традиционными в обращении появились новые виды государственных ценных
бумаг. К первым относились очередные серии ГКО с небольшим сроком
обращения, низкой доходностью и относительно высокой ликвидностью, а также
ранее выпущенные и ставшие малоликвидными ОФЗ; нархиатсль-ная стоимость
этих бумаг не изменилась и равнялась 1 тыс. руб. Ко вторым - среднесрочные
ОФЗ с нулевым купонным доходом и номинальной стоимостью 10 руб., так
называемые инвестиционные ОФЗ. Эти бумаги позволяли погашать задолженности
бюджету и принимались по нарицательной стоимости в оплату уставных
капиталов банков. Их рыночная стоимость изменялась в пределах 15-30%
номинал, поэтому они были относительно доходными и малоликвидными. •
Торговый оборот рынка ГКО-ОФЗ в первой половине 1999 г. достигал в рублевой
части всего 2,5-3,0% и примерно 1% в валютной от докризисного уровня.
Помимо существенного снижения ликвидности фондовых инструментов произошел
зкачительный рост (до трех раз) уровня комиссии ММВБ, взимаемой с
профессиональных участников рынка. Все это свидетельствовало об утрате
рынком государственных ценных бумаг своей былой привлекательности.
В конце 1999 г. был проведен закрытый (неофициальный) аукцион по
размещению новых ГКО; он предназначали для одного из крупнейших участников
этого рынка - банка СгесШ Зшзке р!га ВозШп. Доходность бумаг составила
всего 4,5% годовых, но они пользовались большим спросом у иностранных
инвесторов, поскольку позволяли решать проблему средств, замороженных в
старых ГКО[1].
В феврале 2000 г. был проведен первый официальный аукцион по
размещению.двух выпусков новых ГКО объемом по 2,5 млрд руб. каждый. Один из
них предназначался для иностранных инвесторов, а другой - для российских
участников рынка. Доходность размещенных бумаг достигла в среднем 20,1%, а
во второй половине года доходность очередных эмиссий снизилась до 17-18%.
В июле 2000 г. завершилось обращение ОГСЗ, выпущенных до кульминации
кризиса. Учитывая дефицит привлекательных для инвесторов инструментов,
Минфин РФ принял решение о возобновлении эмиссии ОГСЗ за счет сокращения
объема выпуска ОФЗ. Полугодовая купонная ставка по новым ОГСЗ определялась
исходя из официального уровня инфляции за предшествующие 6 месяцев,
увеличенного на 1,5%. Последующие выпуски этих бумаг имели аналогичные
условия. Новые ОГСЗ стали первыми индексируемыми по уровню инфляции
инструментами рынка внутреннего государственного долга.
В 2001 г. эмиссия новых государственных краткосрочных ценных бумаг
продолжилась. Они выпускались для финансирования кассовых разрывов бюджета,
а также для уменьшения задолженности по внешним заимствованиям. Их
доходность составляла 13- 15%, а сроки обращения - 98 'и 196 дней, в
зависимости от выпуска. Масштабы эмиссии новых ГКО в настоящее время строго
увязаны с величиной бюджетного дефицита. Аукционы по их размещению
проходят, как и прежде, на ММВБ. Операции осуществляются официальными
дилерами ЦБ РФ. Новые ГКО предназначены для резидентов и нерезидентов,
являются предъявительскими бумагами и подлежат централизованному хранению и
погашению.
Несмотря на негативный опыт банки вновь покупают ГКО Им необходимо
размещать большой объем скопившейся рублевой массы, а кредитованию
реального сектора экономики по-прежнему уделяется мало внимания. Однако,
если до кризиса погашение этих бумаг осуществлялось в размере 6 млрд руб. -
(1 млрд долл. США) еженедельно, то сейчас эти показатели значительно ниже.
Возобновление выпуска ГКО можно рассматривать как восстановление рынка
государственных ценных бумаг в качестве неинфляционного источника
финансирования бюджетного дефицита. Однако восстановительный период отнюдь
не завершен; рынок государственных ценных бумаг будет развиваться,
постепенно наращивая объемы операций и расширяя круг участников. Залогом
его успешного развития должны стать стабилизация и рост реального сектора
экономики.
Оживление на рынке корпоративных ценных бума;, в частности акций, еше
более пострадавшем в результате кризиса, наметилось в середине 1999 г.,
когда котировки наиболее ликвидных акций выросли на 10-15%. Однако мощный
рост котировок носил не столько экономический, сколько политический
характер. Во-первых, как и прежде, это было связано с очередным решением
международных кредиторов оказать финансовую помошь стране; во-вторых,
произошло повышение мировых цен на энергоносители и улучшение конъюнктуры
международных рынки;; капитала, в частности фондового рынка США.
8. Перспективы развития рынка ценных бумаг в РФ.
Перспективы развития. В настоящее -время и РФ, как и в других странах,
происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Однако
суммарная рыночная капитализация российских банков (стоимость всех видов
ценных бумаг, выпущенных банками) все еще несравнимо мала в сопоставлении с
другими, в том числе развивающимися странами (см. табл 6.).
Таблица 6
Рыночная капитализация банков на начало 2001 г., млрд долл.
|США |Англия |Япония |Китай |Россия |
|850 |330 |300 |около 200 |16,6 |
С середины 1999 г. в стране быстро развивается рынок корпоративных
облигаций. Можно говорить о возникновении нового сегмента отечественного
рынка, не менее привлекательного, чем рынок государственных ценных бумаг.
Расширяется привлечение ресурсов на долгосрочной основе, а также оказание
посреднических услуг при первичном размещении ценных бумаг (андеррайтинг).
Быстрыми темпами развивается и вторичный рынок корпоративных облигаций
(см. табл. 7). На ММВБ в середине 2001 г. ежедневный объем оборота этих
инструментов занимал в среднем 40% от соответствующего оборота рынка
государственных ценных бумаг, составляющего около 500 млн руб. К началу
2003 г. прогнозируется равенство этих показателей.
Таблица 7
Средний объем вторичных торгов корпоративными облигациями на ММВБ по
кварталам в 2000-2001 гг., млн руб.
|2000г. |2001г. |
|I |II |III |IV |I |II |
|95 |95 |375 |80 |1000 |2100 |
Для дальнейшего развития этого рынка необходимо существенное снижение
налога на эмиссию ценных бумаг; сейчас его размер в РФ - 0,8% от объема
эмиссии, против 0,026% в США.
Ограниченным остается инструментарий российского рынка ценных бумаг. На
отечественном биржевом рынке по-настоящему ликвидными могут считаться акции
лишь 5-7 компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративных
облигаций, что намного ниже, чем в других странах (табл. 8).
Таблица 8
Количество эмитентов, чьи акции котировались на национальных фондовых
биржах в 2001 г., ед.
|США |Англия |Китай |Ю. Корея |Россия |
|8000 |3000 |1100 |700 |менее 30 |
Одно из главных направлений развития российского рынка ценных бумаг
сегодня - существенное увеличение количества обращающихся инструментов[2].
Для этого необходимо:
• расширение операций кредитования под залог государственных и
корпоративных ценных бумаг (операций РЕТЛО), в частности продажа Банком
России бумаг из собственного портфеля с обязательством обратного выкупа;
• развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями (ПИФ-ов),
ипотечными облигациями, срочными производными инструментами, находящихся
сейчас в зачаточном состоянии;
• организация в России (в частности в Москве) международного сектора
рынка ценных бумаг, т.е. осуществление на российских биржах листинга и
обращения акций и долговых бумаг, входящих в расчет фондовых индексов Dow-
Jones, NIKKEI и др.
В соответствии с основными направлениями экономического развития страны
на 2002-2004 гг. и новой концепцией развития фондового рынка[3],
одобренными Советом Федерации и Правительством РФ, необходимо
законодательное закрепление возможности обращения иностранных ценных бумаг
на российском рынке, а также принятие законов об инвестиционных фондах, об
эмиссионных ипотечных ценных бумагах; изменение Закона "Об ипотеке (залоге
недвижимости)"; внесение поправок в ГК РФ и НК РФ, земельное
законодательство и др.
Следует также преодолеть синдром недоверия инвесторов, особенно граждан
к рынку ценных бумаг. В развитых странах главная составляющая структуры
всех инвесторов - физические лица, действующие напрямую или через
пенсионные и паевые фонды, брокерские фирмы и банки и др. В РФ численность
этой категории инвесторов составляет лишь несколько десятков тысяч
обеспеченных граждан. Одно из важных направлений в решении этой задачи -
развитие использования автоматизированных систем фондовой торговли,
реализуемых посредством Internet. Эта технология в начале 90-х гг.
привлекла на фондовый рынок США дополнительно десятки миллионов граждан. В
РФ система Internet-торговли была реализована в конце 1999 г. на ММВБ и
также показала высокую эффективность; объем заключенных сделок в течение
следующего года возрос почти в 70 раз и составил в среднем 27 млрд руб. за
месяц. Количество пользователей системы стремительно росло: в 2001 г. к ней
было подключено 90 брокерских компаний.
Широкое развитие систем фондовой торговли с использованием Internet или
других прогрессивных технологий могло бы обеспечить доступ на российский
рынок ценных бумаг сушествен-но большему кругу граждан страны и зарубежных
инвесторов. Однако этому препятствуют: низкий уровень организационно-
технического развития телекоммуникационных сетей; ограниченность
юридического обеспечения, в частности, наличие нерешенных вопросов
оформления сделок (электронное факсимиле, например)1; фискальный характер
налогового законодательства, в частности, удержание налога на доходы
физических лиц с оборота совершенных сделок независимо от их прибыльности
или убыточности и др.
Современный рынок ценных бумаг Российской Федерации активно
развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики
страны. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынка
активно формирует его инфраструктуру. Являясь самодостаточной экономической
системой, РФ не тяготеет ни к одному из мировых финансовых центров,
поддерживая отношения с ними. Страна стремится стать самостоятельным
финансовым центром и формирует собственную модель рынка ценных бумаг на
основе учета мирового опыта, национальных интересов и традиций
Заключение
Период 1990-х годов в России связан с целым рядом экономических бурь и
финансовых потрясений. Они были вызваны прежде всего приватизацией и
акционированием предприятий, становлением российского рынка ценных бумаг.
Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная финансовая
практика, и резкая имущественная дифференциация общества на крупных
собственников (владельцев и крупных акционеров предприятий, мелких и
мельчайших собственников).
Динамичный российский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория
населения в начале приватизации и горькое разочарование ее итогами,
обманутые надежды людей; расцвет финансовых «пирамид» типа МММ и
последующий их крах; спекулятивный ажиотаж на рынке ГКО и его обвал в
августе 1998 г. – лишь немногие яркие страницы драматического становления
фондового рынка в России. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной
борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными коммерческими
структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами,
криминалитетом.
На основе этих и других освещенных ранее проблем можно сделать
следующие выводы, что современный рынок ценных бумаг РФ, несмотря ни на что
активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер
макроэкономики страны. Государство совместно с другими профессиональными
участниками рынка активно формирует его инфраструктуру. Являясь
самостоятельной экономической системой, РФ не тяготеет ни к одному из
мировых финансовых центов, поддерживая отношения с ними. Страна стремится
стать самостоятельным финансовым центом и формирует собственную модель
рынка ценных бумаг на основе учета мирового опыта, национальных интересов и
традиций.
Использованная литература
1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. /М., 2002.
2. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие (под ред.проф. Е.Ф.Жукова) ./М.,
2003
3. Литвиненко Л.Т.Нишатов Н.П. Рынок государственных ценных бумаг / М.,
1998.
4. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. /М., 1995.
5. Рынок ценных бумаг (Под ред.В.А. Галанова, А.И. Басова)/М., 1998.
6. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг /М., 1992.
7. Афонина С.Н. Рынок ценных бумаг /М., 1997.
8. Курс экономики (под ред. Б.А. Райзберга) /М., 1997.
9. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. /М., 1995.
10. Ценные бумаги: учебник (под ред. В.М.Колесникова.) /М,1998.
11. Экономики учебник. (под ред. Доц. А.С. Булатова) /М., 1997
-----------------------
[1] 1 Банька Т. Новые ГКО как средство платежа по внешнему долгу
(http://strana.ru/economics/finance/2001/02/14/982161031.html).
[2] Информационно-аналитические материалы 3-й банковской конференции "1
пектины развития рынка финансовых услуг в России". Сочи. - М., 2001.
[3] Концепция развития фондового рынка России (извлечение) //Финансовый
бизнес. - дъ 2. - 2001.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
