средств, так как чем ниже значение этого коэффициента, тем больше
шансов, что кредиторы не понесут убытков в случае ликвидации
компании. Владельцы компании, напротив, предпочитают относительно
высокий уровень финансового левериджа. Этим достигается получение
дополнительных доходов; при этом не происходит увеличения числа
владельцев.
Анализ структуры источников средств компании «Southern Metals»
показывает, что кредиторы обеспечили более половины ее общего
финансирования. Так как средний коэффициент задолженности для этой
отрасли около 40 %, компании будет трудно получить новые займы, не
мобилизовав сначала капитал путем дополнительного выпуска акций.
Кредиторы будут воздерживаться от предоставления фирме новых
кредитов, а администрация, скорее всего, подвергнет фирму риску
банкротства, если будет пытаться еще более увеличить долю заемных
средств.
Коэффициент обеспеченности процентов к уплате (Times-Interest-Earned,
Т1Е). Этот показатель рассчитывается по формуле
EBIT
266 млн. .дол.
коэффициент TIE = --------------------------- = ------------------- = 4.0.
проценты к уплате
66 млн. дол.
(В среднем по отрасли - 6.2).
С помощью этого показателя можно установить предел, ниже
которого значение прибыли до вычета процентов и налогов не должно
опускаться. Несостоятельность в выплате процентов может вызвать
законные действия кредиторов, которые, возможно, приведут к
банкротству фирмы. Заметим, что в числителе расходятся доходы до
вычета процентов по ссудам и налогов. Так как проценты являются
расходами, уменьшающими величину налогооблагаемой прибыли,
налоговые платежи не оказывают влияния на способность компании
выплатить текущие проценты за пользование кредитами и займами.
Значение коэффициента TIE для «Southern Metals» ниже, чем в среднем
по отрасли. Это означает, что инвестиции в компанию относительно
более рискованы. Итак, значение коэффициента TIE подтверждает наше
заключение, сделанное ранее: если компания попытается получить
дополнительные кредиты, она столкнется с определенными трудностями.
Покрытие постоянных финансовых расходов (Fixed Charge Coverage,
FCC). Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов
подобен предыдущему (TIE), но учитывает большее число факторов,
поскольку помимо уплаты процентов по ссудам компании нередко
должны нести дополнительные обязательные расходы, обусловленные,
например, финансовой арендой и долговыми контрактами. Так как в
последние годы в некоторых отраслях широкое распространение получили
арендные операции, этот коэффициент весьма активно используется в
аналитической практике. Постоянные расходы включают проценты по
ссудам, расходы по договору долгосрочной аренды и отчисления в фонд
погашения. Показатель рассчитывается по формуле
EBIT + расходы по долгосрочной
аренде
коэффициент = --------------------------------------------------------------
------ =
FCC проценты + расходы по + отчисления в
* (1-Т)
к уплате долгосрочной
фонд погашения
266 млн. дол. + 28 млн. дол.
= ------------------------------------------------------------- = 2,3.
66 млн. дол. + 28 млн. дол. - 20 млн.
дол./0,6
(В среднем по отрасли - 4.0).
Заметим, что обязательные отчисления в фонд погашения делаются
из чистой прибыли, поэтому делается корректировка делением на 1 -
Т, где Т - ставка налога. Это позволяет рассчитать ту часть
прибыли до налогообложения, которая необходима для производства
обязательных отчислений в фонд погашения.
Анализ этого коэффициента подтверждает ранее сделанный вывод о
том, что «Southern Metals» имеет не вполне удовлетворительную структуру
источников средств по сравнению с другими компаниями отрасли.
Получение дополнительной ссуды для компании проблематично.
Покрытие денежных расходов. «Southern Metals» имеет выпущенные
привилегированные акции, которые требуют выплаты Дивидендов на сумму
10 млн. дол. в год. Числитель предыдущего коэффициента можно
увеличить на сумму амортизации, которая не приводит к оттоку денежных
средств, а знаменатель увеличивается на величину дивидендов по
привилегированным акциям с учетом поправки на ставку налога на прибыль.
Таким образом, коэффициент покрытия денежных выплат (cash flow coverage
ratio) рассчитывается по следующей формуле:
коэффициент покрытия денежных выплат =
EBIT + расходы по долгосрочной аренде + амортизация
=---------------------------------------------------------------------------
---- =
проценты к уп- отчисления
дивиденды
лате и расходы в фонд *(1 - Т)'+ по приви
- * (1 - Т)-'
по долгосроч- + погашения легирован-
ной аренде погашения ным
акциям
66 млн. дол. + 28 млн. дол. + 100 млн. дол.
= ---------------------------------------------
----------------------- = 2,7
94 млн. дол. + 20 млн. дол.: 0.б + 10 млн.
дол.: 0.б
(В среднем по отрасли - 3.2).
И по этому показателю «Southern Metals» находится в относительно
худшем положении по сравнению с другими компаниями отрасли.
2.4 Коэффициенты рентабельности
Рентабельность - это результат действия большого числа факторов.
Каждый из рассматриваемых выше аналитических коэффициентов характеризует
деятельность фирмы с какой-то одной стороны, и лишь коэффициенты
рентабельности дают обобщенную характеристику эффективности работы в целом.
Рентабельность реализованной продукции пургой(profit margin on sales).
Этот коэффициент, называемый также удельной чистой прибылью (net
profit margin), рассчитывается по формуле
коэффициент рентабель- чистая прибыль 19
млн. дол.
ности реализован- = --------------------------------- =
----------------- = 3.7 %.
ной продукции выручка от реализации
3000 млн. дол.
(В среднем по отрасли - 5.1%).
Значение коэффициента рентабельности реализованной
продукции для «Southern Metals» значительно ниже, чем в среднем по
отрасли. Причин тому может быть несколько: низкие цены за продукцию,
высокий уровень затрат и т. п.
Коэффициент генерирования доходов (Basic Earning Power, ВЕР).
Этот коэффициент рассчитывается по формуле
EBIT
266 млн. дол.
коэффициент ВЕР = --------------------- = ------------------- = 13,3 %.
сумма активов
2090 млн. дол.
(В среднем по отрасли - 17.2 %).
Этот коэффициент полезен для сравнения фирм, находящихся в разных
налоговых ситуациях и с разной степенью финансового левериджа. Медленная
оборачиваемость средств в активах и низкая рентабельность продукции не
позволяют «Southern Metals» получать такую же валовую прибыль, как в
среднем по отрасли.
Рентабельность активов (Return on Asset, ROA). Для расчета этого
коэффициента используют показатель чистой прибыли:
чистая прибыль 100
млн. дол.
коэффициент RОА = ---------------------------------------- = 5.5 %.
сумма активов 2000
млн. дол.
(В среднем по отрасли - 9.0 % ).
Низкое значение коэффициента ROA обусловлено низкой
рентабельностью реализованной продукции, а также высокой долей заемных
средств, что приводит к большим расходам по выплате процентов по ссудам
и к низкому чистому доходу.
Рентабельность собственного капитала (Return on Equity, ROE). Коэффициент
ROE, характеризующий отдачу на сделанные акционерами инвестиции,
рассчитывается по формуле
чистая прибыль
110 млн. дол.
коэффициент ВОЕ = ------------------------------- = ------------------ =
13,8 %.
обыкновенный акцио-
800 млн. дол.
нерный капитал
(В среднем по отрасли - 15,0 %).
Значение этого коэффициента в меньшей степени отличается от
средне отраслевого, Это обусловлено относительно большим
использованием компанией заемных средств - данное обстоятельство будет
детально рассмотрено в последующих разделах.
Коэффициент RОЕ имеет особое значение для владельцев
обыкновенных акций. Привилегированные акции по своей природе имеют много
общего с обыкновенной кредиторской задолженностью, поэтому возникающий
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
