|и положение на рынке | | | | | |
|ценных бумаг | | | | | |
|14. Коэффициент Р/Е |цена акции |12,1|13,0|13,5 |Несколько низка |
| |доход на акцию | | | | |
|15. Коэффициент |рыночная цена акции |1,9 |1,8 |2,1 |Низкая |
|котировки акции (М/В) |балансовая стоимость акции | | | | |
3. Вертикальный анализ
Вертикальный анализ отчетности подразумевает иное ее представление -
в виде относительных показателей, Все статьи отчета о
прибылях и убытках приводятся в процентах к объему выручки от
реализации; статьи баланса приводятся в процентах к итогу баланса.
В табл. 3.1 приведены результаты вертикального анализа отчета
о прибылях и убытках компании «Southern Metals», а также
аналогичные данные в среднем по отрасли. Из таблицы видно, что
доля расходов по оплате труда, сырья и материалов, а также
амортизации в компании выше, чем в среднем по отрасли. Напротив,
расходы по сбыту продукции относительно низки, что может
рассматриваться как один из факторов низкой фондоотдачи. Отделу
сбыта компании следует придерживаться более агрессивной
коммерческой политики, Доля процентов, выплачиваемых компанией
за Пользование ссудами, также выше, чем в среднем по отрасли.
Низка доля уплачиваемых налогов, что объясняется относительно
меньшей, чем в среднем по отрасли, величиной налогооблагаемой
прибыли (ЕВ1Т). Как результат действия всех этих факторов -
низкая рентабельность продукции.
Таблица 3.1
Вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках
«Southern Metals» (в %)
| |1991 |1992 |В среднем по отрасли |
| | | |(1992) |
|Выручка от реализации |100 |100 |100 |
|Затраты и расходы: | | | |
|Затраты труда и материалов |85 |85 |83 |
|Амортизация |3 |3 |2 |
|Коммерческие расходы |1 |1 |2 |
|Административно-управленческие|1 |1 |1 |
|расходы | | | |
|Расходы по долгосрочной аренде|1 |1 |1 |
|Общие затраты |91 |91 |89 |
|Прибыль до вычета процентов и |9 |9 |11 |
|налогов | | | |
|Проценты к уплате: | | | |
|Векселя |0 |0 |0 |
|Закладные облигации |1 |1 |1 |
|Всего расходов по процентам к |1 |2 |1 |
|уплате | | | |
|Прибыль до вычета налогов |8 |7 |10 |
|Налоги |3 |3 |5 |
|Чистая прибыль |5 |4 |5 |
Табл. 3.2 представляет собой вертикальный анализ баланса
«Southern Metals» в сравнении с соответствующими средними
данными по отрасли. Обнаруживаются три поразительных различия:
1) доля дебиторской задолженности в компании существенно выше,
чем в среднем по отрасли, 2) доля запасов значительно ниже и 3)
компания в значительно большей степени использует источники
финансирования, предусматривающие фиксированные процентные
выплаты (облигации и привилегированные акции), Чем в среднем по отрасли.
Выводы, получаемые в ходе вертикального анализа,
обычно подтверждают результаты анализа коэффициентов. Тем не менее
иногда могут быть сделаны и дополнительные выводы. Поэтому полный
анализ финансовой отчетности подразумевает и анализ коэффициентов, и
вертикальный
Таблица 3.2
Таблица 3.2
Вертикальный анализ баланса «Southern Metals» (в %)
| |1991 |1992 |В среднем |
| | | |по отрасли|
| | | |(1992) |
|АКТИВ | | | |
|Денежные средства |3 |2 |2 |
|Ликвидные ценные бумаги |1 |0 |1 |
|Дебиторская задолженность |19 |18 |13 |
|Запасы |13 |15 |20 |
|Всего оборотных средств |36 |35 |36 |
|Основные средства (первоначальная стоимость)|88 |80 |85 |
|Износ |24 |25 |21 |
|Основные средства (остаточная стоимость) |64 |65 |64 |
|Баланс |100 |100 |100 |
|ПАССИВ | | | |
|Кредиторская задолженность |2 |3 |4 |
|Векселя к оплате |4 |5 |3 |
|Задолженность по оплате труда |1 |0 |0 |
|Отложенные к выплате налоги |7 |6 |7 |
|Всего краткосрочных пассивов |13 |15 |14 |
|Закладные облигации |31 |25 |17 |
|Необеспеченный облигационный заем |4 |15 |9 |
|Всего долгосрочных пассивов |35 |40 |26 |
|Привилегированные акции |6 |5 |0 |
|Обыкновенный акционерный капитал |46 |40 |60 |
|Собственный капитал |52 |45 |60 |
|Баланс |100 |100 |100 |
анализ, а также факторный анализ по схеме фирмы «Du Pont», суть которого
будет рассмотрена ниже.
4. Анализ по схеме фирмы «Du Pont»
На рис. 4.1 приведена схема модифицированного факторного
анализа фирмы «Du Pont», идея которого в свое время была предложена
менеджерами этой фирмы. Схема демонстрирует зависимость показателя
рентабельность собственного капитала» от факторов «рентабельность
реализованной продукции», «ресурсоотдача» и «финансовый леверидж».
В левой части схемы выделены субфакторы, влияющие на
изменение рентабельности продукции. В их числе выручка от реализации,
затраты в общей сумме и по видам. Из расчета видно, что 3.7 % выручки
от реализации представляют собой чистую прибыль, доступную владельцам
обыкновенных а В правой части схемы приведены различные виды
активов, рассчитана оборачиваемость средств, вложенных в них, - 1.5 раза.
Выражение, описывающее взаимосвязь показателей рентабельности
активов (RОА), рентабельности реализованной продукции и
ресурсоотдачи, называется формулой фирмы «Du Pont»:
рентабельность
RОА = продукции * ресурсоотдача =
чистая прибыль выручка от реализации
= -------------------------------- * ----------------------------------- =
3,7 % * 1,5 = 5,5 %
выручка от реализации сумма активов
ROE 13,8 %
ROA 5,5 % Х Активы :
собственный капитал
2
млрд. дол. : 0,8 млрд. дол. = 2,5
Рентабельность Х
Ресурсоотдача 1,5
продукции
Чистая Выручка от Выручка от
Сумма
прибыль : реализации реализации :
активов
110 млн. дол. 3 млрд. дол. 3 млрд. дол
2 млрд. дол.
Выручка от Общие затраты Основные
Оборотные
реализации _ 2,89 млрд. дол. средства +
средства
3 млрд. дол 1,3 млрд.
дол. 700 млн. дол
Амортизация Проценты Денежные
Ликвидные
100 млн. дол. 66 млн. дол. средства
ценные
50 млн. дол. бумаги
0 дол.
Просроченные опе- Налоги Дебиторская
Запасы
рационные 80 млн. дол. задолженность
300 млн. дол.
затраты 350
млн. дол.
2644 млн. дол.
Рис. 4.1. Модифицированная схема фирмы«Du Pont»:
анализ по данным компании «Southern Metals».
Компания «Southern Metals» имела чистую прибыль в размере 3.7 %,
или 3.7 цента с каждого доллара, полученного за реализованную
продукцию; средства, вложенные в активы, обернулись 1.5 раза в течение
года; тем самым и была достигнута рентабельность активов в размере 5.5 %
Если бы «Southern Metals» не привлекала внешних источников
финансирования, рентабельность собственного капитала составила бы в
точности 5.5 %. Однако 60 % капитала фирмы было обеспечено
кредиторами и владельцами привилегированных акций. Поэтому очевидно,
что рентабельность собственного капитала должна быть выше, чем 5.5 %.
Коэффициент ROE рассчитывается умножением коэффициента БОА на
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
