Высшим проявлением гибкости денежной эмиссии служит ее способность к
мультипликации. Деньги, эмитированные в естественных пределах и сверх
таковых, притекают на корреспондентские счета коммерческих банков в Банке
России и проявляют свое мультипликативное свойство.
Мультипликация части денег, эмитированных центральным банком, состоит
из трех взаимосвязанных процессов: перераспределение кредитных ресурсов
между коммерческими банками, использование этих ресурсов для кредитных
операций и образование новых депозитов. Мультипликация нарастает вместе с
ростом деловой активности и снижается в периоды кризисов и депрессий.
Все перечисленные общие свойства (насыщение экономики деньгами,
возвратность избыточной денежной эмиссии, гибкость и мультипликативность
денежной эмиссии) при эффективном их использовании ориентированы на
развитие экономики. Вместе с тем денежная эмиссия при определенных условиях
обладает специфическим свойством стимулировать рост производства.
В цепи влияния возросшей денежной массы на производство уровню
процентной ставки отводится первенствующая роль. Однако связь между
величиной денежной массы, процентной ставкой и инвестициями не носит
характера динамического закона, т. е. не обязательна, и проявляется, как
правило, на кратковременных интервалах и лишь в стабильной экономике.
Специфично проявилась эта связь в инфляционной экономике России, где в 1992
г. индекс-дефлятор ВВП к 1991 г. составлял 15,9 раза, денежная эмиссия
увеличила денежную массу по агрегату М2 в 7,7 раза, а номинальные
процентные ставки коммерческих банков возросли лишь в 4,6 раза, т. е.
реально значительно уменьшились. При этом капитальные вложения в
сопоставимых ценах не увеличились, а, наоборот, снизились на 45 % .
В переходной экономике России 90-х годов сложилось уникальное
сочетание трех факторов: либерализации цен, либерализации
внешнеэкономической деятельности и приватизации производства. В этих
условиях возник разрушительный гиперинфляционный механизм, для которого
характерны следующие этапы: гиперинфляционная денежная эмиссия —
перераспределение части национального дохода между группами населения —
снижение рентабельности производства — уменьшение инвестиций — сокращение
производства.
Влияние денежной эмиссии на производство и, в частности, на
производственные отношения выразилось в соотношении темпов роста
потребительских цен и средней заработной платы. Особенность состояла в том,
что па первом этапе переходного периода темпы роста заработной платы
отставали от темпов роста цен, а на последующих этапах, наоборот, темпы
роста заработной платы в ряде случаев опережали темпы роста цен.
Своеобразные скачки в этом движении проявились и 1992 и 1996 годах.
В 1992 г. индекс потребительских цен в разах по сравнению с 1991 г.
составлял 26,1, а темп роста среднемесячной заработной платы — 12,0. Это
обстоятельство решающим образом содействовало росту рентабельности
продукции промышленности до 38,3%. Однако значительно выше этой отметки
была доходность от роста курса доллара. В 1992 г. курс доллара повысился с
110 до 414,5 руб. за один доллар, или в 3,75 раза. В итоге инвестиции в
основной капитал значительно уменьшились, а ВВП в сопоставимых ценах
сократился по сравнению с 1991 г. на 14,5 %.
В 1996 г. среднемесячная заработная плата возросла по сравнению с 1995
г. в 1,7 раза при индексе потребительских цен 1,2. Уровень рентабельности
промышленной продукции упал с 20,1% в 1995 г. до 9,2 % в 1996 г.,
инвестиции в основной капитал снизились вдвое по сравнению с 1992 г., и
произошло дальнейшее сокращение производства ВВП в неизменных ценах.
Существенное различие в соотношениях темпов роста заработной платы и
цен на фоне инфляционной денежной эмиссии в 90-х годах было вызвано в
основном изменением форм собственности: в 1992 г. в хозяйстве преобладала
государственная собственность, а в 1996 г. — частная собственность.
Известно, что к началу 1997 г. более половины акций приватизированных
предприятий находились в собственности работников и менеджеров предприятий,
в том числе 37,0 % акций принадлежали работникам и 15,1 % акций —
менеджерам. В преимущественном росте заработной платы по сравнению с ростом
цен проявился повышенный интерес работников-акционеров к росту своей
реальной заработной платы.
В перспективе, по мере концентрации акций предприятий в руках
менеджеров и сторонних собственников инфляционная денежная эмиссия может
влиять на производственные отношения таким образом, что рост номинальной
заработной платы будет отставать от роста цен на потребительские товары.
Такое отставание повышает прибыль предприятий, часть которой используется
для увеличения реального объема производства.
Следовательно, наряду с понижением нормы процента увеличение
количества денег при определенных условиях стимулирует развитие
производства путем отставания темпа роста номинальной заработной платы от
темпа роста цен.
Эффективное использование свойств денежной эмиссии для целей
укрепления и развития экономики обусловлено решением сложной проблемы
количественной и качественной оптимальности массы эмитируемых денег.
3.3 Оптимальность денежной эмиссии
Вопрос об оптимальности денежной эмиссии связан с проблемой
оптимальности денег вообще и оптимальности количества денег в частности.
Под оптимальностью денег в данном случае понимается высокая степень
обеспечения деньгами пропорционального развития экономики.
В экономической литературе проблема количества денег, необходимых для
развития экономики, является одной из наиболее дискуссионных. Ряд авторов
обосновывает правомерность политики дефицитности денег в экономике. Другие
считают целесообразным наличие некоторого избытка денег и соответственно
небольшой инфляции.
Исследован проблему оптимального количества денег, М. Фридмен пришел к
следующему выводу:
"Наше окончательное правило, определяющее оптимальное количество
денег, состоит в том, что этого можно достичь путем дефляции цен, теми
которой приводит к нулевой номинальной ставке процента"[4]. Это заключение
представляется спорным исходя из ряда соображений.
Во-первых, дефляция цен обычно происходит в результате кризиса
перепроизводства товаров. В условиях подъема производства дефляция цен
осуществима как случайность. Если предположить, что в нормальных
бескризисных условиях идет перманентная дефляция цен, то это потребует
пересмотра договоров по реализации продукции в сторону снижения цен,
сокращается номинальной заработной платы и других ценовых характеристик
деятельности хозяйства. На ряде его участков возникнут убытки. Произойдет
нарушение производственных отношений, которое поставит под вопрос
оптимальность количества денег, находящихся в обращении.
Во-вторых, когда номинальная процентная ставка сводится к нулю
вследствие дефляции цен и доход кредиторов определяется преимущественно
повышением ценности денег, кредит для них в значительной мере теряет свою
привлекательность. При таких условиях у вкладчиков пропадает
заинтересованность в том, чтобы вносить свои свободные деньги во вклады, а
у банков ослабевает стимул к предоставлению кредитов. В итоге понижается
роль кредита в экономике.
В-третьих, оптимальность количества денег зависит от того, насколько
оно (количество) дает простор развитию функций денег. Однако весьма
вероятно, что количество денег, сопряженное с дефляцией цен и нулевой
номинальной ставкой процента, может сузить сферу функционирования денег как
средства платежа.
Идея небольшой инфляции (в пределах 10 — 15 % в год), связанной с
избыточной денежной массой, сопряжена с негативными последствиями для
экономики. Ниже отметим лишь одно из них. В результате инфляции постепенно
накапливается отрыв платежеспособного спроса от роста производства, и на
каком-то этапе возникает кризис перепроизводства. Вслед за кризисом
происходит сокращение производства и откат, падение цен. При инфляции
нарушается нормальное функционирование денег как меры стоимости, средств
обращения и платежа, средства накопления и мировых денег. Обстоятельства
могут сложиться так, что темп инфляции будет падать и процентные ставки
снизятся, но количество денег не приблизится к оптимальному уровню, так как
ими будут скрыты диспропорции, чреватые кризисной ситуацией. Примерно так
можно оценить степень оптимальности количества денег в экономике России
перед августовским кризисом 1998 года.
Вывод сводится к тому, что ни дефляция, ни инфляция цен, ни нулевая
номинальная ставка процента не могут служить надежными критериями
оптимальности количества денег. Достоверный критерий можно вывести из
экономический природы денег. По своему назначению деньги призваны
осуществлять эквивалентный обмен, т. е. опосредовать рентабельное
производство, бездефицитный бюджет, обеспеченный кредит. Именно этим
обеспечиваются пропорциональный характер и оптимальность их количества.
Если деньги участвуют в неэквивалентном обмене, они в соответствующей
части превращаются в диспропорциональные деньги.
Причины диспропорциональности денег состоят, например, в их
инфляционном избытке, вызванном убытками, дефицитом бюджета и невозвратом
денег, ссуженных банками. Любое сколько-нибудь значительное нарушение
пропорциональности экономики отдаляет количество денег от оптимального
уровня.
Таким образом, общее количество денег подразделяется на
пропорциональную и диспропорциональную части. Удельный вес пропорциональных
денег в общей денежной массе свидетельствует о степени оптимальности их
количества. В свою очередь, оптимальность количества денег чрезвычайно
важна для выполнения Банком России своей основной функции — защитить и
обеспечить устойчивость рубля.
Глава IV. Пути развития современного денежного оборота России
В настоящее время решение проблемы выхода российской экономики из
кризиса - возобновление устойчивого экономического роста, уменьшение
неплатежей, осуществление инвестиций, нормализация финансового и
банковского секторов и целый ряд других вопросов - в значительной мере
упираются в низкий уровень капитализации экономики, в недостаточность
