компаний и смешанным синдикатом банков и инвестиционных компаний (пятый тип
( облигации, размещенные синдикатом банков, в России пока не наблюдался).
Полученные данные представлены в Таблице 2.
Таблица 2. Андеррайтеры по типу организации
| |Объем |Количество |
| |Все выпуски |Рыночные |Все выпуски |Рыночные |
| | |выпуски | |выпуски |
|Банк |28600000000 |11600000000 |16 |5 |
|ИК |5393000000 |343000000 |10 |7 |
|Синдикат ИК |1800000000 |1800000000 |9 |9 |
|Смешанный |3640000000 |3640000000 |4 |4 |
|синдикат | | | | |
Как следует из таблицы, в общем объеме размещенных облигаций доля
облигаций, размещенных банками, значительно больше, чем размещенных с
участием инвестиционных компаний. Однако если принять в рассмотрение только
т.н. «рыночные» выпуски, ситуация видится менее однозначной. Хотя банки и
опережают инвестиционные компании по объемам, по количеству выпусков
лидируют инвестиционные компании. Можно говорить о тенденции к определенной
сегментации рынка, когда более крупные займы организуют банки, а меньшие по
размеру займы – инвестиционные компании. Однако пока эта тенденция выражена
в следующей форме: инвестиционные компании участвуют в размещении крупных
облигационных займов, при этом банки не участвуют в размещении небольших
выпусков (минимальный объем выпусков, в которых банки участвовали в
качестве андеррайтеров, составил 50 млн. руб.). Конкуренция между банками и
инвестиционными компаниями должна будет сохраниться и в ближайшем будущем:
по заявленным и реализуемым в настоящее время выпускам инвестиционные
компании лишь немного уступают банкам.
Данные о размере вознаграждения андеррайтеров достаточно фрагментарны
и не позволяют точно оценить стоимость услуг андеррайтинга. Размер
вознаграждения андеррайтеров по некоторым займам приведен в таблице 3.
Таблица 3. Стоимость услуг андеррайтинга
|Компания |% |
|«АЛРОСА», выпуск 1 |1,0 |
|«АЛРОСА», выпуски 2-4 |3,0 |
|Аэрофлот |1,0 |
|ТНК, выпуски 1-3 |4,0 |
|ГУП «Таттелеком», выпуск 1 |2,0 |
|ГУП «Таттелеком», выпуск 2 |1,0 |
|ЗАО «АЛОЙЛ» |5,0 |
|Казанская ГТС |1,0 |
|Магнитогорский металлургический комбинат, выпуски 1-6 |2,0 |
|ММК, выпуски 7-8 |1,8 |
|ММК, выпуски 9-10 |2,4 |
|Концерн «Калина» |2,0 |
|РИТЭК |1,0 |
|Татнефть |1,0 |
|Газпром |1,0 |
|МГТС |1,0 |
|ТАИФ-Телеком |1,5 |
|РТК-Лизинг |0,5 |
На основе данных таблицы 3 можно сделать следующие выводы. В
качестве верхней границы стоимости услуг андеррайтинга выступает ставка в
4%-5% – размер вознаграждения андеррайтеров по облигациям ТНК и НК "Алойл".
Нижняя планка составляет порядка 0.5-1% ( размер вознаграждения
андеррайтеров по облигациям РТК-Лизинг, МГТС, Газпрома, Аэрофлота и др. В
большинстве случаев вознаграждение андеррайтеров составляет величину 1-2%.
Формирование синдикатов андеррайтеров, в которые входило бы большое
число участников, пока что не получило в России значительного
распространения. В большинстве случаев в размещении принимал участие либо 1
андеррайтер (26 выпусков), либо 2 андеррайтера (9 выпусков, из них 6
выпусков ММК). Примеров, когда в размещении облигаций участвует более двух
андеррайтеров, достаточно мало ( так было размещено 4 выпуска (ММК – 2
выпуска, АЛРОСА – 1 выпуск, Газпром).
2.4. Налоговый режим корпоративных облигаций
Важно отметить, что режим налогообложения для эмитентов и инвесторов
зависит от ряда факторов, прежде всего от того какой статус у данной
организации: является ли она банком, небанковской организацией,
профессиональным участником на рынке ценных бумаг.
Первый налог - это налог на операции с ценными бумагами, он
уплачивается по ставке 0,8 % с номинальной суммы выпуска ценных бумаг в
том числе облигаций, при регистрации проспекта эмиссии за счет чистой
прибыли организаций.
«Второй налоговый компонент - это режим налогообложения процентных
выплат. Здесь существуют различия между небанковскими организациями и
банками. Для небанковских организаций до 1999 года не было возможности
включать в состав затрат проценты по облигациям. В 1999 году были внесены
изменения в положение № 552 о составе затрат, в соответствии с которыми,
предприятиям было разрешено включать в состав внереализационных расходов,
уменьшающих налогооблагаемую базу, проценты по облигациям при соблюдении
определенных критериев. Первым критерием является, то что для возможности
организации включать в состав затрат проценты по облигациям, необходимо
чтобы данные облигации обращались через организаторов торговли на рынке
ценных бумаг, у которых есть соответствующая лицензия».[30] Существует
разъяснение Министерства финансов, в соответствии с которым для включения в
состав затрат необходимо чтобы облигации размещались и обращались через
организатора торговли.
«Второе необходимое условие предполагает, что затраты по выплате
процентов уменьшают налогооблагаемую базу при условии, что они начислены
при погашении облигаций за время их фактического обращения. По правилам
бухгалтерского учета у нас действует принцип начисления процентных выплат.
Но формулировка налогового законодательства, по нашему мнению, дает
основания для налоговых органов разрешать включение в состав затрат
проценты по облигациям непосредственно в момент погашения конкретных
процентных выплат. И, наконец, сумма возможного вычета процентных выплат
из налогооблагаемой базы ограничивается ставкой рефинансирования плюс 3%
».[31]
Для кредитных организаций процентные расходы принимаются к уменьшению
налогооблагаемой базы, по кассовому методу, то есть в момент выплаты.
В соответствии с Налоговым Кодексом, процентом признается любой
заранее заявленный или установленный доход в том числе, дисконт, полученный
по долговому обязательству. В принципе это положение позволяет
организациям, которые выпускают облигации с дисконтом относить на
себестоимость дисконтные выплаты в случае, если дисконтная выплата может
быть приравнена к проценту. Но в данном случае необходимо обратить внимание
на то, что 552, устанавливающее перечень затрат, уменьшающих
налогооблагаемую базу для предприятий, содержит еще одну формулировку, в
которой сказано, что по облигациям в условиях выпуска которых не
предусмотрена выплата процентов, к проценту приравнивается разница между
номинальной стоимостью и ценой первичного размещения облигаций. То есть
формулировка 552 Положения ограничивает возможности организации учитывать
дисконт при налогообложении, в случае если облигация выпускается
одновременно как процентная, так и дисконтная, потому что, к сожалению,
законодатель при разработке данного положения, предположил, что двойное
отнесение на себестоимость, как процентных платежей, так и дисконтов,
невозможно.
Прибыль от продажи облигаций облагается налогом на прибыль в общем
порядке. Убытки от продажи облигаций зависят от того, имеет ли данная
облигация рыночные котировки, обращается ли она на организованном рынке, и
соответственно по какой цене она продается. Российский закон о налоге на
прибыль предусматривает ограничения в отношении возможности уменьшения
налогооблагаемой базы налогоплательщиков на сумму убытков от реализации
ценных бумаг. Первое ограничение это деление доходов от операций с ценными
бумагами на категории. В случае если организация-инвестор получает убыток
от операций с облигациями, обращающимися на организованном рынке, то она
может уменьшить налогооблагаемую базу по налогу на прибыль только в
пределах доходов от операций с акциями и облигациями, обращающимися на
организованном рынке. Сумма убытка, превышающая сумму дохода, будет
выплачиваться за счет чистой прибыли, и не переходить на будущие налоговые
периоды. «Второе ограничение в отношении операций с облигациями,
обращающимися на организованном рынке, это ограничение в отношения
превышения допустимых границ колебания рыночной цены, которая установлена
ФКЦБ, и сейчас установлена на уровне 19,5%. То есть если организация-
инвестор реализует облигации по цене ниже предельной границы рыночных
колебаний (19,5%), то эта сумма убытка, превышающего предельную границу
колебаний, также относится за счет чистой прибыли организации-
инвестора».[32]
Убытки от продажи облигаций, не обращающихся на организованном рынке
ценных бумаг, уменьшают налогооблагаемую прибыль от реализации ценных бумаг
данной категорий.
Закон определяет, что финансовым результатом от реализации ценных
бумаг является разница между ценой реализации и ценой приобретения ценных
бумаг с учетом расходов по их приобретению и реализации. Среди расходов
перечисляются такие расходы, как суммы уплачиваемые специализированным
организациям за консультационные, информационные, регистрационные услуги,
вознаграждения, выплачиваемые организациям, при участии которых приобретены
данные ценные бумаги. Налоговые органы полагают, что расходы по
приобретению и реализации ценных бумаг для всех налогоплательщиков
уменьшают налогооблагаемую базу только в момент реализации конкретных
ценных бумаг. То есть если вы приобрели пакет ценных бумаг в одном
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17
