Создание рынка ГКО решает следующие задачи:
финансирование бюджета из неинфляционного источника (привлечение финансовых
ресурсов с рынка);
определение реальной стоимости обслуживания государственного долга
(процентная ставка ГКО определяется рынком);
установление ориентира для рыночных ставок по другим инструментам
финансового и денежного рынков;
предоставление участникам рынка высоконадёжного, высоколиквидного
инструмента для размещения свободных финансовых ресурсов;
предоставление в распоряжение ЦБ инструмента для проведения денежно-
кредитной политики посредством операций на "открытом рынке";
организация широкой сети коммерческих посредников, охватывающих
значительные слои инвесторов;
внедрение современной электронной технологии торговли, расчётов и
депозитарного учёта.
4 Инструменты рынка ГКО.
ГКО являются высоконадёжным финансовым инструментом, так как являются
государ-ственными обязательствами. ГКО обращаются в безбумажной форме - в
виде записей на счетах владельцев, что резко сужает круг возможных
махинаций, исключает возможность краж и подделок.
Все облигации являются именными.
Облигации выпускаются на срок 3,6 и12 месяцев. Преобладают
трехмесячные ГКО.
Эмиссия облигаций осуществляется периодически в форме отдельных
выпусков.
Каждый выпуск производится, как правило, один раз в месяц.
ГКО всех выпусков имеют одинаковую номинальную стоимость - 1 миллион
рублей. Цены на облигации устанавливаются в процентах к номиналу с
точностью до 0,01%. Облига-ции размещаются с дисконтом, то есть по цене
ниже номинала.
Пример: цена облигации - 963.400 рублей - записывается в виде 96.37%
или просто 96.37.
Такой способ выпуска позволяет удешевить обслуживание займа, а также
избежать ряда проблем, связанных с изменением учётных ставок.
Доходом по ГКО считается разница между ценой реализации и ценой
покупки. Так как доход по ГКО приравнен к доходу по процентам по
государственным ценным бумагам, то он не облагается налогом.
При совершении сделок с ГКО с покупателя взимается налог на операции
с ценными бумагами в размере 0.1% от величины сделки.
Реальная доходность от вложений в ГКО определяется в райне 49,6%-
75,1% в зависимости от серии выпуска (данные на конец октября 1996 года).
5 Методика расчета доходности ГКО.
Доходность по ГКО рассчитывается по формуле:
Д = (Цпогаш.-Цприобр.*1.001)/Цприобр * 1.001/(1-Н) * (365/С),
где:
Цпогаш. - цена погашения или продажи облигации;
Цприобр. - цена приобретения облигации;
Н - величина налоговой ставки для владельца облигации;
С - срок обращения облигации;
1.001 - коэффициент, учитывающий налог на операции с ценными
бумагами.
Для того, чтобы рассчитать общую доходность по ГКО (или общее
состояние рынка) была введена агрегированная характаристика - индекс рынка.
Он рассчитывается по формуле:
[pic]
где :
Ti - количество дней до погашения;
Qi - обьём выпуска (по номиналу);
Si - доходность выпуска к погашению;
Однако эти формулы отражают доходность ГКО вообще. Существует также
ряд формул, отражающих доходность ГКО для банков-дилеров и для клиентов.
Действительная доходность ГКО для клиента определяется по формуле:
Д = (Вкл. - Зкл.)/Зкл. * Тгод./Ткл. * 100,
где:
Вкл. - выручка от реализации ГКО, которая поступает непосредственно
клиенту;
Зкл. - затраты клиента на приобретение ГКО;
Ткл. - время, в течение которого клиент лишён возможности управлять
своими сред-ствами, вложенными в ГКО.
Вкл. рассчитывается по формуле:
Вкл. = Цпог. * (100 - Кбир.)/100 - В1дил. ,
где:
Кбир. - комиссия биржи;
В1дил. - вознаграждение первого дилера за продажу или погашение ГКО.
Формула В1дил. зависит от схемы расчёта вознаграждения дилера,
зафиксированной в договоре между дилером и клиентом.
Владельцами ГКО могут быть юридические и физические лица. Для каждого
выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных
владельцев. Облигации не могут отчуждаться никаким иным способом, кроме
продажи.
6 Участники и организаторы рынка ГКО.
Система участников рынка ГКО достаточно проста. В неё входят
организаторы рынка, организации, обеспечивающие функционирование рынка и
непосредственные участники рынка. Это проявляется на следующей схеме:
Организаторы рынка
БАНК РОССИИ ((((( МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ
((((((((((((((((((((((((((((((((
Организации, обеспечивающие функционирование рынка
-----------------------------------------------------
ДЕПОЗИТАРИЙ РАСЧЁТНАЯ СИСТЕМА ТОРГОВАЯ СИСТЕМА
(((((((((((((((((((((((((((((((((((((
дилер дилер N1 ................. дилер N 25
Банка
России инвесторы инвесторы
Эмитентом ГКО является Министерство Финансов РФ. Банк России является
гене-ральным агентом Министерства Финансов по обслуживанию выпуска ГКО. Он
гарантирует своевременность погашения выпущенных облигаций.
Поддержание технологической части рынка - торговой, расчётной и
депозитарной - осуществляется организациями, являющимися техническими
посредниками.
Все операции по размещению и обращению, включая расчёты и учёт
владельцев облигаций, осуществляются через учреждения Банка России или
уполномоченные организ-ации - Дилеры, определяемые Банком России.
Депозитарием является организация, обеспечивающая учёт владельцев
облигаций и движение облигаций между ними. На рынке ГКО используется
двухуровневая система депози-тарньго учёта, состоящая из центрального
депозитария и сети субдепозитариев.
В центральном депозитарии открываются счета зарегистрированных
дилеров. Существу-ет два типа счетов: счёт"А" и счёт "В". На счёте "А"
учитываются облигации, принадле-жащие дилеру, а на счёте "В" - облигации
клиентов. Счета открываются отдельно по каждому выпуску. На счету у каждого
дилера в центральном депозитарии имеется специальный "торго-вый" субсчёт,
предназначенный для резервирования облигаций, с которыми дилер немерен
осуществить операции по их продаже в данный торговый день.
Расчётная система - это организация, имеющая право на ведение
расчётных операций и уполномоченная обеспечивать денежные расчёты по
облигациям. Каждый дилер открывает счёт в расчётной системе, через которую
он осуществляет платежи. Денежные средства зачис-ляются на этот счёт и
списываются с этого счёта через счёт системы в РКЦ. Расчёты по сдел-кам с
облигацмями между дилерами осуществляются в течение одного дня, а расчёты
дилеров с другими организациями - в обычном порядке. В зависимости от того,
имеет дилер банков-скую лицензию или нет, ему в расчётной системе
открывается либо корреспондентский счёт, либо специальный счёт с правом его
использования только для расчётов по облигациям. В расчётной системе на
счетах дилеров выделены специальные "торговые" субсчета, предназна-ченные
для резервиривания денежных средств, необходимых дилерам для оплаты
облигаций, купленных в течение одного торгового дня.
Участники расчётной системы могут иметь в их офисах рабочие места,
специально оборудованные электронной техникой, через которую они могут
передавать платёжные поруче-ния в систему и получать всю отчётную
документацию.
Торговая система - это организация, уполномоченная Банком России
обеспечивать технические средства и регламент совершения сделок с
облигациями. Система не имеет права выступать в роли покупателя, продавца
или посредника на рынке облигаций. Заключение сде-лок помимо торговой
системы запрещено.
В настоящее время в Москве функции всех трёх систем выполняет ММВБ.
Дилером считается любое юридическое лицо, являющееся инвестиционным
институ-том (по действующему законодательству) и заключившее договор с ЦБ
на выполнение функ-ций по обслуживанию операций с компаниями. Любая
организация, желающая стать дилером подаёт заявку в ЦБ, после чего проходит
проверку, и в случае отсутсивия претензий со стороны контролирующих
органов, включается в список кандидатов. Из-за жёстких требова-ний ЦБ
сейчас кандидитами являются лишь банки и крупные инвестиционные компании.
Дилер выполняет следующие функции:
выступает посредником при заключении сделок купли-продажи на рынке, т.к.
все сделки с ГКО совершаются только в рамках Торговой системы ММВБ;
ведёт учёт владельцев облигаций; для этого каждый дилер становится членом
Депозитария и организует у себя субдепозитарий;
обеспечивает своевременность и точность расчётов по своим операциям и
операциям своих клиентов; для этого дилер становится членом Расчётной
системы по сделкам с облигациями день-в-день и обеспечивает такой режим
функционирования счетов дилеров, при котором невозможно заключение сделок
без покрытия.
Инвестором считается любое юридическое или физическое лицо, имеющее
право на владение ГКО. Для того, чтобы приобрести или продать облигацию
необходимо заключить договор с одним из дилеров, т.к. только дилеры имеют
доступ к Торговой системе и право на заключение сделок с облигациями. Такой
порядок позволяет достичь концентрации спроса и предложения в одном месте,
рыночности установления цены и высокой ликвидности облига-ций.
7 Интересы участников рынка.
1) Банки-дилеры.
Банки должны стать основными участниками рынка облигаций. Большие
объёмы име-ющихся свободных средств, вложенных на короткое время в ГКО,
могут сделать операции банков-дилеров достаточно привлекательными и,
главное, стабильными в смысле получения дохода. Их участие будет
определяться возможностями осуществления следующих операций с целью
получения максимального дохода:
услуги на коммерческих началах инвесторам, не являющимся дилерами по
покупке-прода-же ГКО, обеспечение их достоверной аналитической информацией
относительно конъюнк-туры рынка;
оперативный доступ к торговым, депозитарным и прочим активам, благодаря
которым дилеры выигрывают как минимум 1 день на операциях;
аккумуляция перед торгами для перечисления на биржу средств клиентов на
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
