сделкам на рынке ГКО/ОФЗ и осуществляет технический доступ трейдеров к
торгово-депозитарной системе ММВБ. Использование для доступа к базе данных
торговой системы ММВБ выделенного оптоволоконного канала связи позволяет
заключать сделки в реальном режиме времени с другими торговыми площадками
ГКО/ОФЗ (Москва, Новосибирск, Владивосток, Нижний Новгород, Ростов, Самара,
Екатеринбург).
Привлекательность рынка ГКО/ОФЗ на СПВБ характеризуется динамичным
увеличением ежемесячных объемов торговых сделок в 1996 году. При этом,
учитывая глубину рынка ГКО (более 200 трлн. руб.), можно заключить, что
потенциал СПВБ на этом секторе фондового рынка еще не исчерпан.
В настоящее время на СПВБ зарегистрировано 34 дилера, получивших от
Центрального Банка России статус Официального Дилера ГКО. С открытием
региональной площадки ГКО в Санкт-Петербурге значительно возрос интерес
местных инвесторов к рынку ГКО/ОФЗ. Также как и на рынке ГГКО дилеры
работают с юридическими и физическими лицами.
Государственные Городские краткосрочные облигации
Одним из основных финансовых инструментов фондового рынка Санкт-
Петербурга в настоящее время являются государственные городские
краткосрочные облигации (ГГКО), эмитентом которых является Администрация
Санкт-Петербурга. Обеспечением займа являются часть НДС, возвращаемая в
Санкт-Петербург, защищенная статьей бюджета СПб. «Расходы на обслуживание
внутреннего долга» и кредиты, выделяемые в рамках договоров с банками,
держателями бюджетных счетов.
Регистрация движения облигаций осуществляется Санкт-Петербургским
Расчетно-Депозитарным Центром. Расчетное обслуживание реализуется через
специальный счет ГГКО Комитета финансов в ЦРКЦ ГУ ЦБ РФ по Санкт-
Петербургу. Первое размещение состоялось 23 марта 1995 года и, практически
сразу. ГГКО стали одной из самых доходных, надежных и ликвидных ценных
бумаг на фондовом рынке СПб. За прошедшее время было зарегистрировано пять
проспектов эмиссии ГГКО, представленных в таблице №6.
Таблица №6
|Дата |16.09.94|30.11.95|08.07.96 |18.09.96 |26.12.96|
|регистрации | | | | | |
|проспекта | | | | | |
|эмиссии ГГКО | | | | | |
|Объем эмиссии |2.1 |2.9 |1.17 |2.0 |3.0 |
|ГГКО по | | | | | |
|номиналу, трлн.| | | | | |
|руб. | | | | | |
Все выпуски проспектов эмиссий размещены полностью. Итоги работы
Государственного займа Администрации Санкт-Петербурга за 1996 года
показывают, что рынок ГГКО является крупнейшим сегментом не только
петербургского финансового рынка, но и всего субфедеральных облигаций
России. Менее чем за двухгодовой период петербургские облигации заслужили
репутацию одного из самых надежных, доходных, высоколиквидных финансовых
инструментов и занимают значительную долю в инвестиционных портфелях
юридических и физических лиц.
В 1996 году было проведено 46 аукционов по размещению Государственных
облигаций Администрации Санкт-Петербурга, из них 15 по размещению
дополнительных траншей облигаций. Общий объем эмиссии составил 6,07 трлн.
руб. Всего в прошедшем году было эмитировано 6 трехмесячных выпусков ГГКО,
15 выпусков со сроком обращения шесть месяцев, 7 со сроком обращения девять
месяцев, 2 со сроком обращения двенадцать месяцев и 1 восемнадцатимесячный
выпуск. На аукционах было размещено облигаций на общую сумму 4,105 трлн.
руб. по номиналу, при совокупном спросе 5,739 трлн. руб. по номиналу.
Суммарная выручка аукционов составила 2,911 трлн. руб. Доля размещения по
неконкурентным заявкам составила в среднем 75% от общего объема продаж на
аукционах.
В 1996 году было осуществлено погашение 21 выпуска ГГКО на общую сумму
4,10 трлн. руб., из которых 10 трехмесячных выпусков, 8 выпусков со сроком
обращения шесть месяцев, 2 со сроком обращения девять месяцев и 1
двенадцатимесячный выпуск. Совокупный оборот рынка ГГКО в 1996 году
превысил 14,65 трлн. руб., что в 4,3 раза больше оборота предыдущего года.
Годовой объем сделок на вторичных торгах ГГКО составил 11,75 трлн. руб.,
что в 5 раз выше показателя 1995 года.
Активная позиция Эмитента на вторичном рынке обеспечила ему возможность
управления ставкой заимствования. Эмитент в течение года осуществлял на
вторичных торгах доразмещение и досрочный выкуп ГГКО с целью увеличения
поступления средств в бюджет и снижения стоимости заемных ресурсов. В
результате цена доразмещения облигаций, как правило, была значительно выше
средневзвешенной цены на аукционе. Досрочный выкуп ГГКО при общем снижении
цен на рынке также давал выгоду вследствие уменьшения ставки заимствования.
Интервал доходности к погашению для всех выпусков ГГКО в начале 1996
года составлял 100%-150% годовых, а к концу года снизился до 30%-40%
годовых. При первичном размещении облигаций в 1996 году у трети выпусков
ГГКО доходность к погашению была ниже, чем у аналогичных выпусков ГКО.
Проводимые в течение года мероприятия по реструктуризации займа в
пользу долгосрочных облигаций позволяли Эмитенту осуществлять эффективное
управление долговым портфелем и существенно снижать риск для всех
участников рынка. Первичный рынок ГГКО оказался более устойчивым по
отношению к политическим рискам, в частности связанным с президентскими
выборами.
Дюрация (средний срок заимствования) рынка ГГКО выросла с 87 дней в
начале 1996 года до 149 дней в конце года. К концу 1996 года количество
дилеров ГГКО возросло до 50, а число инвесторов ГГКО выросло до 4116. На 31
декабря 1996 года количество облигаций, находящихся в обращении, составило
5 млн. 29 тыс. В декабре 1996 года состоялось утверждение Законодательным
Собранием и подписание Минфином нового Проспекта эмиссии ГГКО объемом в 3
трлн. руб.
В течение последних шести месяцев 1996 года месячные обороты рынка ГГКО
устойчиво превышали уровень 1,3 трлн. руб., достигнув максимального
значения в ноябре. Падение объемов сделок в период с марта по май 1996 года
было обусловлено ухудшением конъюнктуры рынка накануне президентских
выборов.
РЫНОК ВЕКСЕЛЕЙ
Динамика развития рынка векселей (разновидность ценной бумаги в виде
отсрочки платежа) Санкт-Петербурга в 1996 году значительным образом была
обусловлена продолжающимся кризисом неплатежей, основные причины которого
хорошо известны: обесценивание оборотных средств, кризис сбыта (в связи с
неконкурентноспособностью и изменением структуры спроса), значительный рост
издержек (электричество, тепло, газ, ж/д перевозки) и прочее.
Специфику развития вексельных расчетов определила также невозможность
ускоренной процедуры взыскания по вексельным долгам. 21 февраля 1997 г. был
принят федеральный закон о простом и переводном векселе. Закон имеет
огромное значение для рынка, поскольку закрепил упрощенную процедуру
взыскания по векселям. Надеюсь, что это значительно дисциплинирует
векселедателей.
В 1996 году рынок по-прежнему был представлен векселями банков Комитета
Финансов Администрации Санкт-Петербурга (КФ), крупными компаниями-
монополистами (основные – Ленэнерго, Октябрьская железная дорога,
Северсталь). Основной тенденцией можно считать относительное увеличение
объема корпоративных векселей по сравнению с инвестиционными (банков и КФ).
КФ выпускал только свои собственные векселя, поэтому банковские векселя
попадали на рынок из других регионов (в основном из Москвы). Дебиторская и
кредиторская задолженности основных векселедателей только увеличились,
соответственно объем расчета векселями также неуклонно возрастал. Закон о
простом и переводном векселе запретил местным органам власти брать
обязательства по векселям, поэтому с момента выхода в свет закона выпуск
векселей КФ прекращен. Выход указа президента РФ от 12 мая 1997 года №467
«О прекращении предоставления гарантий и поручительств за счет средств
федерального бюджета» очевидно, сильно уменьшит объем банковских векселей
на рынке. К этому стоит добавить, что использование банковских вексельных
кредитов в связи с резким уменьшением ставок финансового рынка становиться
очень дорогим. Можно сделать вывод (и это уже находит практическое
подтверждение), сто тенденция относительного увеличения количества
корпоративных векселей в структуре рынка в 1997 году сохраниться.
1996 год стал годом бурного развития рынка векселей промышленных
предприятий – объемы и разнообразие выпусков резко выросли. Целью выпуска
векселей в этом случае является уменьшение дебиторской и кредиторской
задолженности. Отсрочка по времени, от даты составления до даты погашения,
жесткие условия приема векселей от платежеспособных предприятий,
дисконтирование векселей и пр. способствовали сокращению дебиторской и
кредиторской задолженности.
Схема обращения подобных векселей, как правило, не предполагает заранее
предопределенную цепочку обращения. Поэтому часть векселей попадает на
открытый рынок для продажи за деньги заинтересованным лицам (дебиторам
векселедателей). Котировки формируются в результате действия многих
факторов: платежеспособности покупателя, количества векселей, спроса на
товар, услуги векселедателя, платежеспособности дебиторов, действий
векселедателя по отношению к должникам, условий приема векселей. Последний
фактор может искусственно регулироваться, изменяя котировки в широких
пределах.
В 1996 году прослеживалась нисходящая динамика котировок векселей
промышленных предприятий. Основные причины такой тенденции – инфляция
издержек, уменьшающаяся относительная доля денежных средств в общей сумме
расчетных средств в экономике, политика векселедателей и прочее. Локальные
колебания относительно обшей тенденции, как правило, обусловлены
несовпадением во временном разрезе спроса-предложения.
За 1996 год рынок векселей достиг значительных высот. Основные
достижения – значительное увеличение спроса по векселям промышленных
предприятий, несмотря на снижение их котировок. Уже к началу 1997 года
наблюдается устойчивый дефицит на рынке наиболее популярных векселей, в
результате чего их котировка поползла вверх. Разница между котировками
