высоким рейтингом надежности и хорошей ликвидностью. В результате в случае
потребности в дополнительных кредитных ресурсах банк может получить их
путем реализации ценных бумаг из своего портфеля, а при избытке кредитных
ресурсов обратить соответствующую их часть в высоколиквидные ЦБ.
Портфели ценных бумаг отечественных коммерческих банков отчасти
формируются из акций акционерных обществ, которые, как правило, возникли
недавно, и будущее их неизвестно. Инвестиции в такие ценные бумаги
высоколиквидными активами назвать нельзя, они близки по риску к кредитным
вложениям. И если кредитный риск ограничивается, как правило, несколькими
месяцами, то акции являются бессрочными ценными бумагами, и в связи с этим
средства, вложенные в них, подвержены даже большему риску, чем кредитные
вложения. Преодолеть подобную ситуацию можно только путем развития рынка
государственных ценных бумаг. В этом случае портфели ЦБ коммерческих банков
будут иметь структуру, более соответствующую их функциональному назначению
как регуляторов ликвидности.
Коммерческие банки в Казахстане играют активную роль в становлении
фондового рынка.
В ближайшем будущем получат развитие и такие направления работы
коммерческих банков с ценными бумагами, как доверительные трастовые
операции с векселями. С принятием "Временного положения о вексельной
системе расчетов" Национальным банком РК в сферу банковской деятельности
вошла еще одна ценная бумага.
Сегодня в Казахстане конкурируют между собой банки, представляющие два
разных направления развития экономики - капитализм бюрократический и
капитализм частнопредпринимательский. Но поскольку управлять экономикой (а
значит, определять пути ее развития) может только тот, кто владеет
собственностью, то и рынок ценных бумаг (как определяющий, кому принадлежат
титулы собственности и обеспечивающий их перемещение) приобретает особую
экономическую и историческую значимость.
Какие бы цели не ставили перед собой банки на фондовом рынке или в иных
областях, для их достижения им в первую очередь нужны средства. В данном
случае интерес представляют средства, образованные за счет эмиссии ценных
бумаг.
Их роль изначально весьма значима: без эмиссии ценных бумаг не может
быть образован уставной капитал банка и поэтому невозможно само его
существование. Может возникнуть вопрос: стоит ли называть доли
собственности, приобретаемые участниками банков, акционерного общества
закрытого типа, ценными бумагами? В принципе — да, и не столько исходя из
самого названия общества, сколько из того, что эти доли несмотря на все
ограничения все же могут менять владельцев
В последнее время банки все более активно приобретают ценные бумаги
других предприятий и организаций. Цель у них та же, что и у инвесторов,
вкладывающих средства в акции банков, — закрепление за собой прав
собственности. Достигается это путем участия в образовании новых
предприятий или акционировании уже существующих. Банки в силу специфики
деятельности и практически полного отсутствия зарубежной конкуренции
выигрывают битву за собственность, которая с момента начала приватизации
является скрытой пружиной, приводящей в действие многие рычаги в экономике
Казахстана. Но, оттесняя конкурентов от контроля за экономикой, финансовый
капитал сталкивается с не менее мощной силой - государством. Практически не
игравший самостоятельной роли при социализме Национальный банк Республики
сегодня укрепил свою независимость и усилил свою роль в регулировании
денежно-кредитной сферы. Наращивается золотовалютный резерв Нацбанка,
который к концу 2000 г. составил 1,7 млрд. долларов, 2002 г. – 1, 83 млрд.
долл..
Наиболее мощные потенциальные инвесторы в Казахстане — коммерческие
банки, так как созданные инвестиционные приватизационные фонды пока не
способны осуществлять реальные инвестиционные программы.
Коммерческий банк (тем более небольшой) должен оберегать свою
независимость. Люди, им владеющие, обязаны помнить, как легко может уйти от
них реальный контроль за делом. Если все-таки потребовалась дополнительная
эмиссия, то следует отдать предпочтение закрытой подписке. Всеми средствами
(поддержанием курса акций, трастовыми договорами, дополнительными
соглашениями) необходимо стремиться ограничить участие новых акционеров в
управлении банком.
Законодательство разрешает коммерческим банкам выпускать следующие виды
ценных бумаг: акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты,
чеки и векселя. И хотя банки реализуют это право по мере своих
возможностей, привлекательность того или иного финансового инструмента для
его эмитента и покупателя остается неодинаковой. Разница в отношении
различных видов ценных бумаг определяется намерениями инвесторов и
законодательными ограничениями в этой сфере.
Коммерческие банки могут выступать в качестве имитентов собственных
акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг,
а так же роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет, и,
наконец, банки имеют право проводить посреднические операции с ценными
бумагами, получая за это комиссионное вознаграждение (рис. 1)
Вывод: сегодня значение портфеля государственных ценных бумаг для
банков качественно меняется. Если раньше банки могли рассчитывать на
достаточно адекватную рыночным индикаторам доходность по государственным
ценным бумагам, то сейчас портфель государственных ценных бумаг в большей
степени рассматривается как гибкий технологичный инструмент управления
ликвидностью банка, который намного функциональнее корреспондентского
счета.
Схема деятельности коммерческих банков на РЦБ.
Рис. 1
Глава 3. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг
Одной из основных проблем, тормозящих развитие рынка ценных бумаг в
Казахстане, является неразвитая законодательная база. Действующее
законодательство не полностью раскрывает такие вопросы функционирования
рынка ценных бумаг, как обеспечение защиты прав и интересов инвесторов,
создание и деятельность управляющих инвестиционными фондами, эмиссия и
обращение производных ценных бумаг и др.[14]. Основной причиной, негативно
повлиявшей на развитие казахстанского рынка ценных бумаг, стал глобальный
финансовый кризис развивающихся рынков, в результате которого иностранные
инвесторы начали ускоренный вывод из Казахстана своих капиталов.
Существовал также ряд субъективных причин, по которым рынок не получил
нормального развития.
Как мы уже отмечали, процесс развития рынка ценных бумаг носит сложный
и зачастую неоднозначный характер. Основополагающим принципом данного
процесса должны быть комплексность и системность, что позволит
сбалансировано и гармонично эволюционировать всем элементам рынка.[15]
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков
капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения и
взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на
себя капиталы, а с другой, перемещает их через механизм ценных бумаг на
другие рынки, способствуя их развитию[16]. Масштабы и значение рынка ценных
бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического
процесса, процесса воспроизводства вообще. Поэтому все участники рынка
имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно
организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным его
участником - государством.
Казахстанский фондовый рынок пока не перешел к стадии активного роста,
что выражается в низкой эмиссионной активности организаций - эмитентов
негосударственных ценных бумаг. Определенный оптимизм вызывает тот факт,
что в IV квартале 1999 г. произошло повышение цен и увеличение объемов
сделок со всеми наиболее популярными акциями.
Можно сделать вывод о подтверждении сделанных ранее Национальной
комиссией прогнозов относительно постепенного увеличения объемов сделок с
наиболее популярными акциями и цен на них вследствие повышения
инвестиционной активности КУПА. Положительный опыт в выпуске принципиально
нового инструмента - облигаций местных исполнительных органов – будет
способствовать тому, что в будущем финансовый рынок получит дополнительные
инструменты, а казахстанская экономика - дополнительные финансовые
ресурсы.[17]
Следует напомнить, что все сделки с ценными бумагами осуществляются
профессиональными участниками рынка ценных бумаг, имеющими разрешение на
совершение тех или иных операций, купля-продажа ценных бумаг производится в
письменной форме путем подписания сторонами договора. Фондовые биржи в
своих правилах ведения биржевой торговли могут предусмотреть и иные
требования к форме совершения сделок с участием профессиональных
посредников. При совершении сделок с ценными бумагами профессионалы рынка
ценных бумаг, осуществляя консультационную деятельность при даче
рекомендаций по операциям с ними, должны прежде максимально полно
установить инвестиционные цели и задачи клиента, сохранять коммерческую
тайну обо всех его сделках и не допускать ознакомления с ней третьих лиц.
Все операции с ценными бумагами (с фондовыми особенно) подробно
регламентируются нормативными актами, но в Казахстане это пока не
регулируется[18].
Что касается практической реализации программы "голубые фишки",
предусматривающей вывод на организованный фондовый рынок части
государственных пакетов акций наиболее крупных и привлекательных для
инвесторов казахстанских компаний, то это по времени совпало с началом
мирового финансового кризиса.
Не способствует популяризации негосударственных ценных бумаг и
действующая система налогообложения, предоставляющая государственным ценным
бумагам и банковским депозитам заведомо более выгодные условия по сравнению
с негосударственными Ценными бумагами [19].
Казахстан постоянно испытывает влияние мировых фондовых бирж, на
которых обращаются различные ценные бумаги. На крупнейшей в мире фондовой
бирже в Нью-Йорке обращаются акции (в основном, именные) внутренних
(американских) и иностранных компаний, облигации (именные и на
предъявителя), инвестиционные сертификаты. На Токийской бирже торгуют,
