время на фондовых биржах (в основном континентальной Западной Европы)
реализуются новые выпуски ак ций. Однако это объясняется прежде всего
огромным объемом эмитируемых ценных бумаг.
Фондовые биржи имеют несколько рынков. В будущем при условии создания
как крупного акционированного корпоративного сектора, так и мелкого
акционированного сектора в российской экономике могут возникнуть несколько
рынков внутри самих фондовых бирж. Акции мощных и крупных российских
компаний и предприятий будут котироваться на основном рынке биржи, а ценные
бумаги средних и мелких компаний, в зависимости от их финансового
состояния, — на вторичном и третичном рынках из-за низкой
конкурентоспособности этих ценных бумаг.
Главная причина отсутствия такой структуры фондовой биржи РФ — пока еще
низкие объемы выпуска ценных бумаг, а также нехватка наличия их различных
классификаций и модификаций по сравнению с ценными бумагами западных стран.
Эти же причины в определенной степени определяют и отсутствие в структуре
рынка ценных бумаг РФ такого внебиржевого рынка, как уличный рынок (или
рынок через прилавок).
• Другая негативная сторона существующего рынка ценных бумаг в России —
отсутствие эффективной его законодательно-правовой базы, который продолжает
функционировать на основании 14 инструкций, выпущенных Минфином от имени
Правительства. Практически рынок ценных бумаг действовал почти пять лет,
однако полноценного закона о ценных бумагах и бирже не было. Закон о ценных
бумагах был принят Государственной Думой только 20 марта 1996 г.
Наличие относительно рыхлого законодательного регулирования привело к
серьезным мошенничествам в 1993 — 1994 гг., что вынудило преобразовать
Комиссию по ценным бумагам при Президенте РФ в Федеральную комиссию по
рынку ценных бумаг при Правительстве РФ.
Указом Президента РФ от 14 августа 1996 г. Федеральная комиссия по
рынку ценных бумаг преобразована в Государственный Комитет РФ по рынку
ценных бумаг.
В 1995 — 1996 гг. на рынке ценных бумаг преобладают государственные
ценные бумаги. В перспективе их значение, так же, как и займов местных
органов самоуправления, должно возрасти наряду с повышением роли
корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций и других инструментов
финансового рынка).
Глава 20. Валютно-финансовый и кредитный механизм внешнеэкономических
связей
20. 1. Мировая валютная система и ее модификация
РФ все более включается в мировое хозяйство. Она стала членом
Международного валютного фонда (МВФ), группы Международного банка
реконструкции и развития (МБРР), Европейского банка реконструкции и
развития (ЕБРР), в 1997 г. должна стать членом Всемирной торговой
организации (ВТО).
В связи с этим важная роль принадлежит валютно-финансовому механизму
внешнеэкономических связей и форме организации международных валютных
отношений, закрепленной межгосударственными соглашениями.
В условиях интернационализации хозяйственной жизни, резкого расширения
внешнеторговых, научно-технических и других межстрановых связей во второй
половине XX в. мировая валютная система претерпела существенные изменения.
Мировая валютная система базируется на функции мировых денег. Они служат
мировым платежным средством, мировым покупательным средством и материальным
воплощением общественного богатства. В течение длительного исторического
периода в роли мировых денег выступало золото. Однако на практике
международные расчеты всегда осуществлялись в наиболее сильной и устойчивой
валюте мира. Это объяснялось не только тем, что рассчитываться золотом
неудобно (поскольку каждый раз приходилось отливать кусок золота
соответствующего веса и нести расходы по его пересылке из одной страны в
другую и страхованию), но и тем, что развитие внешнеторгового оборота
значительно обгоняло добычу металлов. В XIX в. и до Первой мировой войны
международные расчеты осуществлялись в основном в английских фунтах
стерлингов. После Второй мировой войны главной валютой западного мира стал
доллар США. Произошла демонетизация золота, т. е. процесс постепенной
утраты им денежных функций. С развитием кредитных отношений кредитные
деньги (векселя, банкноты, чеки) постепенно вытеснили золото сначала из
внутреннего денежного обращения, а затем и из международных валютных
отношений.
В современных условиях золото выполняет функции мировых денег
опосредованно — через операции на рынках золота, где на золото можно
приобрести необходимые валюты и соответственно товары. Золото выступает как
необходимый страховой фонд государства и частных лиц.
Помимо доллара США и других свободно конвертируемых валют в качестве
мировых денег используются СДР (специальные права заимствования) и ЭКЮ —
денежная единица, применяемая странами Европейского Союза. СДР —
международное платежное средство, созданное МВФ в 70-х годах. Паритет СДР
устанавливается на базе валютной корзины, т. е. соизмерения
средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору
других валют. 1
Валютный курс — важный элемент валютной системы — это цена денежной
единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран или в
международных валютных единицах (СДР, ЭКЮ).
В основе формирования курсов валют находятся стоимостные пропорции обмена —
интернациональные стоимости определенного количества товаров и услуг,
представляемых той или иной денежной единицей. На практике стоимостные
пропорции обмена валют получают отражение в виде соотношения покупательной
способности валют. Это в полной мере относит ся и к условиям действия
золотого стандарта, при котором банкноты центрального банка обменивались на
золото. После полной демонетизации золота, внедрения в национальный и
международный платежный обороты неразменных кредитных денег механизм,
обусловливающий соответствие курсов валют соотношениям их покупательной
силы, претерпел существенные изменения. Однако сущность этой закономерности
осталась неизменной.
Отмена золотого содержания валют и переход к плавающим валютным курсам
не изменили ни саму сущность валютного курса как экономической категории,
ни его функций в процессе воспроизводства. Валютный курс сохраняет
объективную стоимостную основу, которая выступает в виде покупательной силы
сравниваемых валют на мировом рынке.
Валюты сопоставляются по интернациональным стоимостям определенного
количества товаров и услуг, представляемых той или иной денежной единицей.
Валютные курсы формируются на мировом валютном рынке в зависимости от
спроса и предложения, которые определяются многими факторами. Прежде всего
положение валюты любой страны зависит от состояния ее экономики. Если
раньше деньги были привязаны к золоту, а через золото ко всей экономике, то
теперь они привязаны к экономике непосредственно". 1
Курс валюты зависит также от соотносительных темпов инфляции в
различных странах, темпов роста производительности труда и ее соотношения
между странами, от темпов роста ВНП (основы товарного наполнения денег),
места и роли страны в мировой торговле, вывозе капитала. Чем выше темпы
инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты. Именно эти фундаментальные
факторы прежде всего определяют курс валюты той или иной страны.
Долгосрочные тенденции развития валютного курса являются отражением хода
воспроизводственного процесса в национальной экономике и роли страны в
мировом хозяйстве.
Непосредственно на курс валюты влияют состояние ее платежного баланса,
межстрановые различия процентных ставок на денежных рынках различных стран,
степень использования валюты данной страны на еврорынке и в международных
расчетах, доверие к валюте страны и другие факторы.
Наибольшее значение среди последних факторов имеет состояние платежного
баланса. При улучшении платежного баланса курс валюты повышается, поскольку
возрастает спрос на эту валюту. При ухудшении платежного баланса, то есть
при его дефицитности, курс валюты падает, поскольку на такую валюту спроса
нет. Однако в условиях золотых валют и валют с зафиксированным золотым
содержанием отклонения валютного курса от паритета были незначительны. Они
происходили в пределах так называемых золотых точек. 1 Предприниматели не
покупали валюту по курсу, значительно превышавшему паритет, а предпочитали
рассчитываться путем пересылки золота. Поэтому отклонения курса от паритета
могли быть в пределах стоимости пересылки золота из одной страны в другую и
его страхования.
Формирование валютного курса и его динамика представляют собой
многофакторный процесс.
Уровень валютных курсов и их колебания оказывают значительное
воздействие на все сферы мирохозяйственных связей — внешнюю торговлю,
движение долгосрочных и краткосрочных капиталов, внешнюю задолженность — и
в целом на внешние платежные позиции страны.
Данные положения можно проиллюстрировать на примере изменений валютных
курсов и валютной политики западных стран с развитой рыночной экономикой.
До Второй мировой войны практически в зарубежных странах применялись
плавающие валютные курсы, то есть курсы, которые складывались в зависимости
от спроса и предложения на ту или иную валюту. Недостаток этой системы
состоял в резких колебаниях курсов валют, в применении странами частых
девальваций своих валют в целях стимулирования экспорта товаров для
облегчения процесса их реализации. Ситуация в целом в валютной сфере
характеризовалась хаотическими изменениями валютных курсов, что
отрицательно сказывалось на развитии международной торговли.
Пытаясь создать условия валютной стабильности, западные страны в 1944
г. в американском городе Бреттон-Вудсе на международной конференции,
посвященной валютным проблемам, заключили соглашения, которые стали
называться Бреттон-Вудскими соглашениями. 1
Бреттон-Вудская валютная система основывалась на долларе США и золоте.
Ее характеризовали следующие основные черты:
все страны зафиксировали паритеты своих валют по отношению к доллару
США. Доллар наравне с золотом выполнял роль базы для установления паритетов
валют всех остальных капиталистических государств. Отклонения курса от
официально установленного допускались в пределах ±1%;
центральные банки и правительственные валютные органы стран-членов
имели возможность обменять принадлежащие им доллары на американское золото
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68, 69, 70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 78, 79, 80, 81, 82, 83, 84, 85, 86
