычага дает возможность установить степень зависимости организации от внешних заемных источников финансирования, эффективность политики привлечения заемных средств для собственников организации.
Под финансовым рычагом понимается использование ситуации, когда
финансовые средства, одолженные организацией при фиксированной ставке за их
использование, могут давать более высокую отдачу, чем цена задолженности
(средняя ставка процента за использование заемными средствами).
При условии, что проценты за предоставленные заемные средства находятся в пределах их возможного списания на издержки организации, эффект финансового рычага рассчитывается следующим образом:
[pic]
|Нпр |–| норма налогообложения прибыли, который |
| | |рассчитывается, исходя из всех применяемых |
| | |организацией ставок налога на прибыль, а также |
| | |имеющихся льгот; |
| (1-Нпр) |–| доля прибыли, остающаяся в распоряжении |
| | |организации после уплаты налога на прибыль; |
| (ЭкR-ССП) |–| дифференциал финансового рычага. Он |
| | |определяет свободу маневра организации при |
| | |привлечении заемных средств; |
| [pic] |–| плечо финансового рычага. Представляет собой |
| | |отношение заемных и собственных средств. |
Таблица 20
Определение эффекта финансового рычага
|Показатели |Ед.изм. |1999 |2000 |2001 |
|Нетто-результат эксплуатации |млн.руб |34 |164 |7 166 |
|инвестиций (НРЭИ) | | | | |
|Финансовые издержки (ФИ) |млн.руб |10 355 |3 776 |3 158 |
|Прибыль до налогообложения |млн.руб |5 959 |14 820 |18 215 |
|Налог на прибыль |млн.руб |1 772 |4 686 |5 998 |
|Нпр |% |0,75 |0,73 |0,09 |
|Чистая прибыль |млн.руб |1 474 |3 957 |16 553 |
|Рентабельность собственного |% |4,2 |10,3 |29,8 |
|капитала = чистая | | | | |
|прибыль/собственный капитал*100% | | | | |
|ССП = Финансовые издержки/заемные |% | 6,3 | 5,2 | 5 |
|средства*100% | | | | |
|[pic] | |2,2 |1,9 |0,9 |
|ЭкR экономическая рентабельность | |0,03 |0,14 |6,16 |
|ЭФР | |- 3,4 |- 2,6 | 0,9 |
| |ЭФР |
|1999 |(1 – 0,75)*(0,03 – 6,3)*2,2= - 3,4 |
|2000 |(1 – 0,73)*(0,14 – 5,2)*1,9= - 2,6 |
|2001 |(1 – 0,09)*(6,16 – 5)*0,9= 0,9 |
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
