является индекс Доу Джонса (Dow Jones). Средняя Доу Джонса для промышленных
акций (DJIA) - средняя курсов 30 акций высококлассных промышленных
компаний, отобранных по критериям рыночной стоимости и степени
распространения среди широкого круга владельцев, в силу чего они считаются
репрезентативными для общей динамики рынка ценных бумаг (акции котируются
на Нью-Йоркской фондовой бирже) Если у DJIA акции взвешиваются по курсам,
то у S&P - с учетом относительного веса каждого выпуска в обороте на рынке.
Индекс NASDAQ отражает оборот акций на внебиржевом рынке (свыше 4200
наименований). NYSE Composite Index учитывает курсы всех акций, котируемых
на Нью-Йоркской фондовой бирже (свыше 2200 наименований). В России
рассчитывается, например, фондовый индекс Ъ-Daily, индекс компании АК&М и
индекс РТС.
[pic]
На начало
Приказы клиента брокеру
Клиент задания брокеру на покупку и продажу акций осуществляет в форме
приказов:
. Рыночный приказ - это приказ, в котором не указывается курс акции.
Этот приказ брокеру следует выполнить немедленно по первому
котируемому курсу при открытии биржи или по наилучшему курсу на момент
поступления приказа в ходе заседания биржи, в зависимости от
возможностей рынка. Рыночный приказ должен быть выполнен обязательно.
. Лимитный приказ (приказ с ограничением цены) - это приказ о покупке
или продаже акций только по заранее оговоренному курсу (предельная
цена исполнения) или на более выгодных условиях. Клиент указывает
наивысший курс при покупке акции и наименьший курс - при продаже.
Приказ может быть выполнен сразу только в том случае, если котируемый
на бирже курс равен или ниже установленного лимита при покупке или
равен или выше установленного лимита – при продаже. Если оговоренный
курс не лежит внутри рыночного спрэда цен покупки-продажи, то приказ
будет вписан в брокерскую книгу ниже всех ранее поступивших приказов
клиентов. Приказы в брокерской книге выполняются в порядке их
занесения в книгу.
. Приказ по первому текущему курсу - этот приказ должен быть выполнен по
первому котируемому курсу. Отличается от рыночного тем, что если он
поступает во время сеанса биржи, то выполняется лишь по мере того, как
условия рынка позволят дать новую котировку - либо первому курсу, либо
более низкому курсу, если речь идет о покупке, либо более высокому
курсу, если речь идет о продаже.
. Стоп-приказ - это приказ на куплю-продажу акций тогда, когда их
котировка достигает указанный в приказе уровень ("стоп"-цену). Если
это приказ на продажу, то "стоп"-цена должна быть ниже рыночной во
время подачи приказа, и наоборот при покупке. При продаже акций стоп-
приказ становится рыночным приказом в тот момент, когда акция
продается по курсу, равному или более низкому, чем лимитная цена в
стоп-приказе (приказ остановить убытки).
. Стоп-лимитный приказ (стоп-приказ с ограничением цены) - это сочетание
лимитного приказа и стоп-приказа. Как только достигается или
превышается лимит ("стоп"-цена), стоп-лимитный приказ переходит в
лимитный приказ. Стоп-лимитный приказ на покупку осуществляется тогда,
когда лимит превышает рыночную цену и наоборот при продаже. Этот тип
заявки дает возможность преодолеть неопределенность цены исполнения,
связанную со стоп-приказом. В стоп-лимитном приказе инвестор указывает
две цены: "стоп"-цену и предельную цену исполнения.
. Альтернативный приказ - это приказ клиента брокеру осуществить одну из
двух возможных сделок, но не обе.
|Пример 4.3. Клиент ранее приобрел |
|акции по цене 1000 руб. за акцию и |
|теперь хочет продать их. При |
|благоприятной ситуации он хотел бы |
|реализовать их по цене 1500 руб., а|
|в случае падения курса он готов |
|продать их, но не ниже чем по 950 |
|руб. Альтернативный приказ: |
|лимитный приказ продать по цене |
|1500 руб. и стоп-приказ на продажу |
|по цене 950 руб. |
Имеется также три типа приказов, которые выполняются только в течение
заданного времени:
. приказ в течение дня;
. приказ до уведомления об отмене. Этот приказ обычно повторно
подтверждается через каждые 6 месяцев (в конце октября и апреля).
. приказ исполнить в течение заданного времени (например, за 10 минут)
или аннулировать.
[pic]
На начало
Покупка обыкновенных акций на срок
Операция по покупке акций на срок заключается в покупке некоторого
количества акций в расчете на рост их курса и в последующей продаже по
более высокой цене. Продажа акций производится по альтернативному приказу
брокеру, действующему в течение всего срока операции. Это означает, что
брокер продает акции, если их цена выходит из интервала (Smin,Smax). Если
же за весь срок операции T цена акции не выходит из этого интервала, то
акции продаются в последний день по цене ST. Нижний предел Smin задается
для ограничения убытков инвестора при неблагоприятном для него движении
цены акции.
В операции с покупкой акций на срок используются следующие параметры:
. St - рыночная цена акции;
. Smin - минимальная цена акции в приказе брокеру на продажу;
. Smax - максимальная цена акции в приказе брокеру на продажу;
. M - количество покупаемых акций;
. T - продолжительность операции;
. t* - случайное время до момента продажи акций, t*[pic](0,T];
. Divt - накопленная на момент времени t сумма дивидендов на одну акцию.
Начальные затраты инвестора на покупку M акций начальной стоимости S0
составляют
| |Loss=M S0; |(3) |
сумма, полученная инвестором после продажи акций:
| |[pic] |(4) |
прибыли/убытки, полученные инвестором после продажи акций:
| |[pic] |(5)|
Для того, чтобы оценить меру эффективности финансовой операции, ее можно
сравнить с вложением начальной суммы затрат под безрисковые проценты, т.е.
оценить эффективную доходность сделки для простой или сложной процентной
ставки. В более точной формуле прибылей/убытков необходимо учитывать
расходы инвестора на комиссионные брокеру и операционные издержки.
Расчеты
|Пример 4.4. Инвестор 05.04.96 купил|
|100000 акций РАО "ЕЭС" по цене |
|$0.032 за акцию, а 04.07.96 продал |
|их по цене $0.103. Начальные |
|расходы составили $3200, а прибыль |
|от операции купли-продажи |
|продолжительностью в 3 месяца |
|составила $7100. |
[pic]
На начало
Покупка акций на срок с маржей
Если инвестор зарекомендовал себя надежным и платежеспособным клиентом у
брокера по сделкам с маржей, то он может взять у него ссуду на покупку
акций на определенный срок, по окончании которого акции продаются, а долг
возвращается. Заметим, что банкам не разрешается, в отличие от брокеров,
давать деньги в долг на покупку акций. Существует так называемое "Правило-
Т" - распоряжение Совета управляющих Федеральной резервной системы США,
которое регулирует пределы кредитов брокеров клиентам на покупку акций с
маржей и размеры платежей клиентов для финансирования этого типа сделок. В
настоящее время принято, что занимаемая сумма не должна превышать 50% от
общей стоимости покупаемых акций. Акции клиента будут находиться в
распоряжении брокера и являются залогом (маржей), гарантирующим возврат
долга.
Сделки с маржей прежде всего предназначены для получения спекулятивной
прибыли. В случае благоприятного движения цены акции инвестор может
получить гораздо большую доходность от такой сделки, чем при покупке акций
только на свои деньги, однако и риск понести большие убытки возрастает
пропорционально количеству долга, который придется возвращать при любом
исходе. При резком падении цены купленных акций брокер может потребовать от
инвестора внесения дополнительной маржи, в противном случае он имеет право
продать все или часть акций. Биржа может запретить все сделки с маржей в
периоды повышенной спекулятивной активности.
В сделках с маржей используются все параметры, присущие обычной покупке
акций на срок, а также дополнительно задаются:
. M% - процент от общего количества купленных акций, принадлежащих
инвестору;
. D% - ссудный процент на взятую в долг сумму.
Начальные затраты инвестора составляют
| |[pic] |(6|
| | |) |
сумма, полученная инвестором по окончании сделки после возврата долга:
| |[pic] |(7|
| | |) |
прибыли/убытки по окончании сделки:
| |[pic] |(|
| | |8|
| | |)|
[pic]
На начало
Продажа акций на срок без покрытия
Спекулянты на бирже осуществляют с акциями самые разнообразные сделки, в
том числе короткую продажу или, другими словами, продажу на срок без
покрытия. Сделка рассчитана на понижение цены акции и заключается в том,
что спекулянт сначала продает акции, которые предварительно занял у
брокера, а затем через некоторое время покупает их назад, как он надеется,
по более низкой цене и возвращает долг. Фактически, спекулянт продает то,
чего не имеет. Спекулянт в обязательном порядке вносит маржу, а его
отношения с брокером могут быть за процент, на равных или за премию. При
снижении курса акции может возникнуть дополнительное требование маржи,
которое вынудит спекулянта преждевременно закрыть короткую позицию, даже
если еще имеются шансы на прибыль. При расчете прибылей/убытков от короткой
продажи используются те же параметры, что и при обычной покупке акций на
срок, только изменена последовательность операции купли-продажи. Спекулянт
может коротко продать свои собственные акции, однако эта сделка не принесет
ему прибыли, а послужит средством страхования его портфеля от курсового
риска. Обратная покупка акций производится по альтернативному приказу
брокеру. Если предельная цена не достигается в течение всего срока займа,
то покупка акций производится по рыночной цене в день окончания займа.
Начальные затраты спекулянта составляют (без учета маржи)
| |Loss=M Proc |(9) |
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12
