в 11 часов, рассматриваются в качестве базовых в Европе. Ставки LIBID
представляют собой процентные ставки, по которым банки в Лондоне
запрашивают депозиты.
|Пример 2.2. Ставки LIBOR на 1100 |
|25.09.96 составляли 57/16 % для |
|недельного депозита, 57/16 % для |
|депозита на 1 месяц, 51/2 % для |
|депозита на 2 месяца, 59/16 % для |
|депозита на 3 месяца, 53/4 % для |
|депозита на 6 месяцев, 529/32 % для|
|депозита на 9 месяцев, 61/32 % для |
|депозита на 1 год. |
Ставки Федеральных резервных фондов США являются средневзвешенными
процентными ставками, по которым продаются депозиты Федеральных фондов в
течение дня, где весами являются долларовые суммы, соответствующие данной
ставке. Процентные ставки однодневных кредитов, назначенные Федеральным
резервным банком Нью-Йорка, считаются наиболее изменчивыми из всех
краткосрочных ставок денежного рынка.
Ставки MIBOR - это годовые процентные ставки краткосрочного межбанковского
кредита, которые является базовыми в России.
|Пример 2.3. Ставки MIBOR на 1300 |
|25.09.96 составляли 47.31% для |
|однодневного МБК, 50.83% для МБК на|
|7 дней, 52.20% для МБК на 14 дней, |
|53.00% для МБК на 21 день. |
В конкретных сделках к базовой процентной ставке, как правило, добавляется
определенная надбавка. Нормальной считается рыночная ситуация, когда
кредиты с большим сроком имеют большую процентную ставку, чем кредиты с
меньшим сроком. Это так называемый случай нормальной кривой доходности.
Текущая стоимость депозитного сертификата определяется либо по формуле
| |[pic], |(1) |
если проценты выплачиваются в начале срока депозита, либо по формуле
| |[pic], |(2) |
если проценты выплачиваются по окончании срока депозита, где rt -
банковская процентная ставка в момент времени t.
Доходность операции купли-продажи краткосрочного депозитного сертификата
определяется по формуле
| |[pic], |(3) |
где S1 - цена покупки сертификата, S2 - цена продажи сертификата, tc -
продолжительность времени между покупкой и продажей.
|Пример 2.4. Инвестор приобрел |
|одномесячный депозитный сертификат |
|на 3 млн. долларов по цене 3.001 |
|млн. долларов, который продал через|
|12 дней за 3.007 млн. долларов. |
|S1=3001000, S2=3007000, Tгод=360, |
|tc=12. операция купли-продажи имеет|
|доходность Yield=5.998%. |
[pic]
На начало
Векселя
Вексель - это необеспеченное письменное обещание должника выплатить
кредитору долг в назначенный срок, указанный в векселе. Единственной
гарантией платежей является финансовая надежность эмитента. Вексель
является объектом купли-продажи, и его цена меняется в зависимости от
изменения учетной процентной ставки и оставшегося срока до платежа по
векселю. На векселе указывается срок платежа, место платежа, наименование
того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен, указаны дата и
место составления векселя, имеется подпись лица, выдавшего документ.
Простой вексель - это ничем не обусловленное бесспорное обещание должника
уплатить определенную сумму по истечении срока векселя.
Переводной вексель или тратта - это письменное предложение уплатить
определенную сумму. Выдача переводного векселя называется трассированием.
Лицо, которое выписывает тратту - трассант, лицо, на которое выдан вексель
и которое должно произвести по нему платеж - трассат, лицо, в пользу, на
имя которого трассат должен произвести платеж - ремитент.
Казначейские векселя выпускаются государством для покрытия своих расходов.
Они являются краткосрочными ценными бумагами и широко используются как
средство платежа. Казначейские векселя существуют только в книжной форме
записи и инвесторы не имеют на руках сертификатов.
Характерной деятельностью банков является учет векселей. Владелец векселя
может не ждать наступления срока платежа по векселю, а продать вексель
банку, т.е. учесть вексель. Теперь уже банк будет хранить вексель и при
наступлении назначенного срока предъявит его к платежу. За свою услугу банк
удержит с продавца векселя учетную процентную ставку.
Векселя характеризуются следующими параметрами:
. FV - номинальной стоимостью;
. T - сроком до платежа;
. dt - дисконтной или учетной процентной ставкой;
. St - текущей рыночной ценой;
. Vt - текущей стоимостью;
. Yt - доходностью.
Новые выпуски векселей осуществляются на регулярных еженедельных аукционах,
на которых устанавливается начальная дисконтная процентная ставка векселя.
В течение периода снижающихся процентных ставок рыночная стоимость векселя
растет, а при возрастании процентных ставок - падает. Изменение процентной
ставки не имеет никакого значения для инвестора, который собирается держать
вексель до наступления срока платежа.
В качестве базисного актива для финансовых фьючерсов и опционов
используется, например, 13-недельный казначейский вексель США с номинальной
стоимостью в один миллион долларов.
Текущая стоимость векселя рассчитывается по формуле
| |[pic], |(4) |
а доходность по формуле
| |[pic], |(5)|
доходность операции купли-продажи векселя определяется по формуле (3).
|Пример 2.5. Тратта выдана на 10 |
|млн. руб. с уплатой 17.11.96. |
|Владелец документа учел его в банке|
|23.09.96. Учетная ставка равна 8% |
|годовых. FV=10000000; Tгод=360; |
|T-t=55; dt=8; Yt=8.21%; Vt=9877778 |
|- полученная при учете векселя |
|сумма. |
[pic]
На начало
Облигации
Облигацией называется ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем
денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную
стоимость ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой
фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выкупа.
Облигации относятся к категории ценных бумаг с фиксированным доходом,
поскольку обязательства по обслуживанию долга носят фиксированный характер,
т.е. инвестиционное учреждение обязуется периодически выплачивать
фиксированный процент и фиксированную выкупную сумму по истечении
установленного срока. Инвестирование в облигации надежно защищено от риска,
благодаря тому факту, что облигации представляют собой долг. Если компания,
выпустившая облигации, потерпит крах, то выплаты держателям облигаций будут
производиться в первую очередь.
Облигации с нулевым купоном (в частности, российские ГКО) - это облигации,
по которым проценты не выплачиваются, но при выпуске им назначается цена на
условиях дисконтирования по сравнению с номинальной стоимостью.
Казначейские обязательства государства - это вид государственных ценных
бумаг, удостоверяющих внесение их держателями денежных средств в бюджет и
дающих право на получение фиксированного дохода в течение всего срока
владения этими ценными бумагами. Выпускаются на срок до 30 лет.
Все облигации первоначально размещаются на регулярно проводимых аукционах,
а затем свободно обращаются на вторичном рынке.
Облигации различных типов отличаются друг от друга сроком жизни, купонным
процентом, условиями выкупа, налоговым статусом, ликвидностью, надежностью
по обязательствам, статусом эмитента. Наиболее надежными во всем мире
считаются государственные облигации.
Облигации характеризуются следующими параметрами:
. FV - номинальной стоимостью;
. T - сроком до погашения;
. g - купонной процентной ставкой;
. m - числом выплат процентов в году;
. St - текущей рыночной ценой;
. Vt - действительной стоимостью;
. Yt - текущей доходностью;
. rtef - доходностью к погашению.
Под курсом облигации понимается величина Pt= [pic]100.
В качестве базисных активов для финансовых фьючерсов и опционов могут
использоваться следующие облигации:
. английские облигации (Gilt) с номинальной стоимостью 50000 фунтов
стерлингов и 9%-м купоном;
. немецкие облигации (Bund) с номинальной стоимостью 250000 марок и 6%-м
купоном;
. среднесрочные облигации США (T-note) с номинальной стоимостью 100000
долларов и 6%-м купоном;
. долгосрочные облигации США (T-bond) с номинальной стоимостью 100000
долларов и 8%-м купоном.
По всем этим облигациям купонные проценты выплачиваются два раза в год.
При покупке облигации учитывается:
. надежность и обеспеченность инвестирования в облигацию;
. купонный годовой доход;
. доходность к погашению;
. финансовое положение компании, выпустившей облигацию;
. качество облигации в соответствии с принятой классификацией;
. динамика рыночной стоимости облигации;
. срок долгового обязательства;
. налог на прибыль от облигации;
. условия выкупа и отзыва (если облигации являются отзывными, то они
могут быть погашены до истечения установленного срока);
. ликвидность на вторичном рынке;
. статус эмитента.
Покупка облигации может производиться с дисконтом, когда цена покупки
меньше номинальной стоимости, по номинальной стоимости или с премией, когда
цена покупки больше номинальной стоимости.
Эмитенты чаще всего погашают облигации постепенно, так как единовременное
погашение долга приводило бы к серьезным финансовым трудностям заемщиков.
Поэтому погашение долга осуществляется путем выкупа облигаций, вышедших в
тираж. Сумма выкупа должна быть не меньше номинальной стоимости. Разница
между ценой выкупа и номинальной стоимостью облигации называется премией
выкупа.
Все облигации на предъявителя являются купонными. Имя держателя облигации
пишется на купоне. Купоны предъявляются два раза в год, и уполномоченный
банк выплачивает проценты. В США с 1982 года закончен выпуск новых
облигаций на предъявителя. В настоящее время в США выпускаются
регистрируемые облигации, по которым дважды в год держатель облигаций
получает чек для получения процентов. При погашении зарегистрированный
владелец облигаций получает чек на номинальную стоимость. С 1986 года все
государственные облигации США существуют только в книжной форме записи и их
владельцы не имеют на руках сертификатов. Вместо этого сведения о держателе
облигации и полная информация по платежам хранится в компьютере федеральной
резервной системы. В России государственные долгосрочные облигации (ГДО)
выпускаются сроком на 30 лет в бланковом виде с набором купонов и
реализуются только среди юридических лиц. Номинальная стоимость ГДО равна
100 тыс. руб. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путем
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12
