показателем оборачиваемости, т.е. отношением оборотов на вторичном рынке за
некоторый период (напр., месяц) к общему объему рынка. Данные по
оборачиваемости показаны на диаграмме 5:
Диаграмма 5: Оборачиваемость корпоративных облигаций на вторичном
рынке.
За период с начала 2002 года доходности корпоративных облигаций
наиболее кредитоспособных эмитентов снизились с 18-20% до 12-14%.
Доходности облигаций «второго эшелона» - с 20-23% до 14-16%. В 2001 и
значительной степени 2002 году спрэд между доходностями большинства
эмитентов был минимальным. В основном он составлял не более 3-4 процентных
пунктов.
В настоящее время спрэд заметно вырос, и составляет до 8-10 пп. В
соответствии с этим, появилась возможность дифференцировать эмитентов по их
уровню кредитного риска.
Снижение ставок открыло путь на рынок более широкому кругу эмитентов,
для которых ранее заимствования на рынке корпоративных облигаций были
неприемлемо дорогими.
В 2001 году в основном размещались облигации, предусматривающие
возможность инвестора реализовать бумаги по оферте через 3-6 месяцев.
В 2002 году срок до оферты вырос в среднем до 1 года, однако более
длинных бумаг не размещалось.
В 2003 году начались размещения более длинных бумаг:
. МГТС – срок обращения 2 года
. Внешторгбанк – срок обращения 3 года
. ОМЗ – 1.5 года
Связано это со следующими факторами:
. снижение процентных ставок
. расширение инвестиционного горизонта инвесторов
. рост ликвидности на вторичном рынке.
Это дает инвестором возможность продать большой объем облигаций, не
дожидаясь срока оферты.
Судя по объявляемым планам эмитентов, уже в ближайшее время от
механизма оферт будут отказываться, и срок обращения облигаций вырастет до
2-5 лет.
Проявляется тенденция к тому, что займы в среднем становятся крупнее.
Растет доля займов с объемами от 500 млн. руб. до 1 млрд. рублей, и свыше 1
млрд. рублей. Снижается доля займов с объемами до 100 млн. рублей.
В таблицы показаны данные по эмиссиям, обращающимся на биржах:
Таблица 2: Объемы эмиссий обращающиеся на биржах.
Рост объема рынка корпоративных облигаций связан, прежде всего, с тем,
что на рынок постоянно выходят новые эмитенты. По состоянию на конец
февраля «рыночные» облигации выпустили 82 эмитента, из них 60 –
нефинансовые, 22 – банки и финансовые компании.
Диаграмма 6: Количество «рыночных» эмитентов.
Если рассмотреть только корпоративных эмитентов, облигации которых
торгуются на организованном рынке (исключая банки и финансовые компании),
то количество эмитентов, осуществивших "рыночные" выпуски, выросло с 26 на
конец 2001 года до 60 на февраль 2003 года.
Все большее количество крупнейших российских предприятий выходит на
рынок облигаций (РАО ЕЭС, Русский Алюминий, Салаватнефтеоргсинтез,
Северсталь).
Но параллельно с этим проявляется и другая тенденция - на рынок
быстрыми темпами выходят и предприятия т.н. "второго эшелона". Причем, как
можно показать, в числе эмитентов падает доля крупнейших корпораций и
растет доля т.н. "второго эшелона". Для, того чтобы это проиллюстрировать,
разделим предприятия на две группы - те, которые входят в 200 крупнейших
предприятий России (в соответствии с рейтингом "Эксперт-200"), и те,
которые в это число не входят. Результат описывается следующими цифрами:
| |дек.01|фев.03 |
|Количество крупнейших |17 |32 |
|эмитентов | | |
|Количество эмитентов |9 |28 |
|"второго эшелона" | | |
|Итого |26 |60 |
Таблица 3: Соотношение количества эмитентов.
Как видно из таблицы, если по состоянию на конец 2001 года предприятия
"второго эшелона" составляли около 1/3 всех эмитентов, то к февралю 2003
года их доля приблизилась к 1/2. Наблюдается тенденция увеличения
количества эмитентов, не относящихся к числу крупнейших корпораций. Это не
означает напрямую, что падает и надежность эмитентов. Тем не менее,
определенная корелляция есть – у крупнейших корпораций ниже репутационные
риски, да и характер их деятельности обычно подразумевает более высокую
рентабельность и финансовую устойчивость.
Вполне возможно, что эта тенденция роста доли предприятий «второго
эшелона». В пользу этого свидетельствует ряд факторов.
. Снижение процентных ставок по облигациям, делающих даже для
низконадежных эмитентов эти ставки приемлемыми.
. "Технология размещения", поставленная на поток, снижающая стоимость
услуг посредников.
Заключение
Современную финансовую систему государства невозможно представить без
развитого рынка ценных бумаг, а в частности без рынка корпоративных
облигаций, которому посвящена данная дипломная работа.
Рынок корпоративных облигаций в РФ сравнительно молодой. Фактически
толчком к развитию данного рынка послужил «августовский» кризис 1998 года,
когда в результате кризиса банковской системы предприятия лишились
возможности для получения кредитов.
Во всех развитых странах, с цивилизованным рынком корпоративных
облигаций основное количество заемных средств для финансирования
инвестиций, предприятия получают путем выпуска и размещения корпоративных
облигаций. Это обусловлено тем, что банковская система не в состоянии
предоставить значительные объемы денежных средств на длительный срок, а так
же величиной процентных ставок. В Российской Федерации заимствования на
рынке корпоративных облигаций пока не получило широкого распространения по
ряду причин, в частности из-за несовершенства законодательства.
На мой взгляд существует ряд мер для повышения эффективности рынка
корпоративных облигаций, и активизации на нем деятельности эмитентов и
инвесторов:
1. Значительное снижение либо отказ от налога на эмиссию ценных бумаг;
2. Приведение налогообложения по корпоративным облигациям в
соответствие с налогообложением государственных ценных бумаг;
3. Упрощение процедуры выпуска корпоративных облигаций;
4. Отнесение на себестоимость затрат эмитента, связанных с
подготовкой, эмиссией, размещением и обслуживанием ценных бумаг;
5. Внедрение национальной системы рейтингов, включая работу с ведущими
рейтинговыми агентствами, формирующими приоритеты инвесторов;
6. Информационное освещение выпуска ценных бумаг новыми предприятиями,
в первую очередь из научно-технической и информационной сфер.
В заключении хочу добавить, что нельзя недооценивать значение рынка
корпоративных облигаций для государства в целом, т.к. средства привлекаемые
предприятиями направляются на модернизацию производства, а отлично
функционирующие предприятие это огромные финансовые потоки в виде налоговых
платежей в бюджет государства.
Список использованной литературы
1. Гражданский кодекс РФ.
2. Закон РФ «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ от 22.04
3. Закон РФ "Об акционерных обществах" N 208-ФЗ от 26.12.1995 г.
4. Закон РФ "Об обществах с ограниченной ответственностью" N 14-ФЗ от
8.02.1998 г.
5. Закон РФ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных
бумаг" N 46-ФЗ от 5.03.1999 г.
6. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "О внесении
изменений и дополнений в Стандарты эмиссии акций при учреждении
акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов
эмиссии, утвержденные постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных
бумаг от 17 сентября 1996 года N 19" N 47 от 11.11.1998 г.
7. Алехин Б.И. «Ценные бумаги». Учебное пособие для студентов. Часть I.-
М.: изд. Академия бюджета и казначейства, 1999 г.
8. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / Учеб. пособие /
Серия "Высшее образование" ИНФРА-М 2000г.
9. Колтынюк Б. А. Рынок ценных бумаг / Учеб. для студентов вузов / Михайлов
Владимир Анатольевич 2001г.
10. Лялин С.В. «Корпоративные облигации: мировой опыт и российские
перспективы». – М.:ООО «ДЭКС-ПРЕСС», 2002 г.
11. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки, Москва, ИНФРА-М, 1995.
12. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и
закономерности развития, Москва, 2000.
13. Рынок ценных бумаг / Учебник / Финансы и статистика 2001г.
14. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / Учебник для студентов вузов /
"ЮНИТИ-ДАНА" 2002г.
15. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 2-
е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002 г.
16. Журнал «Вестник банка России»
17. Журнал «Индикатор» №4 за 2002 г.
18. Журнал «Рынок ценных бумаг»
19. Материалы сайта http://www.cbonds.ru/
20. Материалы сайта банка «Зенит» http://www.zenit.ru/
Приложения
Приложение №1: Рейтинг андеррайтеров корпоративных облигаций
|№ |Компания |Объем |Коли|Коли|Размещенные выпуски |
| | |размещен|чест|чест| |
| | |ных |во |во | |
| | |выпусков|эмит|выпу| |
| | | |енто|сков| |
| | | |в | | |
|1 |Доверитель|7 100 |9 |10 |ОАО "Аэрофлот-РА", Северная Нефть, |
| |ный и |000 000 | | |Русский Алюминий, Башкирэнерго, ТД |
| |Инвестицио| | | |Продимекс, ГТ ТЭЦ Энерго |
| |нный Банк | | | |(Энергомашкорпорация), РАО ЕЭС, |
| | | | | |АЛРОСА(2), РТК-Лизинг |
|2 |МДМ-Банк |6 107 |19 |19 |Славнефть, Золото Северного Урала, |
| | |000 000 | | |Банк Авангард, Северо-Западный |
| | | | | |телеком, Волжский Трубный Завод, |
| | | | | |Невинномысский Азот, |
| | | | | |Нижнекамскнефтехим, Северский Трубный|
| | | | | |Завод, Центртелеком, Уралсвязьинформ,|
| | | | | |Башинформсвязь, Росуглесбыт, ИАПО, |
| | | | | |Газпром, СМАРТС, ЕвразХолдинг (НТМК),|
| | | | | |Новомосковский Азот, ИМПЭКСБАНК, |
| | | | | |Каустик |
|3 |ИК Тройка |4 082 |9 |9 |ОАО Концерн "Калина", Славнефть, |
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
