с ростом доли заемных средств в общей сумме источников долгосрочного
капитала цена собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими
темпами, а цена заемного капитала, оставаясь сначала практически
неизменной, затем тоже начинает возрастать. Поскольку цена заемного
капитала (С3) в среднем ниже, чем цена собственного капитала (Сс),
существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой
показатель СС имеет минимальное значение, а следовательно, цена предприятия
будет максимальной.
[pic]
Основоположники второго подхода Модильяни и Миллер (1958 г.) утверждают как
раз обратное - - цена капитала не зависит от его структуры, а
следовательно, ее нельзя оптимизировать. При обосновании этого подхода они
вводят ряд ограничений: наличие эффективного рынка; отсутствие налогов;
одинаковая величина процентных ставок для физических и юридических лиц;
рациональное экономическое поведение; возможность "идентификации
предприятий с одинаковой степенью риска и др. В этих условиях, утверждают
они, цена капитала всегда выравнивается путем перекачивания капитала за
счет кредитов, предоставляемых компаниям физическими лицами.
В полном объеме описанные методики могут быть реализованы лишь при наличии
развитого рынка ценных бумаг и статистики о нем. Ни того, ни другого в
России пока нет. Кроме того, удельный вес акционерных предприятий,
котирующих свои ценные бумаги на рынке, также еще невелик. Тем не менее
понимание финансового механизма функционирования капитала представляет
значительный интерес для бизнесменов любого уровня.
29. Политика п/п в области оборотного капитала.
При формировании политики управления предприятием существует следующая
классификация оборотных активов: 1) с точки зрения их участия в процессе
производства и в сфере обращения, 2) с точки зрения их ликвидности и
отражения в учете, 3) с точки зрения их отношения к изменениям объемов
производства и случайных факторов, возникающих в процессе деятельности
предприятия.
Рассмотрим классификацию №3. Оборотные активы подразделяются на:
1. постоянный капитал (системная часть оборотного капитала);
2. переменная часть оборотных активов (варьирующая часть).
В теории финансового менеджмента существуют 2 трактовки понятия системной
части оборотного капитала. Согласно первой трактовки постоянный капитал –
эта та часть денежных средств, дебиторской задолженности, производственных
запасов, потребность в которых относительно постоянна в течении всего
операционного цикла. Это может быть усредненная по временному параметру
величина оборотных активов, находящихся в свободном ведении предприятия.
Согласно второй трактовки системная часть может быть определена как минимум
оборотных активов, необходимый для осуществления текущей деятельности. Это
означает, что предприятию необходим минимум денежных средств на расчетном
счете, как некий аналог резервного капитала.
Варьирующая часть (переменная) возникает в связи с дополнительными
потребностями предприятия и формируемыми активами.
Например: В пиковые моменты деятельности, связанные либо с форс-мажорными
обстоятельствами либо со страхованием от таких обстоятельств или же с
сезонностью производственной деятельностью.
Целевой установкой политики управления оборотными активами являются:
1. определение объема и структуры оборотных активов,
2. определение источников их покрытия,
3. определение соотношения между источниками покрытия, достаточного
для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной
финансовой деятельности предприятия ,
4. поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление
текущей деятельности и, в частности, поддержание определенного
уровня ликвидности оборотных активов,
5. заключается в том, что оборотный капитал, с одной стороны должен
быть достаточно доходным, а с другой стороны быстрооборачиваемым.
Если достигается высокая рентабельность производства готовой
продукции, то это означает, что мы достигаем высокой рентабельности
продаж.
Основной целью управления оборотным капиталом является достижение
компромисса между ликвидностью, доходностью и оборачиваемостью.
30. Виды стратегии финансирования текущих активов.
В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии
финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к
выбору величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели
поведения: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная. Выбор той
или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины
долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного
капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами
(ОК=ДП-ВА). Следовательно, каждой стратегии поведении соответствует свое
базовое уравнение.
Идеальная модель основана на взаимном соответствии категорий «текущие
активы» и «текущие обязательства». Модель означает, что текущие активы по
величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный
капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не
встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна.
Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются
на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель)
будет иметь вид: ДП=ВА
Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками
покрытия внеоборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для
осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае оборотный капитал в
точности равен этому минимуму (ОК=СЧ). Базовое балансовое уравнение будет
иметь вид: ДП=ВА+СЧ.
Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов
также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной
кредиторской задолженности нет, отсутствует риск потери ликвидности. Чистый
оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК=ТА). Эта стратегия
предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом
следующим базовым балансовым уравнением: ДП=ВА+СЧ+ВЧ.
Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы,
системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части
текущих активов покрывается долгосрочными пассивами. Чистый оборотный
капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половине
их варьирующей части (ОК=СЧ+0,5*ВЧ). Стратегия предполагает установление
долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым
уравнением: ДП=ВА+СЧ+0,5*ВЧ.
31. Компоненты оборотного капитала.
Основные составляющие оборотного капитала:
- производственные запасы предприятия;
- дебиторская задолженность;
- денежные средства и ценные бумаги;
- краткосрочная кредиторская задолженность.
Производственные запасы предприятия включают в себя: сырьё и материалы,
незавершённое производство, готовую продукцию и прочие запасы. Достаточно
большой запас сырья и материалов спасает предприятие от прекращения
процесса производства или покупки более дорогостоящих материалов-
заменителей. Предприятие предпочитает иметь достаточный запас готовой
продукции, который позволяет дольше и более экономно управлять
производством.
Дебиторская задолженность - важный компонент оборотного капитала.
Неоплаченные счета за поставленную продукцию (или счета к получению) и
составляют большую часть дебиторской задолженности. Специфический компонент
дебиторской задолженности - векселя к получению, являющиеся по существу
ценными бумагами (коммерческие ценные бумаги).
Денежные средства и ценные бумаги - наиболее ликвидная часть текущих
активов. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчётных и
депозитных счетах. Ценные бумаги составляющие краткосрочные финансовые
вложения, включают: ценные бумаги других предприятий, государственные
казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные
местными органами власти.
Краткосрочная кредиторская задолженность - это банковские ссуды и
неоплаченные счета других предприятий. В условиях рыночной экономики
основным источником ссуд являются коммерческие банки. Банки требуют
документального подтверждения обеспеченности запрашиваемых кредитов товарно-
материальными ценностями заёмщика. Альтернативный вариант заключается в
продаже предприятием части своей дебиторской задолженности финансовому
учреждению с предоставлением ему возможности получить деньги по долговому
обязательству.
32. Управление денежными средствами и их эквивалентами.
Управление денежными средствами включает:
1. расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл),
2. анализ денежного потока,
3. прогнозирование денежного потока,
4. определение оптимального уровня денежных средств на расчетном счете
и в кассе.
В процессе управления денежными средствами учитываются три следующих
фактора:
1) рутинность (денежные средства используются для выполнения текущих
операции и, поскольку между входящими и исходящими денежными
потоками всегда имеется временной лаг, то предприятию необходимо на
расчетном счете держать свободный остаток денежных средств);
2) предосторожность (поскольку предприятие подвержено влиянию
неопределенности в своей деятельности, то ему необходимы денежные
средства для совершения непредвиденных платежей);
3) спекулятивность (денежные средства необходимы предприятию по
спекулятивным соображениям, поскольку существует практически
ненулевая вероятность того, что может представится возможность
выгодного инвестирования).
Финансовый цикл = операционный цикл - время обращения кредиторской
задолженности
Операционный цикл = время обращения запасов + время обращения дебиторской
эадолженности
Для расчета оптимального расчета остатка денежных средств на расчетном
счету используются модели, позволяющие оценить общий объем денежных средств
и их эквивалентов, долю, которую следует держать на расчетном счете, долю,
которую нужно держать в виде быстрореализуемых ценных бумаг, а также
оценить моменты трансформации денежных средств и быстрореализуемых активов.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17
