потреблению денежных капиталов предприятиями и населением внутри региона.
Регионализм присущ прежде всего неразвитым рынкам ценных бумаг, с плохими
коммуникациями, с отсутствием признанных страновых центров торговли ценными
бумагами. Например, в России относительно обособленными являются
центральный, уральский, поволжский, северный, сибирский и дальневосточный
рынки ценных бумаг.
Первичный и вторичный рынок ценных бумаг.
Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков)
ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное рахмещение среди
инвесторов.
Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее
эмитированные на первичном рынке ценные бумаги.
Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок
ценных бумаг пока преобладает (приватизация, взрыв создания новых
акционерных обществ и т.п.). Основу вторичного рынка составляют операции,
оформляющие перераспределние сфер влияния вложения иностранных инвесторов,
а также отдельные спекулятивные операции.
В мировой практике (стабильных рыночных экономиках) соотношение между
первичным и вторичным рынками, по оценке, колеблется в пределах 5-10%
объема вторичного рынка.
К сожалению, у нас утвердился неправильный взгляд на рынок ценных
бумаг, как на некое средоточие спекулятивной игры. Однако, на деле
спекуляция производна. Основное назначение этого рынка - свести продавцов и
покупателей специфического товара - ценных бумаг, обеспечить,
соответственно, свободный и быстрый перелив капиталов в наиболее
эффективные сферы деятельности. Итак, стержень рынка ценных бумаг - не
спекуляция, а торговля, передвижение и реализация товара “ценные бумаги”.
Соответсвенно, важнейшая черта первичного рынка - это полное
раскрытие информации информации для инвесторов, позволяющее сделать
обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Раскрытию
информации подчинено все, что происходит на первичном рынке: подготовка
проспекта эмиссии, его регистрация и контроль госорганами и т.п.
Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность. Ликвидность
рынка - это возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать
значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях
курсов и при низких издержках на реализацию. Сам механизм торговли на
вторичном рынке настроен на поддержание стабильно-го рынка, на ограничение
спекуляции.
Биржевой и внебиржевой (“уличный”) рынки ценных бумаг.
Биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого,
институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги
наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные
участники рынка ценных ценных бумаг. Фондовая биржа должна обеспечить а)
постоянство, ликвидность и регулирование рынка, б) определение цен, в) учет
рыночной конъюнктуры. В конечном итоге, фондовая выступает в качестве
торгового, профессионального, нормативного и технологичес-кого ядра рынка
ценных бумаг. Это рынок, который создают сами для себя профессиональные
участники рынка ценных бумаг.
Вместе с тем фондовая биржа - это не только рынок, но и предприятие с
особым организационно-правовым статусом. Организация деятельности фондовой
биржи как пред-приятия будет рассмотрена далее в курсовой работе.
Внебиржевой рынок ценных охватывает рынок операций с ценными
бумагами, совер-шаемых вне фондовой биржи. В западной практике через этот
рынок происходит а) большинство первичных размещений, а также б) торговля
бумагами худшего качества.
Вместе с тем приведенная характеристика биржевого и внебиржевого
рынков точна толька при первом приближении. Существуют переходные формы
(приближенные рынки), которые “смазывают” четко очерченную границу между
указанными рынками. Например, “вторые” и “третьи”, “параллельные” рынки,
создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим
воздействием, функционируют с 80-х гг. в важнейших европейских центрах
торговли ценными бумагами. Как правило, эти рынки имеют более низкие
требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних
компаний и поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и т.д. Их
возникновение было обусловлено: а) стремлением фондовых бирж расширить свой
рынок, б) желанием создать упорядоченный “регулируемый” рынок ценных бумаг
для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями
наиболее современных технологий.
Из читсто внебиржевого оборота возникают организованные системы
торговли ценны-ми бумагами, имеющие компьютерную основу и подобные
территориально распределенной электронной бирже.
Фондовые биржи - это в основном рынки акций и производных ценных
бумаг (опцио-нов, фьючерсов и т.д.). Первичные размещения, вторичные
облигационные рынки, обращение других долговых инструментов, а также акций
компаний, не удовлетворяющих требованиям листинга фондовых, - все это в
большей мере входит в сферу внебиржевого оборота (особенно на рынке США).
Очень сложно оценить соотношение биржевых и внебиржевых “уличных”
рынков в России. И те, и другие находятся в начальной стадии формирования.
Вместе с тем, можно предположить, что объемы внебиржевого рынка значительно
превосходят размеры сделок, совершаемых на фондовых биржах.
В настоящее время внебиржевой фондовый рынок состоит из следующих
сегментов:
система торговли долгосрочными государственными облигациями для юридических
лиц, созданная Цетробанком России
система торговли государственными краткосрочными облигациями
торговая сеть Сбербанка по операциям с мелкономинальными государственными
облига-циями
аукционная сеть (центры приватизации и т.п.) Государственного комитета по
имуществу РФ
внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных акционерных обществ,
долговых ценных бумаг
внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих банков
стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг
электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные системы торговли
стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие сертификаты,
кредитные опционы и т.п.)
Классификация рынков ценных бумаг по видам применяемых технологий
торговли.
[pic]
Стихийный рвнок - правила заключения сделок, требования к ценным
бумагам - това-рам, к участникам и т.д. не установлены, торговля
осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя.
Системы распространения информации о совершенных сделках не существует.
Аукционные рынки характеризуются: а) публичными гласными торгами, б)
открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и
других условий сделок по ценным бумагам, в) наличием механизма
сопоставления заявок и предложений о продаже и установления таких заявок и
предложений, которые взаимно удовлетворяют друг другу и могут служить
основанием для заключения сделок.
Простой аукционный рынок. При простом ауцкционе состязаются только
покупатели. Прямая конкуренция продавцов отсутствует. Перед началом торгов
происходит предваритель-ный сбор заявок на покупку и продажу, составляется
сводный котировочный лист. Аукцион происходит путем публичного
последовательного оглашения списка предложений, по каждому из них
проводится гласное состязание покупателей путем назначения новых цен. В
качестве исходной основы принимается начальный ценовой запрос продавца.
Конечная цена публично предлагается покупателем на столь высоком уровне,
который позволил бы отсечь других претендентов.
При голландском аукционе происходит предварительное накопление заявок
покупате-лей, они заочно рассматриваются эмитентом или посредником,
работающим в его интересах. Устанавливается единая официальная цена,
которая равна самой нижней цене (т.н. цене отсе-чения) в заявках на
покупку, позволяющей продать весь выпуск. Все заявки на покупку, пред-
ставленные по ценам выше официальных, удовлетворяются по официальной цене.
При двойном аукционе конкурируют между собой не только покупатели, но
и продав-цы. Этот вид аукционного рынка, в свою очередь, включает:
онкольные рынки,
непрерывные аукционные рынки.
Онкольные рынки. До начала торгов происходит накопление заявок о
покупке и пред-ложений на продажу, которые затем ранжируются по ценовым
предложениям, последовательности поступления и по количеству. В этой
очередности они и удовлетворяются. Совпадающие заявки и предложения
сравниваются. По определенным правилам устанавлива-ется официальный курс,
по которому можно удовлетворить наибольшее количество заявок и предложений.
После их удоалетворения, оставшиеся позиции формируют список нереализо-
ванных заявок и предложений. Затем в действие вступает непрерывный
непрерывный аук-ционный рынок.
Непрерывные аукционные рынки. В период торгов на таком рынке
возникает непре-рывный поток заявок на покупку и предложений о продаже,
которые регистрируются специально уполномоченными на то лицами, сводящими
между собой все поручения продав-цов и покупателей. Вновь поступающие
заявки сравниваются с зарегистрированными ранее и, если они совпадают, то
удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременности последнего -
выполняются наибольшие по сумме поручения. Если поступившее поручение
невозможно удовлетворять, то лицо, выступившее с ним, либо изменяет ценовые
условия и снова предлагает его к выполнению, либо регистрирует его, как
неисполненное, у уполномо-ченного и, таким образом, ставит его в очередь
исполненных поручений. Механизм работы рынка построен так, что покупатель
ценных бумаг, изменяя ценовые условия, двигается в сторону все более
высоких цен, продавец - все более низких до тех пор, пока ценовые условия
сделки не устроят обе стороны. Непрерывный аукционный рынок возможен лишь
при значи-тельных объемах ежедневного предложения ценных бумаг.
Дилерские рынки. На этих рынках продавцы публично объявляют о ценах
предложе-ния и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг. Те из
покупателей, кто согласен с ценовыми предложениями и другими условиями
инвестирования, заявляют о своих намере-ниях и приобретают ценные бумаги.
Продавцы несут обязанность совершить сделки с любым лицом по ценам, которые
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
