Самарская, Тюменская, Кемеровская, Тверская и Свердловская области, Этот
вывод подтверждается результатами опроса, проведенного Информационным
комитетом АУВЕР (Ассоциации участников вексельного рынка, февраль - март
1997 г.), в соответствии с которыми от 30 до 40 % банков и финансовых
компаний-вексельных операторов основным местом своей работы считают г.
Москву. По данным Банка России на начало 1997г. на Москву приходилось 80%
векселей, выпушенных банками в обращение, и 68,7% учтенных банками
векселей, на Санкт-Петербург- 1,7% и 5,2% соответственно, на Самарскую
область - 2.1% и 1,4%, на Тюменскую область- 2,1% и 1%, на Кемеровскую
область- 0,7% и 2,4%, на Тверскую область- 1,0% и 1,9%, на Свердловскую
область, включая Екатеринбург, - 1,3% и 1,4%.
. появление долговых обязательств, которые ориентируются на вексельное
законодательство, но векселями не являются (казначейские обязательства
Минфина РФ, "бездокументарный вексель", вводимый ФКЦБ в 1996-97 гг.,
"вексельные обязательства" в Курганской области с 1994г., см. материалы
конференции "Вексельный рынок России", 11-12 февраля 1997 г.)
Крупнейшие выпуски векселей в масштабах отрасли. По данным опроса,
проведенного Московским агентством ценных бумаг в сентябре 1997г среди
известных специалистов, работающих на фондовом рынке, наиболее крупными
являлись выпуски "энергетических" (структуры РАО "ЕЭС"), "железнодорожных"
(МПС и железные дороги), "газовых" (РАО "Газпром") векселей.
Крупнейшие предприятия - вексельные эмитенты. По данным указанного
выше опроса, названы РАО "Газпром", "Алмазы России Саха", Лукойл,
Северсталь, ЛвтоВаз, железные дороги (в МПС существует проект выпуска
единого железнодорожного векселя), структуры РАО "ЕЭС".
По данным агентства «Финмаркет» ведомость предложения векселей на 8
сентября 1997г.) РАО "Газпром"- 4,1% предложений на покупку и продажу
векселей (из более 3000 учтенных по небанковским корпоративным векселям),
"Алмазы России Саха"- 3,6%, Лукойл- 4,6 %, Северсталь- 4,9%, железные
дороги (МПС, Восточносибирская, Горьковская, Дальневосточная,
Забайкальская, Западно-Сибирская и т.д.-около 20 железных дорог)- 28,7%
энергстичсские векселя (в т.ч. наиболее крупные- ВЦК Единого
энергетического комплекса, Межбанковского объединения ЕЭК, РАО ЕЭС, РАО ЕЭС
ЭЦ ЕК, Финансово-энергетического союза,)- 30%.
Качественные характеристики небанковских корпоративных векселей. По
данным опроса агентства "Росбизнесконсалтниг" из перечисленных в список 18
наиболее ликвидных на российском вексельном рынке вошли векселя РАО
"Газпром", Алмазы России Саха, Лукойла, Северстали, Северной железной
дороги, Октябрьской железной дороги, РАО "ЕЭС", Межбанковского обьединения
Единого энергетического комплекса. По данным того же опроса в список 17
наиболее точно исполняющих свои обязательства по вскселям компаний вошли
РАО "Газпром", Лукойл, Северсталь, Северная железная дорога, Октябрьская
железная дорога, РАО "ЕЭС".
Структура банковских выпусков векселей. По данным на конец 1996г.
доля Сбербанка РФ в выпуске векселей банками 13 %, банка Менатеп - 9 %,
ОПЭКСИМ-банк - 6 %, Ипкомбанк- 5 %, т.е. указанные четыре банка имели более
одной трети рынка банковских векселей.
Поданным опроса, проведенного специалистами Московского агентства ценных
бумаг в сентябре 1997г. среди известных сиецналистов, работающих на
вексельном рынке, в качестве самых крупных эмитентов назывались Сбербанк
РФ, ОПЭКСИМбанк, Менатеп, Российский кредит, Возрождение.
Качественные характеристики банковских векселей. По данным опроса
агенства "Росбизнесконсалтинг" из перечисленных в список 18 наиболее
ликвидных на российском вексельном рынке вошли векселя Сбербанка РФ,
ОНЭКСИМбанка, Менатепа, Российского кредита, Промстройбанка России,
Возрождения, Инкомбанка (практически тот же список банков).
Другие характеристики срукткры вексельного оборота. Для организации
рынка очень важна характеристика его “зернистости”,величины торгуемых
партий, которая является для него типичной. По данным опроса
Информационного комитета АУВЕР (февраль-март 1997), крупным событием на
вексельном рынке считались сделки объемом свыше 20 млн. Рублей.
Соответственно, сделки меньшего объема являлись для него рядовой деловой
практикой.
Структура вексельной массы по ценам. В среднем, доходность по
банковским векселям и , соответственно, дисконт к номиналу, с которым они
реализуются, ниже, чем по корпоративным векселям ( что соответствует уровню
риска). В 1996г. этот разрыв в доходности достигал величины в 100%, в
следующем (1997г.) в связи с общим снижением доходности этот разрыв
сократился.
В свою очередь существует разрыв между доходностью и дисконтами, с которыми
реализуются векселя более надежных в финансовом состоянии банков - и менее
надежных. Например, в марте 1997г. доходность к погашению ГКО составляла 35-
40%, 3-6-месячных векселей Сбербанка - 35-40%, а векселей Московского
национального банка - 55-65% .
По корпоративным векселям - помимо общих факторов, влияющих на их цены
(динамика процента в хозяйстве, соотношение спроса и предложения на
вексельное финансирование, финансовое состояние эмитента и т.д.)- влияют
также а)"товарнос" наполнение векселя (возможность и условия получения
против него продукции и услуг), б) "зачетные" цены (цены на продукцию по
бартерным сделкам, а также при оплате продукции векселями, различные
дисконты, которые предприягия устанавливают для разных серий векселей
(пример- АО "Северсталь" в конце 1996г.), в) сроки поставки продукции при
ее погашении векселями (пример - отгрузка Магнитогорским металлургическим
комбинатом, Северсталью продукции в течении 2 месяцев после предъявления
векселя к погашению), г) уровень "денежного сопровождения" векселя при его
предъявлении в оплату продукции предприятия, его выпустившего, и т.д.
2.2. Инфрасруктура вексельного рынка
Торговлю векселями трудно жестко формализовать. Торговать векселем через
организованную биржу трудно, это потребует очень больших затрат.
Во-первых, возникают риски подделки векселей, и не каждая биржа будет
предоставлять гарантии подлинности векселей.
Во-вторых, векселя надо будет где-то хранить, для чего придется создать
мощные депозитарные центры.
В-третьих, сделки с векселями инициируются участниками рынка, каждый из
которых имеет свои подходы к риску вложений. А через организованную биржу
будет происходить слишком жесткая фиксация условий торговли.
Векселя торгуются через банки и так называемые вексельные площадки, но
сделки заключаются по телефону с последующим подписанием договора. Заявки
операторов вексельных площадок носят индикативный характер, они не
означают, что контрагент не откажется от сделки .
Участники рынка. По оценкам специалистов, в 1997 году профессионально
работали с векселями около 400-500 финансово-инвестиционных компаний и
банков. По сравнению с 1996 годом их число сократилось, хотя и ненамного.
Но изменился их качественный состав: половина мелких и сркдних брокерских
фирм в ходе конкурентной борьбы либо перестали существовать, либо
переориентировались на другие секторы финансового рынка.
В декабре 1997 г. основными участниками вексельного рынка были
крупные инвестиционные компании и банки. Первые выполняют роль посредников
по скупке векселей (и банковских и корпоративных), одновременно осуществляя
портфельные инвестиции на рынке долговых обязательств. Вторые, действуя
аналогично, часто выступают еще и как эмитенты векселей.
В этом же году наряду со столичными появилось немало сильных региональных
финансовых центров, специализирующихся на работе с долговыми
обязательствами.
Другая большая и растущая группа участников рынка – производственные и
сбытовые предприятия. Они являются первыми поставщиками корпоративных
векселей на вторичный рынок: за оказанные услуги или поставленную
продукцию эмитенты часто расплачиваются векселями, которые векселедержатель
пытается реализовать, не дожидаясь срока погашения. Они же выступают и как
конечные потребители векселей, если в их производстве используется
продукция соответствующих эмитентов. В обоих случаях возникает спрос на
услуги профессиональных посредников – финансовых структур.
Наибольшую долю в данной группе составляют предприятия, связанные с
производством, потреблением и торговлей нефтепродуктами. Также множество
участников дал рынку Газпром.
Вексельные торговые площадки.
По имеющимся сведениям, наиболее крупные торговые площадки существуют в
банках «Российский кредит», «Международная финансовая компания», а также в
компании «Диалог-оптим».
Вексельные информационные системы.
Публикация списков предложений на покупку и продажу векселей поддерживают
информационные системы «Финмаркета», АК&M, Клуба профессиональных
участников вексельного рынка. Известна попытка создания Вексельной
информационной системы (ВИС) под эгидой ФКЦБ.
Начиная с 1997 г. качество и обьем информации заметно возрасли, хотя еще
слабо представлена новостная и аналитическая информация. В конце 1997 –
начале 1998 гг. более внимательными к вексельному рынку стали
государственные органы и крупные инвесторы, в том числе иностранные. Это
выразилось в проведении нескольких общероссийских конференций и семинаров,
посвещеных проблемам рынка. Совершенствовалось правовое обеспечение
последнего.
Вексельные ассоциации
Ассоциация участников вексельного рынка . Создана в октябре 1996г. с целью
разработки правил и стандартов деятельности на вексельном рынке, контроля
за их соблюдением, создания вексельных информационных систем,
представительства интересов членов ассоциации, создания третейских судов,
организации торговли векселями, подготовки специалистов в области
вексельного обращения и т.д. Имеет более 180 членов, примерно 60% членов-
банки. В качестве членов выступают несколько бирж и банковские ассоциации.
Ассоциация работает в тесном сотрудничестве с Банком России. Председатель
Наблюдательного Совета - Председатель ФКЦБ, Председатель Cовета АУВЕР-
Зам. Председателя Банка России. Имеет региональные представительства
на крупнейших региональных рынках.Осуществляет пилотный проект вексельного
депозитария (Новосибирск, Сибирская межбанковская валютная биржа),
проекты создания вексельной информационной системы (в сотрудничестве с
Ассоциацией защиты информационных прав инвесторов), развертывания сети
третейских судов (в сотрудничестве с Межбанковским финансовым домом),
подготовки стандартов вексельного рынка.
Клуб профессиональных участников вексельного рынка. Созадан в начале
1997г., в своей дсятельности болсе ориентирован на Федеральную комиссию по
рынку ценных бумаг. Обьединяет 10 участников вексельного рынка, в т.ч. 1
