По данным Агентства по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, в 2004 году в заключении сделок с государственными ценными бумагами принимали участие 46 компаний, помимо Национального банка. На долю этих операторов пришлось 81,1% оборота соответствующего сектора биржевого рынка. В текущем году относительно 2003 года, где в заключении сделок в этом секторе принимали участие 37 профессиональных участников и на их долю пришлось 71,9% всего оборота сделок с государственными ценными бумагами, количество операторов увеличилось на 9 компаний /24, с.15/.
Данный факт свидетельствует о повышении доверия профессиональных участников финансового рынка, регулирующих органов и Правительства Республики Казахстан к бирже. В приложении К приводится список десяти наиболее активных операторов 2004 года в порядке убывания их доли в общем объёме сделок, а также их позиции. Все операторы, которые принимают участие в торгах с государственными ценными бумагами являются членами KASE по категории «К» - это право участия в торгах государственными эмиссионными ценными бумагами, торгуемыми на KASE.
В целом можно сказать, что рынок государственных ценных бумаг динамично развивается под знаком значительного повышения активности всех участников Казахстанской фондовой биржи.
2.3. Динамика развития корпоративных ценных бумаг на фондовой бирже
С принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в Республике Казахстан, а также широкого круга законодательно-нормативных документов, направленных на формирование рынка ценных бумаг, было заложено начало формирования рынка корпоративных ценных бумаг в стране.
Становление и развитие рынка корпоративных ценных бумаг на начальном этапе характеризовалось следующими чертами:
а) значительным притоком иностранных инвестиций, как портфельных, так и стратегических;
б) достаточно стабильной макроэкономической ситуацией, выражающейся в относительных темпах инфляции и невысоких реальных процентных ставках;
в) сильным влиянием стран Европейского союза, и прежде всего Германии, на становление фондового рынка /17, с.23/.
В современных условиях для развития рынка корпоративных ценных бумаг необходимы устойчиво развивающиеся прибыльные предприятия, компании, которые стали бы объектами инвестирования. В стратегии развития республики делается большой упор на развитие реального сектора, производящего продукты для внутреннего и внешнего потребления, которое невозможно без привлечения инвестиций.
Как показывает практика, для большинства отечественных компаний инвестиции могут быть привлечены исключительно на внутреннем рынке и развитие здесь фондового рынка может сыграть неоценимую роль. Прошли времена, когда единственным механизмом привлечения денежных ресурсов в реальный сектор экономики было получение кредита в банке. Рынок корпоративных ценных бумаг, как составная часть общего фондового рынка, оказывает значительное влияние на общее экономическое развитие, являясь одним из основных инфраструктурных элементов инвестирования экономики.
На рынке негосударственных ценных бумаг можно выделить два принципиально различающихся инструмента – это акции, выражающие собственный капитал, и облигации – особая инвестиционная стоимость, выражающая заёмные, долговые отношения между инвестором и эмитентом. В отличие от держателей акций владельцы облигаций не имеют права собственности или доли в капитале компании, выпустивших облигацию. Это обусловлено тем, что облигации являются кредитными обязательствами, то есть держатели облигаций лишь дают в долг свои деньги эмитенту /32/.
По акциям, выпущенными предприятиями, доход начисляется в конце периода, когда наступает срок либо доходной продажи акций, либо выплаты купонов или дивидендов. Облигации в основном выпускаются с гарантированной ставкой дохода /30, с.65-66/.
Казахстанский рынок корпоративных ценных бумаг при становлении отличался от мирового тем, что он сформировался как долевой, а не долговой. В исследуемом нами периоде наблюдается тенденция к развитию рынка смешанного типа, где представлены долговые и долевые ценные бумаги.
В составе рынка акций выделяются три основных сегмента – рынок акций коммерческих банков, рынок акций приватизированных предприятий и рынок вновь созданных акционерных обществ. В настоящее время на рынке негосударственных ценных бумаг котируются акции уже существующих организаций.
Наиболее наглядно о степени развития биржевого дела в секторе негосударственных ценных бумаг можно судить по показателю капитализации рынка. Рыночной капитализацией фондового рынка называется суммарная стоимость всех ценных бумаг обращающихся на рынке. Её величина зависит от количества выпущенных и вовлечённых в сделки ценных бумаг и их курса.
Рассмотрим динамику развития биржевых рынков акций и облигаций в разрезе их капитализации, которая наглядно представлена на рисунке 9 /27/,/28/, /29/, /30/, /33/.
Динамика развития рынка НЦБ на KASE за 2002 – 2004 годы
Рисунок 9
Рынок корпоративных заимствований в 2004 году характеризовался закреплением положительных тенденцией предыдущих периодов. Капитализация биржевого рынка облигаций в анализируемом периоде выросла на 298,3%, или на 3634,7 млн долларов, и достигла 4853,1 млн долларов.
Объективными факторами, влияющими на активизацию рынка корпоративных облигаций, являются взаимная заинтересованость эмитентов и кредиторов в наличие такого инструмента. Этому процессу способствуют с одной стороны общее улучшение макроэкономической ситуации, что позволило начать сокращение государственного заимствования с одновременным снижением доходности по государственным ценным бумагам, и стабилизация обменного курса тенге.
С другой стороны, корпоративному сектору потребовались дополнительные средства для финансирования своего роста, и компании стали искать новые возможности привлечения средств. Потенциальные эмитенты получили реальную возможность привлечь недорогой, по сравнению с банковским кредитом, капитал за счёт выпуска облигаций. Кроме того, институциональные инвесторы столкнулись с проблемой избытка ликвидности активов и остро нуждаются в финансовых инструментах для их размещения. Достоинства облигационных займов проявляются, прежде всего, в маневренности этого источника, которая обусловливается множеством существующих разновидностей облигаций /30, с.67/.
Капитализация рынка акций на конец 2004 года составила порядка 4000 млн долларов, относительно 2002 года этот сектор вырос на 198,3%, или 2659 млн долларов. Причиной данного роста явились, во-первых, рост стоимости многих акций, а во-вторых, включение в торговые списки ряда новых выпусков этих ценных бумаг. Но несмотря на увеличение списка эмитентов биржевого рынка акций, ожидания профессиональных участников рынка ценных бумаг по поводу активизации этого сектора фондового рынка в 2004 году не оправдались. Большое количество дешёвых заёмных средств практически исключило необходимость изыскания компаниями других источников финансирования, в том числе и через вывод на рынок долевых ценных бумаг, поэтому в анализирумом нами периоде мы наблюдаем опережение роста оборота облигаций над оборотом акций на 36,7%, или в абсолютном выражении на 975,7 млн долларов.
В мировой практике соотношение капитализации рынка акций к внутреннему валовому продукту составляет: в Великобритании – 107%, в США – 103%, в России – 51%, для развивающихся рынков – в среднем 25%. В Казахстане по итогам 2004 года аналогичный показатель составляет 13,6% ВВП. Соотношение капитализации биржевого рынка корпоративных облигаций по итогам 2004 года составляет 18,8% валового внутреннего продукта Республики Казахстан. Соответствующий показатель для большинства развитых биржевых систем мира составляет около 100% /34, с.37/.
Таким образом, роль рынка негосударственных ценных бумаг в экономике республики является незначительной, серъёзными проблемами этого рынка остаются его низкая капитализация и его недооценка предприятиями как механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия. На основании этих данных мы можем сказать, что потенциал роста рынка корпоративного сектора огромен.
К особенностям современного рынка корпоративных ценных бумаг можно отнести выход на рынок компаний второго эшелона. Отраслевой особенностью этого сектора рынка в Республике Казахстан является институциональность /Рисунок 10/. Эксперты условно делят этот сектор по отраслям, ценные бумаги которых пользуются наибольшим спросом на рынке /30, с.66/.
Отраслевая структура Казахстанского рынка корпоративных ценных бумаг
Рисунок 10
Как видно из рисунка, наибольшую долю занимает банковский сектор – 40,5%. На втором месте по объёму заимствований – транспортно-коммуникационный комплекс – 37,1%. Третье место – предприятия сырьевого сектора – 12,8%. Четвёртое и пятое - соответственно пищевая промышленность (5,4%) и химическая промышленность (3,9%). Исследования показали, что рынок негосударственных ценных бумаг в основном обслуживает инфраструктурный комплекс экономики.
Разнообразие предложенных ценных бумаг вовсе не означает их надёжность, тем более в условиях, когда фондовый рынок формируется и развивается. Очень важно, чтобы ценные бумаги завоевали доверие инвесторов и был снижен риск финансовых вложений. Действенным методом решения этой проблемы на фондовой бирже является листинг.
Листинг в биржевом деле – это включение ряда эмитентов ценных бумаг в биржевой список. По условиям организации биржи в список ценных бумаг, допущенных к котировке, должны попадать лишь наиболее крупные и рентабельные акционерные общества. Включение в листинг биржи свидетельствует о надёжности компании-эмитента, так как биржа подтверждает высокое качество обращаемого на ней товара.
Листинг – святая обязанность биржи, ибо её важнейшими задачами является информирование потенциальных инвесторов о направлении их вложений и защита их интересов. Анализ экономической ситуации, рейтинг акционерных обществ и прежде всего биржевой котировальный лист служат основой для принятия инвесторами решений.
Биржа внимательно следит за экономическим положением акционерных обществ, ценные бумаги которых допущены к котировке, и в случае необходимости может применять процедуру делистинга, то есть исключения ценных бумаг из списка /10, с.336-337/. Так к основным событиям декабря 2004 года можно отнести делистинг наиболее ликвидных акций биржевого списка АО «Корпорация «Казахмыс» в связи с преобразованием общества в товарищество с ограниченной ответственностью.
Заинтересованность компаний в обеспечении и поддержании ликвидности своих ценных бумаг на современном этапе выражаются в росте эмитируемых бумаг, то есть в значительном расширение числа эмитентов. Так в 2002 году эмитентами корпоративных ценных бумаг были главным образом самые крупные компании такие, как ОАО «КазахОЙЛ», ОАО «КазПочта» и другие. Всего в 2002 году в торгах участвовало 46 эмитентов. В 2003 году уже 68 компаний. В 2004 году количество эмитентов возрасло до 80. Соответственно наблюдается и увеличение числа его профессиональных участников. Если в 2003 году в торгах в секторе негосударственных ценных бумаг принимали участие 37 компаний, то в заключении сделок в 2004 году уже 40 /22/, / 23/, /24/. В приложении К приводится список десяти наиболее активных операторов биржевого рынка негосударственных ценных бумаг в 2004 году. Место компании в рейтинге определяется в соответствии с долей заключённых сделок в совокупном брутто-обороте торгов (сумма купленных и проданных акций и облигаций), при этом учитываются только операции купли-продажи негосударственных ценных бумаг на вторичном рынке.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13
