Планируемое конвертирование чеков в акции предприятий быстро не
произошло, так как сама приватизация в широком смысле оказалась
неподготовленной, и перед владельцами ваучеров, которые не располагали
четкой информацией, стал довольно ограниченный круг акционированных
промышленных предприятий. В качестве альтернативы для помещения чеков были
быстро образованы инвестиционные компании (фонды), задача которых состояла
в том, чтобы вложить чеки населения в будущие акционерные предприятия.
Однако сами инвестиционные компании, обладая сравнительно еще маломощной
финансовой базой, не могли обеспечить гарантию получения доходов на будущие
акции. Кроме того, образование ряда таких компаний носило чисто
мошеннический характер. Собрав чеки с населения, они продав их, либо
обанкротились, либо вообще исчезли.
Правительство РФ не подготовило конечный этап операций с
приватизационными чеками. Не были созданы гарантированные учреждения, куда
могли быть направлены эти ценные бумаги. Кроме того, была явно
преждевременно разрешена повсеместная свободная продажа чеков. В результате
чеки за бесценок стали скупаться как различными коммерческими структурами,
так и организациями сомнительного характера, что подорвало
правительственную кампанию на превращение каждого в собственника.
Кроме того, негативной стороной рынка с точки зрения вложения чеков
явился отказ акционерных коммерческих банков обменять свои акции на чеки,
что существенно сузило рынок их инвестирования, поскольку наиболее
акционированными в 1992 г. как раз были коммерческие банки, которых на
начало 1993 г. в РФ было около 1700. В то же время коммерческие банки стали
наиболее активными и крупными покупателями ваучеров. Фондовые и товарные
биржи также стали посредниками в реализации чеков.
Ваучеры стали первоначально широко продаваться на стихийном первичном
(внебиржевом), а затем и на биржевом рынках. При этом определенную роль в
обесценении чеков сыграли как фондовые, так и торговые биржи, которые в
1992 г. начали осуществлять довольно масштабные аукционы по продаже
ваучеров. В результате этих операций котировки стали падать до 3 тыс. руб.
за каждую бумагу. Дальнейший неконтролируемый рост цен в стране создал
дополнительные условия для дальнейшего падения курса чеков и в целом
доверия к ним. В то же самое время определенная часть чеков была вложена
населением в акционерные компании, прошедшие приватизацию. Однако в конце
1992 г. и начале 1993 г. инфляция переросла в гиперинфляцию и поэтому
доходы в виде дивидендов, получаемые в ближайшем будущем даже из расчета
100% годовых, не позволяли вкладчикам чеков получить реальные
дополнительные доходы.
Следует также отметить, что идея сделать все население страны с помощью
приватизационных чеков собственниками в корне неверна. В экономически
развитых зарубежных странах владельцы ценных бумаг, в частности акций,
составляют не более трети населения, поскольку не все желают и не все могут
ими быть. Ценные бумаги олицетворяют не только собственность, но и форму
дохода, поэтому на Западе население стремится к альтерна тивным формам
вложений —в частные ценные бумаги, банковские депозиты, страховые полисы и
взносы в пенсионные фонды, государственные облигации всех уровней и др.
Следует отметить, что вложения как в частные, так и государственные ценные
бумаги делают, как правило, состоятельные слои населения, имеющие
достаточные доходы от своей основной деятельности.
Поэтому вложения акций через чеки носит не только форму получения какой-
то собственности, но также и получения дохода. Но в условиях низкой
номинальной стоимости чека и гиперинфляции представлять себя собственником
было призрачным делом, если не иллюзорным. Скорее речь могла идти о
получении дополнительного дохода.
Кроме того, Правительство РФ двояко обозначило этот вид ценных бумаг,
назвав его одновременно в номинале государственной облигацией и чеком. Уже
в названии существует противоречие, поскольку облигация — это ценная
бумага, а чек — квазибумага, дающая право на приобретение ценной бумаги.
Сама же облигация, например на Западе, может обмениваться на акцию, т. е.
конвертироваться. Чек получил также название ваучер, что означает
поручительство. Поэтому складывается определенное впечатление, что выпуск
этого вида ценных бумаг готовили недостаточно компетентные лица.
Выпуску новых ценных бумаг, рассчитанных на 150-млн. население, должна
была предшествовать серьезная подготовительно-разъяснительная работа, так
как до этого в финансово-кредитном обороте не было ценных бумаг, кроме
небольшого количества государственных выигрышных облигаций, олицетворяющих
государственные займы. Поэтому в насыщении рынка ценных бумаг
приватизационными чеками были допущены существенные недостатки, которые
делали проблематичным их дальнейшее выживание.
19. 2. Развитие рынка ценных бумаг в 1993 - 1996 гг.
К настоящему времени можно считать, что рынок ценных бумаг в РФ
сформировался и продолжает развиваться дальше.
Наиболее активное его расширение происходило в 1993— 1994 гг. и
продолжалось в 1995 — 1996 гг. Новым аспектом фи нансового рынка стали
появление новых видов ценных бумаг, работа новых кредитно-финансовых
учреждений на рынке ценных бумаг и изменение структуры рынка ценных бумаг,
а также первые крупные махинации и мошенничество. Таким образом на рынке
появились четыре новых вида ценных бумаг, которые следует проанализировать
и оценить их перспективы на будущее.
• Ряд крупных предприятий, которые прошли акционирование, стали
выпускать свои облигации для финансирования целевых проектов по созданию
новой конкурентной продукции. Например, Автоваз, Камаз и ряд других крупных
акционерных обществ создали специальные подразделения для реализации своих
облигаций. В 1993 — 1994 гг. таких предприятий и компаний, осуществляющих
эмиссию, было немного. Однако позитивной стороной этого процесса стал
переход от финансирования через акции к финансированию через облигации.
Таким образом, для этих предприятий и акционерных компаний выпуск своих
облигаций стал альтернативой дорогим кредитам, а также долгосрочному
кредитованию крупных фирм и предприятий.
Однако, как показывает западная практика, облигационное финансирование
могут делать не банки, а только страховые компании и пенсионные фонды,
которые располагают долгосрочными денежными средствами.
• Другой ценной бумагой, которая получила дальнейшее развитие, был
выпуск государственных, краткосрочных облигаций (ГКО). Состоялось уже более
120 выпусков, и они охотно приобретаются всеми юридическими лицами,
особенно коммерческими банками. ГКО высоколиквидны и поэтому находят
исключительно высокий спрос. Главное их назначение — покрытие дефицита
федерального бюджета. Однако государство здесь получает доход один раз при
первой продаже, затем их "прокручивание" на рынке приносит многократные
доходы банкам и другим кредитно-финансовым учреждениям.
В 1993 — 1994гг. действовало только несколько видов ГКО (трех- и
шестимесячные и до одного года), что, бесспорно, расширило емкость рынка
государственных ценных бумаг и дало дополнительный приток средств для
покрытия дефицита бюджета.
• Но в этот период не получили развитие среднесрочные и долгосрочные
государственные облигации, это объясняется в основном трудностью их
реализации из-за растущей инфляции и общей политико-экономической
нестабильностью.
• Новой ценной бумагой стал золотой сертификат, содержащий 10 кг золота
с пробой 0, 9999. Золотой сертификат начало выпускать в 1993 г.
Министерство финансов из расчета 40% годовых в валюте. Однако его движение
и развитие не были столь активными из-за высокой номинальной стоимости,
поэтому для большинства юридических лиц он был недоступен. С начала октября
по конец 1993 г. было продано лишь 10% эмиссии. Основными покупателями
стали банки "Менатеп", "Российский кредит", "Промстройбанк", а также
Автоваз. Главная цель этого сертификата — получение постоянного дохода
государством и покрытие дефицита бюджета, возрастание которого объяснялось
скорее либерализацией цен и шоковой терапией. Таким образом, появление
новых ценных бумаг в 1993 г. означало поиск новых источников финансирования
для развития предприятий и выполнения функций государства.
• Другим новым элементом развития рынка ценных бумаг были появление и
бурное развитие инвестиционных фондов, финансово-промышленных компаний и
частных пенсионных фондов. Главный приоритет среди них заняли
инвестиционные фонды, аккумулировавшие приватизационные чеки на общую сумму
в 500 — 700 млрд. руб. Однако перспективы их дальнейшего развития пока не
ясны, так как многие отрасли находятся в состоянии либо спада, либо
депрессии. А первый этап приватизации не оправдал надежды и не стал
стимулятором роста экономики. Поэтому фонды могут выплачивать не столько
дивиденды, сколько курсовую разницу по акциям, если рынок повысит их цену.
В те годы многие инвестиционные фонды разорились либо находились в
плачевном состоянии, несмотря на бурную рекламу своих возможностей. Так,
1993 г. характеризовался небывалой борьбой за деньги населения. Особо
отличились инвестиционные фонды, финансовые компании и коммерческие банки,
а в 1994 г. к ним присоединились частные пенсионные фонды. Инвестиционные,
финансовые и трастовые компании использовали неосведомленность и
некомпетентность населения, давая о себе недобросовестную рекламу, а не
информацию о фактическом положении дел. В результате афер и мошенничества
пострадали многие слои населения.
Все это подрывает престиж инвестиционных фондов и других кредитно-
финансовых институтов.
В то же время деятельность фондов позволила скоординировать проведение
приватизации около 75 тыс. предприятий, но большинство фондов не
определилось со своими планами на будущее при вложении средств в
промышленность России. Поэтому некоторые из них через дилерские сети
вложили средства в ГКО, золотые сертификаты и валютные облигации.
В 1994 г. произошло массовое банкротство мелких инвестиционных фондов,
обещавших своим вкладчикам золотые горы. В связи с этим ряд экспертов
полагает, что это положение ускорит создание финансово-промышленных групп
на базе слияния различных финансовых и промышленных компаний, что по
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86
