форвардной премией на доллар, а доллар обменивается на марку с дисконтом.
Выраженная как годовая процентная ставка, форвардная премия вычисляется по
формуле
| |[pic] |(1) |
где k0 - спот-курс, kTf - форвард-курс, Tгод=360, tf - срок форвардного
контракта.
[pic]
На начало
Базовые соотношения
Почему одну валюту необходимо котировать с различными курсами на форвардном
рынке и на спот-рынке? Это вызвано связью валютных курсов с процентными
ставками и темпами инфляции в двух странах. Эта связь суммарно показана в
таблице.
|Разность в |Эффект Фишера |Разность в темпах |
|процентных ставках | |ожидаемой инфляции |
|[pic] | |[pic] |
|Паритет процентных |Интернациональный |Паритет |
|ставок |эффект Фишера |покупательной |
| | |способности валют |
|Разность между |Теория ожидания |Ожидаемое изменение|
|спот-курсом и | |в спот-курсе |
|форвардным курсом | |[pic] |
|[pic] | | |
В таблице использованы следующие обозначения:
. k0 - спот-курс иностранной валюты на настоящее время при прямой
котировке, т.е. S0(1)=k0S0(2), где S0(1) - количество национальной
валюты, S0(2) - количество иностранной валюты;
. kTf - форвард-курс на настоящее время;
. r1 - национальная банковская процентная ставка;
. r2 - иностранная банковская процентная ставка;
. [pic]1 - ожидаемый национальный темп инфляции;
. [pic]2 - ожидаемый иностранный темп инфляции;
. kT - прогнозируемый спот-курс на время T.
[pic]
На начало
Паритет процентных ставок
Формула паритета процентных ставок устанавливает связь курсов валют с
банковскими процентными ставками.
Имеем:
[pic].
Положим обе валюты на депозиты на срок T под соответствующие процентные
ставки:
[pic]
[pic]
При обратном обмене валют по форвард-курсу получаем
| |[pic] |(|
| | |2|
| | |)|
Полагая в формуле (2) T=Tгод, получаем
[pic]
откуда
| |[pic] |(3) |
или
| |[pic] |(4) |
Из формулы (3) можно легко видеть, что если национальная банковская ставка
r1 повысится, то поток денег приведет к повышению курса иностранной валюты.
Предполагая, что форвардные рынки и банковские процентные ставки находятся
в равновесии, говорят, что валюта страны с высокой процентной ставкой имеет
дисконт на валюту страны с низкой процентной ставкой, а валюта страны с
низкой процентной ставкой дает премию на валюту страны с высокой процентной
ставкой.
|Пример 3.4. Инвестор имеет один миллион |
|фунтов стерлингов для их инвестирования на|
|12 месяцев. Пусть спот-курс фунта |
|стерлингов равен $1.6800, а форвард-курс |
|на 12 месяцев равен $1.6066. Еврорынок |
|фиксирует процентные ставки r1=13% для |
|12-месячного стерлингового депозита и r2=8|
|1/16% для 12-месячного долларового |
|депозита. |
|Можно: |
|инвестировать один миллион фунтов |
|стерлингов в 12-месячный Евростерлинговый |
|депозит под 13% годовых; |
|конвертировать один миллион фунтов |
|стерлингов в 1.68 миллиона долларов США, |
|инвестировать доллары в Евродолларовый |
|депозит под 8 1/16% годовых на 12 месяцев,|
|затем долларовую сумму перевести в фунты |
|стерлингов по форвард-курсу $1.6066. |
|Стерлинговая инвестиция дает 1.13 миллиона|
|фунтов стерлингов по окончании 12 месяцев |
|и перевод в доллары даст при таком |
|форвардном курсе этот же результат |
|(1.129995). Обе инвестиции имеют |
|одинаковый риск, так как связаны с одним |
|банком и значит согласно финансовой теории|
|должны иметь одинаковый доход. Заметим, |
|что в расчетах использовались осредненные |
|процентные ставки, тогда как на практике |
|курсы и ставки купли и продажи |
|различаются. |
[pic]
На начало
Паритет покупательной способности валют
Формула паритета покупательной способности валют устанавливает связь курсов
валют с темпами инфляции.
Исходим из того, что цена товара в национальной валюте P1 должна равняться
цене товара в иностранной валюте P2, умноженной на курс иностранной валюты:
P1=P2k0.
Из этого предположения получаем
[pic]
откуда следует, что для прогнозируемого спот-курса с учетом инфляции в двух
странах должно выполняться соотношение
| |[pic] |(5) |
для T=1. Последнее соотношение отражает связь изменения цен товаров с
изменением курса иностранной валюты. Из формулы (5) сразу получаем
| |[pic] |(6)|
Формула паритета покупательной способности валют говорит о том, что курсы
валют изменяются, чтобы компенсировать разность в уровнях инфляции в двух
странах. В стране с высоким темпом инфляции курс иностранной валюты будет
расти.
В краткосрочном плане теория паритета покупательной способности валют
работает плохо. Различия в темпах инфляции показывают всего лишь
направления и примерные параметры курсовых изменений.
|Пример 3.5. Товар продается в США |
|по 400 долларов за кг, а в Англии -|
|по 250 фунтов стерлингов за кг. |
|Курс стерлинга к доллару равен |
|1.60. Если в США инфляция 8% |
|годовых, а в Англии - 12% годовых, |
|то прогнозируемый через год |
|спот-курс фунта стерлингов равен |
|1.5429. |
[pic]
На начало
Эффект Фишера
Эффект Фишера отражает связь банковских процентных ставок с темпами
инфляции. Номинальные Евровалютные процентные ставки могут отличаться для
различных валют, но согласно эффекту Фишера, только вследствие различных
инфляционных ожиданий. Эти инфляционные дифференциалы должны поддерживать
ожидаемые изменения в спот-курсах валют.
Имеем
| |[pic] |(7)|
| |[pic] |(8)|
где r - годовая процентная ставка реального дохода. Вычитая из (7) формулу
(8), получим
| |[pic] |(9) |
Из формулы (8) можем записать
| |[pic] |(10) |
Подставляя (10) в (9), получаем
| |[pic] |(11) |
откуда
| |[pic] |(12) |
[pic]
На начало
Теория ожидания
Теория ожидания отражает связь изменений в спот-курсе валюты с форвардным
дисконтом. Если участники рынка иностранной валюты не принимают во внимание
риск, тогда форвардный курс валюты будет зависить исключительно от того,
какой будущий спот-курс прогнозируют специалисты. Из формул (4), (6) и (12)
сразу получаем
| |[pic] |(13) |
Так как в действительности торговцы валютой опасаются риска, то форвардный
курс может быть ниже или выше прогнозируемого спот-курса.
[pic]
На начало
Интернациональный эффект Фишера
Интернациональный эффект Фишера отражает связь разности банковских
процентных ставок с ожидаемыми изменениями в спот-курсе валюты.
Из формул (6) и (12) сразу получаем
| |[pic] |(14) |
Лекция 4.
Обыкновенные акции
[pic]
Основная страница
Лекция 1. Базисные финансовые расчеты.
Лекция 2. Кредит. Ценные бумаги с фиксированным доходом.
Лекция 3. Иностранная валюта.
Лекция 4. Обыкновенные акции.
1. Типы акций и параметры акций
2. Дивиденды
3. Котировка акций
4. Индекс курса акций
5. Приказы клиента брокеру
6. Покупка обыкновенных акций на срок
7. Покупка акций на срок с маржей
8. Продажа акций на срок без покрытия
9. Экономический, отраслевой и фундаментальный анализ акций
10. Технический анализ акций
11. Литература
Лекция 5. Финансовые фьючерсы.
Лекция 6. Опционы.
Лекция 7. Арбитраж и хеджирование.
Лекция 8. Расчет премии опциона методом Монте-Карло.
[pic]
На начало
Типы акций и параметры акций
Наиболее сложные вычисления, причем в больших объемах, связаны с акциями -
ценными бумагами, выпускаемыми акционерными обществами, компаниями,
коммерческими банками, без установленного срока обращения, удостоверяющими
совместное владение предприятием и дающими право держателю на получение
части его прибыли в виде дивидендов. Акции придуманы для объединения мелких
разрозненных сбережений в целях решения крупных хозяйственных задач.
Обыкновенная акция дает право ее владельцу на получение дивидендов, на
участие в общих собраниях акционерного общества и в его управлении.
Обыкновенные акции являются основой любого корпоративного бизнеса.
Привилегированные акции гарантируют своим владельцам ежегодные выплаты
фиксированных завышенных дивидендов. Однако владельцы привилегированных
акций не участвуют в распределении любой дополнительной прибыли, которую
может получить компания в особо удачные для нее годы.
Акции продаются и покупаются на рынках ценных бумаг, акции крупных компаний
- на фондовых биржах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) или
Американская фондовая биржа (AMEX). Торговля корпоративными акциями в
России производится в рамках компьютеризованной Российской торговой системы
(РТС). Фондовая биржа не продает ценные бумаги. Биржа - это просто то
место, где тысячи людей каждый рабочий день покупают и продают ценные
бумаги через своих агентов - брокеров. Точно также фондовая биржа не имеет
никакого отношения к установлению цены, по которой покупается или продается
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12
