т. е. Часть эмиссии погашается каждый год после выпуска. При этом размер
погашаемого займа превышает величину амортизации по обеспечению таким
образом, чем дольше обращаются облигации, тем надежнее они становятся.
Облигации, обеспеченные ценными бумагами. В данном случае обеспечением
служат ценные бумаги, имеющиеся у эмитента облигаций. При этом стоимость
ценных бумаг должна превышать объем задолженности примерно на 30%. Данные
облигации выпускаются достаточно редко, объектом залога обычно выступают
ценные бумаги дочерних компаний.
Облигации, обеспеченные пулом ипотечных кредитов. Данный вид облигаций
выпускается под обеспечение уже выданных ипотечных кредитов. Происходит это
следующим образом: финансовая организация выдает кредиты под недвижимость,
а затем выпускает облигации, обеспечением которых служат платежи по этим
кредитам. Фактически это вариант секьюритизации задолженности.
Облигации, обеспеченные другими активами. Данный тип облигаций
является примером секьюритизации задолженности. Обеспечением по таким
облигациям служат ожидаемые потоки денежных платежей, чаще всего платежей
по выданным кредитам.
Необеспеченные облигации представляют собой общее право требования и
не имеют специального обеспечения. При отказе производить выплаты по
облигациям никакое конкретное имущество не может быть арестовано, т. е.
Кредиторы не имеют какой-либо дополнительной защиты. Выпуск необеспеченных
облигаций могут позволить себе крупнейшие корпорации (в США — IBM, AT&T,
General Motors), платежеспособность которых не вызывает сомнений. Кроме
того, в ряде отраслей (например банковском бизнесе) практически не
существует активов, которые могли бы обеспечивать погашение облигаций,
соответственно предприятия данных отраслей также практикуют выпуск
необеспеченных облигаций.
Среди необеспеченных облигаций отдельно следует выделить такой тип
облигаций, как субординированные необеспеченные облигации.
Субординированные необеспеченные облигации. Данный вид облигации
предусматривает, что в случае банкротства эмитента держатели
субординированных облигаций получат право требования только после того, как
удовлетворены претензии держателей основной задолженности. Таким образом,
держатели субординированных облигаций еще меньше защищены от
неблагоприятных последствий в случае банкротства предприятия, чем держатели
основных необеспеченных облигаций.
Гарантированные облигации. Выполнение обязательств по таким облигациям
помимо эмитента гарантируется одним или несколькими лицами, которые берут
на себя обязательство отвечать по требованиям к эмитенту при невозможности
выполнения этих требований самим эмитентом, наличие гарантий, естественно,
повышает надежность облигаций. Данный вариант выпуска облигаций часто
применяется при выпуске облигаций дочерними компаниями, гарантом по которым
выступает материнская компания. Кроме того, в качестве гаранта могут
выступать банки, государство, местные органы власти. В отдельных случаях
выпуск облигаций может быть гарантирован несколькими гарантами. Вариантом
гарантированных облигаций можно считать так называемые застрахованные
облигации, выполнение обязательств по которым гарантируется страховой
компанией. Встречаются также и так называемые совместные облигации,
выполнение обязательств по которым обеспечивается сразу несколькими
эмитентами.
Виды облигаций по размеру купона:
Дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном). Данный вид
облигаций не предусматривает каких-либо промежуточных выплат, и
единственный платеж, который получит инвестор, — это выплата номинальной
стоимости облигации в момент погашения. Доход владельца дисконтной
облигации состоит в том, что он приобретает облигацию по цене ниже
номинала, а в момент погашения получает номинальную стоимость. В
бескупонной форме выпускаются обычно кратко- и среднесрочные облигации,
однако в начале 80-х годов в США появились и долгосрочные облигации, не
предусматривающие купонных выплат.
Облигации с глубоким дисконтом. Это как бы промежуточная форма между
дисконтными и купонными облигациями. Данный вид облигаций предусматривает
купонные выплаты, однако ставка купона устанавливается значительно ниже
рыночных процентных ставок. Поэтому эти облигации также продаются по цене
значительно ниже номинала.
Купонные облигации. В отличие от дисконтной облигации держателю
облигации выплачивается не только номинальная стоимость в момент погашения,
но и периодический купонный процент. Купонные облигации являются наиболее
распространенным видом облигаций, при этом наиболее часто применяемый срок
купонного периода составляет 6 месяцев.
В свою очередь купонные облигации можно классифицировать на следующие
виды:
Облигации с постоянным купоном. Размер купона фиксируется на весь срок
обращения облигации. Это наиболее часто применяющийся тип облигаций,
купонные облигации с постоянным купоном можно считать классическим видом
облигаций.
Облигации с переменным купоном. Размер купона по таким облигациям не
известен заранее. При этом эмитент облигации объявляет ставку купона на
следующий купонный период. Облигации с переменным купоном не имели большого
распространения до начала 80-х годов, однако по причине резких колебаний
процентных ставок в этот период времени получили большое распространение.
Облигации с переменным купоном широко применяются при осуществлении выпуска
еврооблигаций. Среди облигаций с переменным купоном можно выделить ряд
видов.
Облигации с отсроченными купонными платежами. По данным облигациям
выплата купонных платежей начинается не сразу после выпуска облигации, а
спустя несколько лет. Это дает эмитенту определенную передышку с
обслуживанием выпускаемых облигаций. Данный тип облигаций применяется,
например, при осуществлении поглощения компании за счет выпуска облигаций.
Облигации с увеличивающимися купонными платежами. Данные облигации
похожи на облигации с отсроченными купонными платежами с той разницей, что
купон по ним платится и в первые годы, однако величина купона
устанавливается на достаточно низком уровне, а в дальнейшем повышается.
Облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка купона по таким
облигациям привязывается к некоторым макроэкономическим показателям, в
качестве которых обычно выступает доходность государственных ценных бумаг
или ставка межбанковских кредитов (LIBOR). При этом размер купона
устанавливается обычно как доходность базового инструмента плюс
определенная надбавка — спрэд. Одной из разновидностей облигаций с
переменным купоном являются облигации, ставка купона по которым может
колебаться в определенных границах, т. е. известна минимальная и
максимальная возможная граница колебании процентной ставки. Сравнительно
экзотическим вариантом облигации с переменным купоном являются облигации с
«перевернутой» плавающей ставкой, т. е. чем больше процентная ставка по
базовому инструменту, тем меньше купон по облигации, и наоборот.
Облигации с пересматриваемой процентной ставкой. Данный тип облигаций
предполагает, что процентная ставка по облигациям периодически
пересматривается таким образом, чтобы цена облигаций была равна
определенной величине, обычно близкой к номиналу (в американской практике —
обычно 101% номинала). Отличие таких облигаций от облигаций с плавающей
процентной ставкой состоит в том, что если по первым купон отражает спрэд,
фиксированный на момент выпуска облигации, то во втором случае купон будет
пересматриваться каждый раз и таким образом будет отражать изменение
текущих рыночных условий Облигации с пересматриваемой процентной ставкой
обычно применяются при выпуске сравнительно низко надежных, спекулятивных
операций с целью компенсировать инвестору возможное снижение кредитного
рейтинга компании.
Индексируемые облигации. Вариантом облигаций с переменным доходом
являются индексируемые облигации. В этом случае номинал облигации постоянно
пересчитывается с учетом роста какого-либо индекса, и доход начисляется с
учетом изменения номинала. Чаще в качестве индекса используется индекс
инфляции (индекс потребительских цен), и такие облигации позволяют
инвестору чувствовать себя защищенным от изменения цен. Однако возможно и
использование других индексов. В России и ряде других стран осуществлялся
выпуск так называемых золотых сертификатов, номинал которых был поставлен в
соответствие со стоимостью определенного количества золота. Выпуск
облигаций, платежи по которым были увязаны с золотым эквивалентом, широко
применялись в США перед Великой депрессией. В дальнейшем выпуск таких
облигаций был запрещен.
Инфляционно- индексируемые облигации. Наибольшее распространение
облигации, имеющие привязку к темпам инфляции (инфляционно- индексируемые
облигации), имеют в Великобритании и Канаде, где в такой форме частично
выпускаются государственные ценные бумаги, а также в странах с высокой и
нестабильной инфляцией (Израиль, Мексика, Бразилия). В январе 1997 года был
осуществлен первый выпуск инфляционно- индексируемых облигаций в США.
Инфляционно- индексируемые облигации выпускаются также в Швеции, Австралии,
Новой Зеландии.
Если в развитых странах с развитыми финансовыми рынками (США,
Великобритания, Канада) к выпуску инфляционно- индексируемых облигаций
прибегает только государство (нам неизвестны примеры выпуска корпоративных
инфляционно- индексируемых облигаций в этих странах), то в странах с
развивающимися рынками данный вид облигаций активно применяется и
корпорациями. В Бразилии практически все корпоративные облигации являются
инфляционно- индексируемыми. При этом при выпуске облигаций в Бразилии
тщательно регламентируется, какой индекс инфляции используется, какой
индекс будет использован, если основной индекс перестанет рассчитываться
или будет неадекватно отражать динамику цен и т. д.
Валютно-индексируемые облигации. Валютно-индексируемые облигации
практически аналогичны облигациям, выпускаемым с номиналом в иностранной
валюте. При этом в некоторых случаях государственное регулирование
запрещает или затрудняет выпуск облигаций с номиналом в иностранной валюте,
и эмитенты облигаций выпускают облигации с номиналом в национальной валюте
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
