периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в
дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с
поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же
время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные
денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а
также трудовой деятельности, предшествующей периоду высокой деловой
активности.
В западной теории финансового менеджмента принято выделять различные
стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения
менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору
относительной величины чистого оборотного капитала. Известны 3 модели
поведения: агрессивная; консервативная; умеренная. Выбор той или иной
модели стратегии финансирования сводится к установлению величины
долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного
капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами
(ОК = ДП - ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует
свое базовое балансовое уравнение.
Для удобства введем следующие обозначения:
ВА - внеоборотные активы;
ТА - текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);
СЧ - cистемная часть текущих активов;
ВЧ - варьирующаяся часть текущих активов;
КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность;
ДЗ - долгосрочный заемный капитал;
СК - собственный капитал;
ДП - долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);
ОК - чистый оборотный капитал (ОК = ТА - КЗ).
В основу всех моделей положена посылка, что для обеспечения ликвидности как
минимум внеоборотные активы и cистемная часть текущих активов должны
покрываться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями
определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия
варьирующей части текущих активов.
Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками
покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того
их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной
деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому
минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме
покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции
ликвидности эта стратегия весьма рискованна, поскольку в реальной жизни
ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое
уравнение (модель) будет иметь вид:
ДП = ВА + СЧ
Статическое представление агрессивного варианта на основе баланса
предприятия выглядит след. образом:
|Актив |Пассив |
|СЧ |КЗ |
| | |
|ВЧ |ДЗ |
| | |
| | |
| |СК |
| | |
|ВА | |
Если представить агрессивную модель финансирования текущих активов в
динамике на графике, то она будет иметь след. вид:
[pic]
Билет 24
Платежные инструменты в безналичных расчетах
См. билет 12/3 (Настя)
Валовая маржа и доходность вложений
Валовая маржа (валовой маржинальный доход) не является фундаментальной
экономической категорией в отличие от валового дохода. Валовая маржа (ВМ)
есть счетная величина, по сути представляющая собой комбинацию составных
элементов выручки от реализации (ВР).
ВМ=ВР - Переменные издержки на пр-во и реализацию продукции (VC);
или ВМ=Постоянные издержки (FC) + Прибыль (() от реализации товарной
продукции (Т.П.)
Важное значение показателя ВМ состоит в том, что в зарубежной практике
разработана целая методика, позволяющая в ходе оперативного и
стратегического планирования на основе расчета этого показателя отслеживать
зависимость финансовых результатов от величины издержек производства и
выручки от реализации. Анализ, позволяющий проследить цепочку показателей
"объем продаж – издержки – прибыль", называется операционным анализом.
Используя операционный анализ, ФМР сможет найти ответы на ряд важнейших в
его деятельности вопросов:
1) сколько наличного капитала требуется п/п;
2) каким образом можно мобилизовать эти средства;
3) до какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект
финансового рычага;
4) как повлияет на прибыль изменение объема производства и реализации и
величина с/с продукции.
Основными показателями, используемыми в операционном анализе, являются
следующие:
1. ВМ = ВР - переменные издержки производства.
2. Коэффициент валовой маржи = ВМ / ВР.
3. Порог рентабельности (точки безубыточности - ТБУ) = сумма постоянных
затрат / коэффициент валовой маржи.
4. Запас финансовой прочности:
а) в рублях = ВР - порог рентабельности;
б) в % к ВР = порог рентабельности в рублях / ВР.
5. ( = запас финансовой прочности ( коэффициент валовой маржи.
6. Сила воздействия операционного рычага = ВМ / (.
Основное назначение операционного анализа сводится к поиску наиболее
выгодных соотношений между переменными затратами на единицу продукции и
постоянными издержками.
1. ВМ - результат от реализации продукции после возмещения переменных
затрат. В зарубежной практике показатель валовой маржи называют суммой
покрытия или вклада. Одной из основных задач финансового менеджмента
является максимизация валовой маржи, поскольку именно она является
источником покрытия постоянных издержек и определяет величину прибыли.
2. Коэффициент валовой маржи является промежуточным показателем. Он
определяет долю валовой маржи в выручке от реализации. В операционном
анализе он используется только для определения прогнозной величины прибыли.
3. Порог рентабельности (точка безубыточности) - такая ситуация, при
которой п/п не несет убытков, но и не имеет прибыли. При этом количество
продаж, находящихся ниже точки безубыточности влекут за собой убытки,
продажи находящиеся выше точки безубыточности приносят прибыль. Чем выше
порог рентабельности, тем труднее его перешагнуть предприятию. П/п с низким
порогом рентабельности легче переживают падение спроса на продукцию и, как
результат, снижение цены реализации.
4. Запас финансовой прочности показывает превышение фактической выручки от
реализации над порогом рентабельности. Чем больше эта величина, тем более
финансово устойчивым является п/п.
5. Эта методика используется только для прогнозных расчетов (краткосрочных
и среднесрочных прогнозов).
6. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение
выручки от реализации всегда влечет за собой более сильное изменение
прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики
постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов
деятельности п/п при изменении объемов производства. Чем больше уровень
постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага.
Указывая на темпы падения прибыли с каждого рубля снижения выручки, сила
воздействия операционного рычага свидетельствует об уровне
предпринимательского риска данного п/п.
Для оценки доходности вложений используют различные показатели
рентабельности:
1. Рентабельность активов (авансированного капитала): Rак = Чист.( / ср.
вел-на Ак * 100%. Показывает, какую прибыль получает предприятие с каждого
рубля, вложенного в Ак.
2. R текущих активов: Rтек.ак.= Чист.( / ср. вел-на Тек.Ак * 100%.
Показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля, вложенного в
Тек.Ак.
3. R инвестиций: Rинв.= EBT / (Валюта б-са – Краткоср. обяз-ва) * 100%.
Отражает эффективность использования средств, инвестированных в пр-е.
4. Рентабельность собственного капитала: Rск = Чист.( / СК * 100%.
Указывает на величину прибыли, получаемой с каждого рубля, вложенного в
предприятие собственниками.
5. Рентабельность заемного капитала: Rзк = Р-ды, связ. с привлечением заем.
ср-в / ЗК * 100%. Характеризует стоимость привлечения заемных ср-в.
6. Рентабельность совокупных вложений: Rк = (Чист.( + Р-ды, связ. с
привлечением заем. ср-в) / Совокупный К * 100%. Характеризует доходность
вложений совокупных вкладчиков капитала (собственников и кредиторов).
7. Рентабельность продаж (прд): Rпрд = Чист.( / ВР * 100%. Показывает,
какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля реализации.
8. Прибыльность = Баланс.( / З-ты на пр-во и реал-ю * 100%. Характеризует
эффективность произведенных затрат.
9. Доход на 1 обыкновенную акцию: EPS = (Чист.( - Выплач. дивиденды по
привилег. акциям) / Кол-во обыкн. акций в обращении. Этот показатель в
значительной степени влияет на рыночную цену акций.
10. Коэффициент отношения текущей рыночной цены акций к доходам: P/E Ratio
= Текущая рыночная цена обыкновенных акций / (Чист.( - Выплач. дивиденды по
привилег. акциям). Этот показатель служит индикатором спроса на акции
данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы
в данный момент на один рубль прибыли на акцию.
Направления поиска увеличения доходов предприятия
Чтобы определить основные направления поиска увеличения доходов
предприятия, необходимо четко выделить факторы, влияющие на величину
прибыли от реализации товарной прд, которая составляет основную массу
общего результата хозяйствования. К ним относятся:
1. Рыночные цены реализуемой прд
2. V и стр-ра пр-ва и реал-ии прд
3. Факторы экономии переменных з-т
4. Уровень постоянных издержек на пр-во прд
5. Оптимизация налоговых отчислений от прибыли
В связи с этим можно отметить основные направления поиска увеличения
доходов предприятия. Что касается первого напрвления, то здесь ФМ-р должен
сосредоточить основное внимание на реализации эффективной ценовой стратегии
предприятия.
Существует несколько видов ценовых стратегий:
1. Установление цен на уровне цен конкурентов – стратегия нейтрального
ценообразования. 2. Предприятие устанавливает цены несколько выше, чем у
конкурентов – стратегия «снятия сливок» или премиального ценообразования.
Она позволяет получить дополнительный доход. Здесь необходимо
проанализировать, возможно ли будет окупить потери в результате сокращения
объема продаж при повышенных ценах. Т.о., повышение цен д.б. оправдано,
например введение дополнительных потребительских услуг, реклама.
3. Установление цен ниже, чем у конкурентов – стратегия ценового прорыва.
Здесь предприятие некоторое время получает расширение рынков сбыта, но
снижение цен может привести к потере ликвидности предприятия. Т.е.
предприятие д.б. уверено в том, что сможет привлечь дополнительные
источники финансирования и что конкуренты не будут использовать эту
стратегию.
В любом случае установление цен зависит от фактора спроса, точнее
эластичности спроса на прд, производимую пр-ем. Алгоритм расчета
оптимальных цен и объема продаж:
Собрать данные о прогнозе объема продаж по различным регионам и на их
основе провести статистическую обработку, исключив нетипичные показатели, и
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20
