строительство новой фирмы. Предпринимательский доход представляет собой
сумму, которую инвестор планирует получить сверх затрат на осуществление
проекта с учетом риска доходности по сопоставимым объектам.
Так как в большинстве случаев оценивается объект, сооруженный ранее
даты оценки, то из стоимости строительства вычитается общий износ.
Оценка установленных машин и оборудования проводится, исходя из
результатов продаж аналогичной подержанной техники на вторичном рынке. В
этом случае учитывается не только степень физического износа продаваемого
объекта, но и функциональное и технологическое устаревание.
Помимо основного технологического оборудования оуенке подлежат
также передаточные устройства, транспортные средства, вычислительная
техника и измерительные приборы, т.е. те виды машин, которые хотя сами
непосредственно не участвуют в процессе производства, однако, обслуживают
его. Оборудование, подлежащее установке, не переоценивается и включается в
сумму активов по балансовой стоимости.
Оценке подлежат также нематериальные активы: право на торговую
марку, авторские права, управленческое ноу-хау, приобретенные лицензии,
маркетинговые исследования и т.п.
Долгосрочные финансовые вложения, включающие активы других фирм,
банков и компаний, оцениваются по возможности по рыночной цене. В случае
отсутствия такой возможности – по номинальной стоимости.
Корректировка краткосрочной задолженности не проводится, так как
платежи по ней являются обязательными в ближайшее время. Также не подлежат
корректировке расчеты с кредиторами, по социальному страхованию, расчеты с
бюджетом и внебюджетными фондами.
Проведя соответствующую корректировку балансового отчета фирмы по
состоянию на дату оценку и вычета из общих чистых активов, обязательств,
определяют стоимость предприятия по затратному подходу.
Подход сравнительного анализа.
Сравнительный анализ – это метод оценки компаний закрытого типа, в
котором используется информация о сделках с акциями сопоставленных открытых
компаний.
Данный метод, базируется на сравнительном подходе, определяет
стоимость фирмы на основании сравнения его с аналогичными компаниями, акции
которых свободно обращаются на финансовых рынках или уже купленными или
проданными в течение недавнего времени компаниями (метод анализа сделок).
Соответствующий образец компании-аналога отбирается на основании
критерия сравнимости. Идеальными компаниями-аналогами считаются те, которые
действуют в той же отрасли, что и оцениваемая компания, ведут схожие,
хозяйственные операции, имеют сравнимую номенклатуру, а также близки по
размеру. Обычно требуются, как минимум, от 6 до 8 компаний-аналогов для
составления адекватного образца.
Для каждой компании, служащей образом компании –аналога,
рассчитывается несколько стоимостных индикаторов или ценовых
мультипликаторов (коэффициентов), таких как отношение "цена компании к
выручке", "цена компании к денежному потоку", "цена компании к чистой
стоимости активов". После того, как данные показатели будут рассчитаны для
каждой компании-аналога, на основании анализа рисков и финансовых
характеристик подбирается подходящий мультипликатор (коэффициент), который
применяется к соответствующей финансовой информации оцениваемой компании.
В результате применения мультипликаторов к финансовым показателям
оцениваемой компании появляется предварительная оценка реальной рыночной
стоимости компании. В зависимости от условий проведения оценки эта
предварительная оценка может быть скорректирована в зависимости от других
факторов, таких как скидка на владение контрольным пакетом акций, фактор
риска по строкам или низкая конкурентноспособность.
По данным западных источников уровень премий за владение
контрольным пакетом акций колеблется в пределах 30 – 45 %.
Скидка на недостаточную ликвидность находится в пределах 25 – 75 %.
Общее заключение по оценке.
Для определения обоснованной рыночной стоимости фирмы используется,
как правило, все три оценочных подхода. В соответствии с каждым подходом
получают предварительные величины стоимости фирмы.
Для определения итоговой стоимости фирмы оцениваются для
конкретного случая.
Оценки фирмы, полученные в результате использования различных
подходов, будут отличаться по своей величине друг от друга. В большинстве
случаев оценщики определяют стоимость предприятия в виде интервальной
оценки, то есть в интервале от минимальной до максимальной оценок,
полученных при использовании различных подходов.
Документальным результатом оценки фирмы является отчет об оценке. В
отчете в обязательном порядке указываются дата проведения оценки объекта,
используется подходы оценки, цели и задачи проведения оценки объекта, а
также приводятся иные сведения, которые необходимы для полного и
недвусмысленного толкования результатов проведения объектов оценки,
отраженных в отчете.
Учебный пример по оценке бизнеса российской фирмы.
Оценка промышленно-торговой фирмы "Зимний спорт",
расположенной по адресу:
Г.К., ………………..области.
Подготовлено для г-на Петрова П.И.
Президента фирмы "Зимний спорт"
По состоянию на 1 января 1996 г.
Отчет подготовлен оценочной компанией Х.
1. Введение.
Описание задания. Оценочная компания получила заказ от инвестора на
определение реальном рыночном стоимости 100 % доли владения в промышленно-
торговой фирме "Зимний спорт", работающей в обсласти изготовления инвентаря
для зимних видов спорта и расположенной по адресу: г. К., К-й области,
улица Х, дом 1, по состоянию на 1 января 1996 г.
В ходе осуществления оценки использовалась информация о финансовом
положении фирмы с января 1993 г. Финансовая документация прошла проверку,
осуществленную аудиторской фирмой "А". В ходе оценки использованы контракты
и договора фирмы, а также опубликованная информация об аналогичных фирмах
России.
Предполагается, что с момента получения последней информации не
произошло существенных событий, которые могли изменить рыночную стоимость
фирмы.
Предполагается, что результат оценки должен быть использован
инвестором в переговорах для достижения взаимовыгодных соглашений.
Итоги анализа не могут быть использованы другими лицами или в
других целях.
Оценка осуществлена на основе традиционного определения рыночной
стоимости как цены, выраженной в денежных единицах или в денежном
эквиваленте, по которой собственность перешла бы в руки покупателя из рук
продавца при их взаимной готовности купить или продать, достаточной
информированности о всех имеющих отношение к сделке фактах, причем ни одна
из сторон не принуждалась бы к совершению сделки. Вместе с тем, цена
реальной сделки может отличаться от оценочной цены, что определяется
мотивами сторон, умением вести переговоры, условиями сделки т.п.
Оценка рыночной стоимости фирмы основывалась на условии 100 %
владения капиталом фирмы "Зимний спорт", то есть была определена рыночная
стоимость контрольной доли участия в капитале фирмы. Контрольный пакет
позволяет влить на выбор членов администрации и определять размер их
заработков, приобретать и продавать активы фирмы, определять стратегию и
тактику ее развития. Стоимость одного процента капитала, представляющего
меньшую – неконтрольную (миноритарную) долю в стандартном случае, будет
меньше стоимости одного процента капитала, представляющего контрольную
долю.
При определении обоснованной рыночной стоимости учитывалось:
1. Текущее состояние и перспективы развития отрасли.
2. Результаты предшествующей деятельности фирмы.
3. Текущее финансово-экономическое положение фирмы.
4. Прогнозные оценки будущих доходов и денежных поступлений фирмы.
Для оценки фирмы "Зимний спорт" использовать три метода: метод
дисконтированных денежных потоков (доходный поток), метод рыночных
сравнений (подход сравнительного анализа), затратный подход.
Основываясь на документальном анализе финансового состояния,
осуществленных методах прогнозирования и примененных стандартных методах
оценки, согласованных с руководством фирмы "зимний спорт", мы пришли к
следующему заключению.
Реальная рыночная стоимость права владения 100 % капитала фирмы
"Зимний спорт" по состоянию на 1 января 1996 г. находятся в интервале: от
350 тыс. до 400 тыс. ам. долл.
Процедура оценки. В ходе выполнения оценочного задания работа
осуществлялась по следующим основным направлениям:
1. Изучение документов, предоставленных администрацией фирмы
"Зимний спорт", которые мы рассматриваем как достоверные, точно
отражающие финансово-экономическое состояние фирмы. Эти
материалв включали: годовые и квартальные отчеты фирмы,
инвентарные списки имущества, схемы расположения основных
объектов, данные по выпукаемой продукции, по потребителям и
поставщикам, а также краткосрочные прогнозы руководства о
будущей дятельности фирмы.
2. Посещение всех объектов фирмы и осмотр ее основных фондов.
3. Анализ финансово-экономического положения фирмы за 1993 – 1995
годы на основе предоставленной бухгалтерской документации.
4. Анализ денежных потоков с учетом прогнозных данных о доходах,
расходах и инвестициях, рассчитанных на базе сложившихся
тенденций в деятельности фирмы, а также ожиданий ее
администрации относительно перспектив ее развития.
5. Сбор сведений о сделках, включающих куплю-продажу фирм,
аналогичных оцениваемой, и расчет соответствующих
мультипликаторов для определения рыночной стоимости фирмы
"Зимний спорт" для определения чистой стоимости активов.
2. Краткая характеристика фирмы.
Оцениваемая фирма принадлежит к деревообрабатывающим фирмам.
Промышленно-торговая фирма "Зимний спорт" является акционерным обществом
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18
