расчёта принесённого облигацией дохода. Если для акции номинальная ст-ть
– условная величина, то для облигации явл-ся важным параметром, значение
которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа.
2. Рыночная цена определяется ситуацией на р-ке облигаций и фин. р-ке в
целом к моменту продажи. Чем ближе в момент покупки срок погашения, тем
выше её рын. ст-ть. Чем выше доход, приносимый облигацией (купон), тем
выше её рын. ст-ть. Поскольку номинал у разных облигаций разделяется
между собой, то возникает необходимость в сопоставимом измерении рын. цен
облигаций. Этот измеритель – курс облигации.
Курс облигации – значение рын. цены, выраженное в % к номиналу.
Курс об. = Рын. цена * 100%
Номинал
Виды облигаций.
|Классификационный признак|Виды облигаций. |
|Эмитент |Гос., муницип., корпораций, иностр. |
|Срок займа |Краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, бессрочные. |
|Цель облигационного займа|Обычные (привлечение доп. фин. ресурсов, рефинансирование |
| |имеющейся у эмитента задолженности), целевые (ср-ва от |
| |продажи которых направляются на финансирование конкретных |
| |инвестиционных проектов). |
|Порядок владения |Именные, на предъявителя. |
|Способ размещения |Свободно-размещаемые, предполагающие принудительный |
| |порядок размещения. |
|Способ выплаты купонного |с фиксированной купонной ставкой |
|дохода |с плавающей купонной ставкой |
| |с равномерно возрастающей купонной ставкой |
| |бескупонные |
|Хар-р обращения |Неконвертируемые, конвертируемые |
|В зависимости от |Обеспеченные и необеспеченные |
|размещения | |
Конвертируемую облигацию можно рассматривать как обычную облигацию с
бесплатной возможностью её замены на заранее определённое кол-во акций (в
случае с корпоративными облигациями) или на эквивалентное кол-во др.
облигаций (в случае с гос. облигациями). Эта возм-ть не может быть
использована компанией-эмитентом и конвертация может быть произведена
только по просьбе владельца облигаций.
В связи с тем, что эти облигации предоставляют такое бесплатное право,
ставка купонов по ним обычно ниже, чем по обычным облигациям.
Следовательно, компания-эмитент имеет возможность приобрести более дешёвую
форму заимствования и может надеяться на то, что эй никогда не придётся
погашать заём, который может быть конвертирован в акции. Обычно облигации
разрешается конвертировать примерно через 5 лет. При выпуске объём
облигаций должен соответствовать количеству объявленных акций, на которые
будут обмениваться облигации. При выпуске определяется:
1. конверсионное соотношение
2. время обмена – это может быть конкретная дата (или по истечении
конкретного периода) и определяется период, в течение которого можно
произвести обмен (не более 1 месяца)
Пример:
Конверс. соотношение 1:80
Ро = 100р Ра = 1р
Рэ = 100 = 1,25р
80
КП – конверсионная премия
КП = Рэ – Ра х 100 = 1,25 – 1 х 100 = 25%
Ра 1
Корпоративные облигации бывают:
1. Необеспеченные (классические) – гарантирует держателю выплату дохода,
размер и порядок которого определяется при выпуске, погашении номинала в
установленный срок. Может выпускаться только в тех случаях, когда
компания имеет активы, которых будет достаточно для погашения основной
суммы займа. В случае невыполнения компанией обязательства владельцы
таких облигаций будут стоять на одном уровне с др. необеспеченными
обязательствами и может случиться так, что после ликвидации компании
останется недостаточно ср-в для погашения осн. суммы долга. Такие
облигации обычно выпускают компании, которые не могут позволить себе
выпустить инструменты более высокого качества.
2. Обеспеченные облигации – гарантируют держателю те же права, что и
классическая, кроме того даёт право на долю собственности эмитента в
случае невыполнения взятых обязательств. Могут быть выпущены компанией
только в том случае, если у неё есть какие-то конкретные
высококачественные активы – обычно это земля или здания, т.е. им-во,
которое может быть использовано в качестве фиксированного залога по
облигации и которые компания планирует использовать в течение длительного
времени. Компания не имеет права продавать активы, выступающие в качестве
фиксированного залога, не получив разрешения владельцев облигацией.
Компания может создать выкупной фонд, который может использоваться в
процессе погашения. Это означает, что каждый год компания откладывает
опр. сумму ден. ср-в, которую она использует для выкупа некоторых
облигаций на открытом р-ке. На гарантированный залог можно предъявить
требования конфискации. Плавающий залог – это матер. и нематер. активы и
гарантии 3-их лиц. Такие облигации будут использоваться компанией, если у
неё нет недвижимости для залога или компания не хочет передавать в руки
владельцев фиксированный залог. В отличие от облигаций с фиксированным
залогом, владельцам облигаций с плавающим залогом не разрешается
конфисковывать активы в случае невыполнения компанией условий займа,
однако они могут потребовать ликвидации компании для того, чтобы в
результате продажи активов вернуть свои деньги. В число прав владельцев
облигаций входит:
- получение уведомления о размере осн. суммы долга и условиях займа
- получение фиксированных (или плавающих) % от осн. суммы долга
- получение оговоренной суммы погашения на дату погашения (если погашение
не было осуществлено раньше срока по условиям соглашения)
- право требовать от компании погашения займа раньше срока в том случае,
если ст-ть активов компании упала ниже оговоренного уровня (т.е.
активов, обеспечивающих залог).
Некоторые компании считают, что валюты международных р-ков более
привлекательны для инвесторов, чем та валюта, с которой работают на
внутреннем р-ке облигаций. Соответственно они могут выпускать облигации на
иностранном р-ке в валюте этой страны.
К 3 основным странам, выпускающим такие облигации относятся: США,
Япония, Великобритания.
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ.
Общая характеристика.
Государственная ценная бумага – это форма существования гос. внутреннего
долга, это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает гос-во.
Выпуск в обращение гос. ценных бумаг может использоваться для решения
след. осн. задач:
1. финансирование гос. бюджета на не инфляционной основе, т.е. без
дополнительного выпуска денег в обращение
2. финансирование целевых гос. программ в области жилищного строительства,
инфраструктуры, соц. обеспечения и т.д.
Гос. ц. б. имеют как правило 2 преимущества перед др. ц. б.:
1. самый высокий уровень надёжности для вложенных ср-в и соответственно
минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему
2. льготное налогообложение по сравнению с др. ц. б. или направлениями
вложения капитала. Часто на гос. ц. б. отсутствуют налоги на операции с
ними и на получаемые доходы.
Облигации внутреннего валютного облигационного займа (ОВВЗ).
Выпущены в 1992г. Цель выпуска – погашение задолженности перед
российскими предприятиями и организациями вследствие банкротства
внешнеэкономического банка. Валюта займа – доллары США. Ежегодные купонные
выплаты – 3%. Выпущены 5 траншей (выпусков) со сроком обращения 1, 3, 6,
10, 15 лет. Номинал от 1000 до 100 000 долларов. Форма выпуска –
предъявительские документарные облигации с купонами.
ОВВЗ могут спокойно продаваться или покупаться с расчётом на рубли или
за конвертируемую валюту. Вывоз ОВВЗ за границу запрещён.
Облигации торгуются на внебиржевом р-ке и на ММВБ. Размещение ОВВЗ
проводилось по номиналу, однако на вторичном р-ке облигации продаются с
дисконтом от 90% до 10%.
Государственные краткосрочные облигации (ГКО).
Эмитентом выступает министерство финансов, которое принимает решения об
осуществлении отдельных выпусков ГКО и определяет их параметры. Генеральный
агент эмитента – ЦБ РФ. Он выполняет ф-ции платёжного агентства Минфина,
проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение
облигаций.
Сделки с облигациями могут проводиться только на ММВБ. Цель выпуска –
финансирование бюджетного дефицита. Номинал облигации – 1000 руб. Срок
обращения может быть 3, 6 месяцев и год. Облигации дисконтные, т.е. доходом
по ним явл-ся разница между ценой покупки и погашения. Облигации именные –
форма выпуска безбумажная.
Облигации федерального займа (ОФЗ).
Эмитент, цель выпуска и место торговли то же , что и по ГКО. Облигации
могут быть с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) - это облигации,
выпущенные в результате реструктуризации гос. долга в 1999г. Номинал – 10
руб., размещались по номиналу. В настоящее время сущ-ет 12 выпусков со
сроком погашения до 2004г. Крупный доход выплачивается 1 раз в квартал.
Облигации с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) – облигации, не попавшие
под реструктуризацию, для каждого выпуска устанавливался свой размер
купонного дохода, дата погашения и дата выплаты купона. Номинал – 1000руб.,
срок обращения от 1 года до 30 лет. Выплаты купона 1 раз в год. Величина
купонного дохода постоянна.
Облигации банка России (ОБР).
Появились практически сразу после кризиса в 1998г как полный аналог ГКО,
только в качестве эмитента – ЦБ РФ. Номинал – 1000руб. Срок обращения – до
1 года. Облигация дисконтная. Облигации могут покупаться только кредитными
организациями.
Облигации гос. сберегательного займа (ОГСЗ).
Выпускаются правительством РФ в лице Минфина. Форма выпуска бумажная.
Номинальная ст-ть – 100 и 500 рублей. Облигации могут свободно покупаться и
продаваться на РЦБ. Купон выплачивается ежеквартально. Выпуск был рассчитан
преимущественно на мелких инвесторов. Осн. отличие от ГКО и ОФЗ – это
документарная форма , относительно низкий номинал и предъявительский хар-р
ценных бумаг.
Муниципальные ценные бумаги – это способ привлечения фин. ресурсов
местными органами гос. власти в случае дефицита местного бюджета или на
