банк. Поддержнваст вексельную страницу в Интернет.
2.3.Различные схемы организации выпуска и торговли векселями в России
Использование векселей в расчетах. Обычным является выстраивание цепочек:
• в качестве примера - электроэнергетика-угольные предприятия-транспорт-
электроэнергетика (вексель может быть эмитирован, начиная с любого звена
этой и последующей цепочек)
• бюджет (выпуск векселей)- бюджетное финансированне векселями -
использование векселей во внутрирегнональных расчетах - прием векселями
местных налоговых платежей - бюджет (погашение векселей). В настоящий
момент применяется только по векселям , выпущенным до марта 1997г.
(фактическое запрещение практики новым федеральным законом о переводном и
простом векселе)
• банк (вексельный кредит)- любая круговая цепочки расчетов – банк (
погашение вексельного кредита)
• вексельный эмитент (банк, финансовая компания)- бюджет (аваль, гарантия)
- любая круговая цепочка расчетов - прием векселями платежей в бюджет -
вексельное финансирование из бюджета - вексельный эмитент (выкуп
собственных обязательств с более глубоким дисконтом, чем дисконт, с которым
они были проданы)
• межстрановые вексельные расчеты (например, Россия - Украина, обычная
вексельная цепочка, но с параллельным использованием одинаковых векселей,
одновременно выпускаемых российским и украинским банками-партнерами в
рублях и карбованцах, соответственно, каждый из которых не пересекает
границы стран)
• более сложные схемы, в которых одновременно участвуют векселя нескольких
эмитентов. Подобные схемы прменял Акцепный дом РАО ЕЭС в организации
вексельного кредитования регионов (сочетание векселей Акцептного дома и
векселей местного банка
• взаимозачет задолжности по расчетам за продукцию (обмен прсдприятием
кредиторской задолженности поставщику на вексельный кредит банка –
обездвиживание веселя банка в самом банке - покупка на рынки векселей
поставщика с дисконтом – погашение кредиторскои задолженности поставщику в
полном обьеме его векселями, приобретенными с дисконтом - погашение
вексельного кредита, векселя и получение прибыли на дисконте в процентах за
вексельный кредит) .
• стандартное использование векселей в экспортно-импортных расчетах
(например, в расчетах аккредитивами); форфейтинговые операции в экспорте-
импорте (вексельный кредит российского банка импортеру - расплата векселем
за импортируемые товары- учет экспортером векселя в иностранном банке "без
оборота на продавца"- переучет иностранным банком векселя в российском
банке, выпустившем вексель- погашение векселя и вексельного кредита)
При использовании векселей в расчетах широко применяются спекулятивные
схемы (конверсия векселей, выкуп ихэмитентами с дисконтом, выкуп с
дисконтом для удешевления продукции). Значительная доля сделок с векселем
имеет не абстгактно-денежный (кяк это должно быть ) характер, а
непосредственно, в качестве условия совершения соединена с поставкой
товаров и оказанием услуг.
Финансовые векселя. Широко используются банками в качестве инструмента для
привлечения денежных ресурсов. Наряду с индивидуальными схемами, когда
векселя предоставляются в виде вексельных кредитов рсгиональиым
администрациям, отраслям и т.д.. банки формируюг сложные вексельные
программы массового, серийного их выпуска, с взаимоувязанными сроками
выдачи и погашения векселеи, с организацией их приема в филиальной сети в
банках-корреспондентах.
Крупнейшие корпоративные эмитенты (типаГазпрома) по сути делают то же
самое, пополняя таким образом свои оборотные срсдства.
Секьюритизация проблемных долгов. Достаточно широко используется
корпоративными эмитентами и банками. В этом случае неликвидный проблемный
долг (например, невозвращаемый кредит) оформляется векселем с тем, чтобы
иметь возможность его перепродать и выручить хотя бы часть денежных
средств. Подобная же практика была впервые применена государством в 1994-95
гг. (переоформление просроченной задолженности аграрного сектора перед
коммерческими банками по централизованным кредитам).
Индивидуальные схемы. Возможности перепродажи векселя с различными
дисконтами приводит к его широкому использованию для:
• ухода от налогов (использование убыточных товарных схем при
сосредоточении прибыли от перепродажи товаров в вексельных (через дисконт)
операциях
• передачи прибыли от компаний, находящихся в коллективной собственности,
предприятиям, находящимся в индивидуальной собственности, создание
искусственной убыточности первых (через куплю продажу векселей с дисконтом)
• "обналичивание", прием векселей для товарных расчетов на заведомо
невыгодных условиях с передачей части прибыли вексельного оператора
должностным лицам, от которых зависит прием векселя в качестве расчетного
средства
• снижение налогов за счет льготного налогооблажения прибыли от векселя
(сейчас не существует в связи с распространением на вексель общих налоговых
ставок).
Вексельные операциии. Широко используются обмен, покупка-продажа векселей с
отсрочкой платежа (что приводит к “нагромождению” финансовых обязательств),
аваль, залог векселей, заключение договоров комиссии и поручения
(финансовое посредничество),предоставление отступного (например,выдача
банку векселя в качестве отступного с целью прекращения обязательств по
ссуде). Начали развиваться домицилирование векселей и инкассовые операции
по ним. Достаточно часто совершаются сделки репо и обратного репо с
векселями, договора купли-продажи с отсроченной поставкой векселей или
отсроченным платежом против приобретенных векселей, начали появляться
форфейтинговые операции на международных рынках.
3.Основные факторы, тенденции и прогноз развития вексельного рынка.
Упрощение структуры вексельного оборота. Прекращены выпуск векселей
федеральными и региональными органами власти, попытки создать через
вексель - региональные деньги. Остановлен эксперимент Федеральной комиссии
по рынку ценных бумаг по созданию межрегиональной системы обращения
бсздокументарных векселей (фактически "вторая" денежная система).
Стремление к большей информационной прозрачности и регулируемости
вексельного рынка. Именно эта тенденция привела к организации АУВЕР, к
попыткам разработать стандарты, создать общедоступные вексельные
информационные системы, а также организовать рейтинг векселей и вексельных
операторов. Кроме того, вексельные крахи привели к пониманию важности
оценки кредитоспособности эмитентов, правильно поставленного финансового
менеджмента и системы финансовых ограничений в этой области.
Преобладающая тенденция 1994- 1997 гг. - постепенное сближение темпов
роста денежной и вексельной массы по мере того, как хозяйственный оборот
насыщался вексельными суррогатами и снижались темпы его демонетизации
(рассчитывается как отношение денежной массы к ВВП).
По оценкам многих экспертов (опрос в АУВЕР), объем вексельной массы в 1997
г. сократился или по меньшей мере не вырос в сравнении с концом 1996г.
Таким образом, впервые обозначилась тенденция вытеснения векселей из
обращения деньгами.
До 1997 г. вексельный рынок никак не реагировал на происходящие события в
мировой экономике и политике. К 1997 г. зависимость ценовой динамики
банковских векселей от изменения котировок ГКО практически стала
стопроцентной. Так, снижение в конце апреля ставки рефинансирования до 36%
привело к соразмерному изменению доходности ГКО и вслед за этим –
банковских векселей. Улучшение финансовых макроиндикаторов экономики
происходило вплоть до осени, параллельно с этим снижалась доходность ГКО и
векселей и достигла к сентябрю своего минимума. Мировой финансовый кризис
(октябрь-декабрь), затронувший весь российский фондовый рынок, не миновал и
вексельный, хотя из-за наибольшей его инертности настиг несколько позже.
Тем не менее падение цен на ГКО, усиленное ростом ставки рефинансирования в
ноябре, немедленно привело к аналогичному изменению котировок всех
банковских векселей. Соответственно подскочила их доходность, достигнув в
декабре своего максимума.
В отличие от сектора банковских векселей сектор долговых обязательств
производственных предприятий зависит довольно слабо от общих политико-
экономических новостей. Эта зависимость просматривается лишь в редких
случаях, когда такие новости непосредственно и весомо отражаются на
благополучии эмитентов. В качестве примера известно снижение мировых цен на
нефть, ставшее отголоском финансового кризиса, и последующее понижение
котировок векселей НК «ЛУКОЙЛ».
Изменение цен на корпоративные векселя случается по причинам,
непосредственно касающимся деятельности корпорации-эмитента: изменение ее
финансово-экономического или организационного состояния или когда есть
веские основания ожидать таких перемен, внесение корректив в схемы
погашения векселей, увеличение объема эмитированных бумаг и т.п.
Сегодня на конъюнктуру рынка корпоративных векселей влияет также курс
доллара. Рост курса доллара после кризиса привел к уменьшению торговли.
Инвесторы предпочитали вкладывать деньги в доллары, закладывая инфляционные
ожидания. После относительной стабилизации курса объем сделок с рублевыми
активами значительно увеличился. Когда возникает возможность сделать
прогноз курса доллара хотя бы на ближайшее время, появляется смысл
вкладывать средства в рублевые инструменты, прежде всего в векселя. Поэтому
рынок векселей сегодня напрямую зависит от состояния рынка «рубль-доллар» и
его прогнозируемости.
Другой влияющий на рынок векселей фактор связан с разрешением основных
российских экономических проблем, в первую очередь вопросов внутреннего и
внешнего долга. Состояние рынка векселей зависит от решения по
реструктуризации ГКО, появления новых финансовых инструментов.
Для нормального функционирования рынка векселей нужна альтернатива,
обеспечивающая перелив капитала из одного финансового рынка в другой,
возможность хеджировать риски. Сегодня привлекательны только краткосрочные
вложения в векселя, так как нет альтернативы и возможности прогнозировать
курс доллара на продолжительный срок.
Финансовый кризис повлиял на объемы торговли на рынке банковских и
корпоративных векселей. До кризиса доля и объем банковских векселей были
гораздо существенней, чем корпоративных. Финансовые компании управляли
портфелями клиентов, включавшими разные инструменты, в том числе банковские
векселя. После кризиса банковская система резко изменилась, многие банки
начали испытывать серьезные проблемы и рынок банковских векселей сильно
сузился. Векселя оставшихся на плаву банков рассматриваются с более
высоким, чем раньше, коэффициентом риска. Обращаются и векселя
корпоративных организаций, в первую очередь нефтяных и металлургических
компаний. К инвестиционным векселям причисляются и занимают среди них
существенное место векселя Газпрома.
После кризиса доли инвестиционных, банковских и корпоративных векселей
уравнялись, а в последнее время доля корпоративных векселей растет.
Изменился и состав участников рынка векселей. Если раньше активными
участниками рынка векселей были крупные и средние банки, то сейчас наиболее
заметными стали более мелкие банки, которые не имели больших вложений в
ГКО. Вместе с тем часть традиционных участников вексельного рынка по-
прежнему участвует в торговле и даже расширили свое влияние. Количество
потенциальных покупателей векселей стало гораздо больше. Стали активнее
работать с векселями и некоторые брокерские конторы.
Подводя итоги, можно сказать, что после финансового кризиса в торговом
обороте финансового рынка значительно повысился удельный вес рынка
векселей. Он не имеет жесткой инфраструктуры, отличается гибкостью подходов
участников и в наибольшей степени привязан к потребностям реального сектора
экономики. Возможно, благодаря этим особенностям, несмотря на все коллизии
уголовного, гражданского и вексельного права, он пережил все потрясения и
сегодня продолжает успешно функционировать.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ:
1. Фельдман А.А. Вексельное обращение: Российская и международная практика:
Учебное и справочное пособие.- М.: ИНФРА-М, 1995. Вексель и вексельное
обращение в России: Сборник / Сост.: А.В.Волохов, Д.А Равкин.- М.: Банк-
центр, 1996 .
2. Семенеова Е.В. Операции с ценными бумагами: Учебник – М.: Перспектива:
ИНФРА-М,1997.
3. Ценные бумаги: Учебник / Ред. В.И. Колесников, В.С. Торкановский. - М.:
Финансы и статистика, 1998.
4. Белов В. К юбилею вексельного законадательства.- // Бизнес и банки. –
1997. - №1-2. – с.12; №3. – с8.
5. Белов В. Понятие, сущность и составление векселей: некоторые
практические проблемы .-// Хозяйство и право. – 1997. - №5 – с.37-43; №6.
– с.60-69
6. Васильева Е.В. Состояние деловой активности российских коммерческих
банков.-// Банковское дело.- 1997. – №5.-с.2-5.
7. Вексельный рынок России: результаты социологического опроса участников
всероссийской конференции «Вексельный рынок России» (11-12 февраля
1997г.).-// Вестник АРБ.-1997.-№10.-с.73-74.
8. Внедрение векселей в России.-// БИКИ.-1997г.-№13.-с.16.
9. Волкова В. Рейтинг эмитентов и участников рынка векселей.- // Рынок
ценных бумаг.-1997г.-№18.-с.4.
10. Воронин Д. Вексельный рынок России: от состояния laissez-fair к
государственному регулированию .-// Банковское дело.- 1997г.- №4.-с.11-
12.
11. Семенов С. Вексель и денежная масса .-// Бизнес и банки.- 1997.- №29.-
с.5.
12. Чумаченко А. Вексельный рынок – требования ужесточаются.- // Экономика
и жизнь.-1997.-№17.-с.11.
13. Рынок векселей будет жить. Интервью с А. Присяжнюком.- // Рынок ценных
бумаг.-1998г.-Декабрь.-с.42-43.
14. Волкова В. Качественный рост вексельного рынка в России.- //Рынок
ценных бумаг.-1998.-№7.-с.24-27.
15. Котов О. Юридические свойства векселя .-// Рынок ценных бумаг.-1998.-
№9.-с.75-79.
16. Семенов Б. «Грубая неосторожность» и другие риски в вексельном
обращении .-// Рынок ценных бумаг.-1999г.-№6.-с.77-80.
17. Рукавишникова И. Вексель: соотношение норм гражданского и вексельного
права.- // Рынок ценных бумаг.-1999г.-№6.-с.73-77.
